Europas fragmenterade efterhandel höjer kostnaderna för spar- och investeringsunionen

Traders Union
Alla nyheter
Finansinstitut
Kostnader för Europas fragmenterade efterhandel

Alla nyheter

Toppnyheter

Redaktörernas val

Aktier

Kryptovalutor

Ekonomi

Valutor

Råvaror

Affärsliv & Förmögenhet

Nyheter från branschledare

Oleksii Zaichenko

10.10.2026

Europas fragmenterade efterhandel höjer kostnaderna för spar- och investeringsunionen — Europas kostsamma fragmentering

Europas strävan att fördjupa kapitalmarknaderna riktar återigen uppmärksamheten mot hur aktieaffärer clearas, avvecklas och förvaras efter genomförandet. Fragmenterade handelsplatser kan visserligen främja effektivitet, men fragmenterad infrastruktur för efterhandel anses öka kostnaderna, begränsa konkurrensen och skapa avvägningar för den finansiella stabiliteten.

Höjdpunkter

Endast omkring 40 % av handeln med europeiska aktier sker nu på börsen där de är noterade, medan fragmentering inom efterhandel driver upp kostnaderna och lämnar strukturella hinder olösta.
ESRB varnar för att fragmentering av CCP:er ökar säkerhetsbehovet och procyklikaliteten, medan koncentration av CSD:er medför stabilitetsrisker på grund av enskilda felpunkter.
Draghi 2024 och ESRB efterlyser starkare tillsyn på europeisk nivå för att hantera gränsöverskridande risker, prissättningsmakt och transparens inom clearing och avveckling.

Denna artikel har översatts från originalet. Läs originalversionen av vår korrespondent här.

Efterhandelsstruktur och reformalternativ

Enligt ESRB är Europas struktur för efterhandel med aktier fortfarande ett långvarigt hinder för mer välfungerande kapitalmarknader, trots åratal av reformer som syftat till att öka konkurrensen. Bedömningen visar att tillsynsmyndigheterna har gjort större framsteg inom handel än inom clearing, avveckling och förvaring, vilket innebär att betydande gränsöverskridande hinder kvarstår.

Före 2007 drev europeiska länder i stor utsträckning nationella monopol inom värdepappershandel och efterhandel. Sedan direktiven om marknader för finansiella instrument öppnade handeln för ökad konkurrens har aktiehandeln blivit alltmer spridd mellan olika handelsplatser, och endast omkring 40 % av handeln med europeiska aktier sker nu på börsen där de är noterade.

Denna förändring har skärpt fokus på vad som sker efter att en affär har genomförts, eftersom transaktioner blir slutgiltiga först när likvida medel och värdepapper har utbytts och ägandet har registrerats. Tidigare försök att undanröja Giovannini-hindren, som identifierades 2001 och 2003, har inte fullt ut löst de strukturella friktionerna, och Draghi-rapporten från 2024 har återigen belyst den begränsade konkurrensen inom efterhandelstjänster.

Stabilitetsrisker och konsekvenser för europeisk tillsyn

ESRB lyfter fram fyra huvudsakliga risker för den finansiella stabiliteten kopplade till möjliga förändringar i marknadsstrukturen. Fragmentering mellan centrala motparter, eller CCP:er, minskar multilateral nettning och ökar det sammanlagda behovet av säkerheter, vilket kan förstärka procykliska påfrestningar under perioder av marknadsstress.

Samtidigt kan koncentration till centrala värdepappersförvarare för emittenter, eller CSD:er, skapa enskilda felpunkter i hela avvecklingskedjan, en risk som kan förstärkas i en alltför centraliserad europeisk modell. Interoperabilitetsarrangemang kan minska vissa nettningsproblem, men de kan också öppna smittokanaler mellan CCP:er, medan samexistensen av distribuerad liggjarteknik och äldre system väcker ytterligare frågor om nettningseffektivitet och säkerhetsbehov vid stress.

Analysen drar slutsatsen att en minskning av fragmenteringen inom efterhandel sannolikt skulle kräva en starkare roll för tillsyns- och regleringsmyndigheter på europeisk snarare än nationell nivå. Enligt analysen skulle en mer centraliserad tillsyn kunna minska regulatorisk snedvridning, hantera gränsöverskridande spridningsrisker och förbättra transparensen och priskonvergensen inom clearing och avveckling, vilket skulle bidra till att motverka CCP:ers och särskilt CSD:ers prissättningsmakt.

Vår tidigare artikel om den snabba tillväxten av tokeniserade aktier förklarade hur efterfrågan på tillgång till aktier dygnet runt driver mer aktieexponering till blockkedjebaserad infrastruktur. Vi konstaterade att dessa token vanligtvis följer traditionella aktier i förhållandet 1:1, men avvecklas på kryptonätverk snarare än genom konventionell clearing och avveckling, vilket kan förlänga handelstiderna men också innebär en mindre mogen marknadsstruktur och den välkända volatilitet som är kopplad till den underliggande aktien.

Detta material kan innehålla åsikter från tredje part, ingen av uppgifterna och informationen på denna webbsida utgör investeringsrådgivning enligt vår Ansvarsfriskrivning. Även om vi följer strikt Redaktionell Integritet, kan detta inlägg innehålla referenser till produkter från våra partners.

Gillade du artikeln?