Adobe och AI: Tappar mjukvarujätten inom kreativitet sitt försprång?

​Adobe-aktien har fallit 30 % i år. Wells Fargo och HSBC sänkte sina rekommendationer eftersom kostnadsfria och generativa AI-verktyg kan minska efterfrågan på Photoshop och Creative Cloud. Nya tillskott till årliga återkommande intäkter föll 36 %, även om intäkterna fortfarande ökade med 13 %. Kan Adobe fortfarande försvara sina positioner inom kreativ programvara när nya AI-alternativ hotar hållbarheten i prenumerationsmodellen?

Rekordstor analytikerskepsis

Sentimentet kring Adobe har aldrig varit mer negativt. Wells Fargos Michael Turrin sänkte i oktober rekommendationen för aktien med två steg, till Undervikt från Övervikt, och sänkte riktkursen till 225 dollar från 270 dollar. ”Blev mer försiktig” kring front office- och kreativ programvara, skrev Turrin. Företagets undersökning bland IT-chefer visade att Adobe tydligt förlorade budgetandel under utvärderingen av AI. Tjugotvå procent av de svarande var negativa till Adobes andel av IT-budgeten, medan endast 2 % såg positiva tendenser.

Visa inlägget på X Laddar...

Tweeten raderades av författaren.

Men vi sparade allt 🙂.

En dag senare sänkte HSBC:s Stephen Bersey rekommendationen till Behåll från Köp, samtidigt som han sänkte sitt estimat till 267 dollar från 310 dollar. Han beskrev Adobe som ”en realistisk kandidat för AI-driven disruption”. Totalt finns det minst 15 nedgraderingar i år. De flesta analytiker förutspår nu ett aktiepris mellan 260 och 270 dollar och ser därmed endast en begränsad uppgångspotential från den senaste nivån på 245 dollar.

Avtagande nya återkommande intäkter

Adobe levererade fortfarande solida finansiella resultat. Intäkterna under räkenskapsårets tredje kvartal nådde rekordhöga 6,76 miljarder dollar, vilket är en ökning med 13 % jämfört med föregående år. Totala utgående årliga återkommande intäkter uppgick till 27,50 miljarder dollar, en ökning med 11,2 %. AI-first-ARR översteg 650 miljoner dollar, vilket motsvarar 150 % jämfört med året innan. Antalet månatligt aktiva användare i hela produktportföljen nådde en miljard. Nettotillskotten till ARR föll dock med 36 % till 38 % på årsbasis, vilket kan oroa långsiktiga investerare. 

Visa inlägget på X Laddar...

Tweeten raderades av författaren.

Men vi sparade allt 🙂.

Återstående prestationsåtaganden ökade endast med 8 %, den lägsta takten på många år. Ledningen har prioriterat användaranskaffning via freemium och skjutit upp prishöjningar för kärnan i Creative Cloud. Strategin fördröjer dock intäktsgenereringen, så de omedelbara finansiella flödena kanske inte förändras. Wells Fargo räknar med negativ tillväxt för nya ARR under räkenskapsåret 2027 och en total ARR-tillväxt på 7 %, vilket innebär att banken ifrågasätter konsensusprognosen på 8 %.

Kostnadsfria AI-verktyg skärper konkurrensen

Det konkurrensmässiga hotet har blivit allvarligare. Bersey nämnde den lilla utvecklaren ArtCraft, som lanserat en kostnadsfri och AI-genererad klon av Adobes Creative Cloud-svit. Det innebär att användare kan få tillgång till kostnadsfria versioner av Photoshop, Illustrator, Premiere, Lightroom, Acrobat, After Effects och InDesign. Projektet siktar på ”100 % funktionsparitet” inom en månad. 

”Vi noterar att professionell ’vibe coding’ i högre grad är ett samarbete mellan människa och modell, där koden utvecklas gemensamt och människan granskar, känner till och förstår det som skrivs innan det implementeras, medan automatisk kodning mer handlar om att ge modellen full kontroll”, medgav Bersey. 

Visa inlägget på X Laddar...

Tweeten raderades av författaren.

Men vi sparade allt 🙂.

Han varnade för ”många risker med automatiska kodningsprojekt ur säkerhets-, juridiskt, fortlevnads- och underhållsperspektiv” och sade att effekten för närvarande är begränsad till freemium- och open source-projekt. Adobe har svarat med sina AI-investeringar, bland annat ett utökat partnerskap med Nvidia där RTX Spark- och Nemotron-modeller används i olika produkter för att påskynda arbetsflöden. Firefly och relaterade AI-first-erbjudanden utgör fortfarande en liten del av den totala ARR:n.

Ledningsövergång ökar osäkerheten

Förändringar i företagets ledning bidrar till Adobes utmaningar på medellång sikt. Anil Chakravarthy väntas bli verkställande direktör den 1 december och efterträder då den långvarige ledaren Shantanu Narayen. Adobe söker för närvarande också en permanent finanschef. Turrin klassade den dubbla övergången som en risk för de preliminära utsikterna för räkenskapsåret 2027.

Visa inlägget på X Laddar...

Tweeten raderades av författaren.

Men vi sparade allt 🙂.

Chakravarthy ledde tidigare företagets verksamhet för Customer Experience Orchestration. Investerare kommer att följa om det nya teamet kan omvandla den växande freemium-basen till betalande användare med högre värde. Dessutom är det avgörande att upprätthålla de rörelsemarginaler som är Adobes traditionella styrkor.

Värderingen speglar debatten

På nuvarande nivå handlas Adobe-aktien till nio gånger den uppskattade 2027-vinsten enligt non-GAAP. Det är en betydande rabatt jämfört med medianen på 21 gånger för mjukvarusektorn. Optimisterna hävdar att multipeln redan diskonterar en betydande disruption. Bolagets operativa kassaflöde på 2,52 miljarder dollar under tredje kvartalet och återköpsprogrammet kan ge ett golv. Pessimisterna hävdar dock att konverteringen från freemium till betalande kunder fortfarande är obevisad och att AI-alternativ även fortsättningsvis kommer att pressa prissättningskraften och tillväxten i antalet licenser.

Visa inlägget på X Laddar...

Tweeten raderades av författaren.

Men vi sparade allt 🙂.

Sammantaget måste Adobe visa att den stora installerade kundbasen och fördelarna med egen data väger tyngre än de framväxande fördelarna med kostnadsfria och billiga generativa verktyg. Men tills nettotillskotten till ARR stabiliseras och intäktsgenereringen från AI tar fart kan de flesta analytiker och experter förbli försiktiga kring företagets finansiella framtid.