Siyasiler en iyi hisse senedi yatırımcıları mı?

Bazı çalışmalar, siyasilerin dünyadaki olağanüstü başarılı hisse senedi yatırımcıları olduğunu, genellikle profesyonel fon yöneticilerini ve genel piyasayı çarpıcı biçimde geride bıraktıklarını gösteriyor. Diğer çalışmalar ise bunun aksini iddia ediyor. Peki gerçek nedir?

Görmezden gelinmesi giderek zorlaşıyor: Önemli siyasi duyurulardan hemen önce gerçekleşen tuhaf ve zamanlaması mükemmel işlemler. 

Sadece bir örnek olarak, 24 Mart 2026'da, ABD Başkanı Donald Trump'ın İran'a yönelik askeri harekatı ertelediğini duyurmasından yaklaşık 15 dakika önce 500 milyon dolardan fazla petrol vadeli işlemi yapıldı.

Dakikalar içinde petrol fiyatları %10'dan fazla düştü ve S&P vadeli işlemleri yükselerek, petrolde kısa (short) pozisyon alan ve hisse senetlerinde uzun (long) pozisyon açanlara milyonlar kazandırdı.

İkinci Trump yönetimi sırasındaki en tartışmalı olaylardan biri, meşhur gümrük vergisi savaşları sırasında yaptığı mükerrer sosyal medya paylaşımlarıydı. Trump, 9 Nisan 2025'te Truth Social'da “SATIN ALMAK İÇİN HARİKA BİR ZAMAN” dedi.  Saatler sonra çoğu gümrük vergisinde 90 günlük bir duraklama ilan etti; bu da S&P 500'de %9,5'lik bir günlük yükselişi tetikledi ve piyasa önceki dört işlem gününde kaybettiği değerin yaklaşık 4 trilyon dolarını veya %70'ini geri kazandı.

“Başkanın öngörülü bir çağrısıydı. Belki de fazla öngörülü,” diye belirtti AP News.

Trump Media, genel piyasanın iki katı kadar yükselerek %22,67 artışla kapandı; bu, önceki yıl 400 milyon dolar zarar eden ve gümrük vergisi duyurusundan etkilenmemesi gereken bir şirket için çarpıcı bir performanstı.

Washington Üniversitesi'nde hükümet etik hukuku uzmanı olan Kathleen Clark, “Piyasayı etkili bir şekilde ve cezasız bir şekilde manipüle edebileceği mesajını veriyor,” dedi. “Sanki: Gelecekteki hisse senedi tüyoları için burayı takip etmeye devam edin der gibi.”

Wall Street Journal, Trump'ın mali bildirimlerini inceledi ve varlıklarını tutan tröst içinde binlerce işlemin gerçekleştirildiğini buldu. “Kurtuluş Günü” gümrük vergisi döneminde yoğun alımlar yapıldığını ve gümrük vergisi duyurularından hemen sonra hisse senetlerine milyonlarca dolar aktığını tespit etti. Bu, yakın çevresindekiler tarafından yapılan işlemleri kapsamıyor.

Siyasilerin hepsi parlak yatırımcılar olmayabilir, ancak çok az grup piyasa değerinde milyarlarca doları hareket ettirebilecek bilgilere bu kadar yakındır. Gümrük vergileri ve yaptırımlardan askeri harekat ve düzenlemelere kadar, modern piyasalar giderek daha fazla siyasi kararlara göre yön buluyor. Bu da rahatsız edici bir soruyu gündeme getiriyor: Güce yakınlık, dünyanın en değerli yatırım avantajını mı yaratıyor?

California Üniversitesi ve Harvard Üniversitesi tarafından yapılan dönüm noktası niteliğindeki bir çalışma, ABD Senatörlerinin hisse senedi portföylerinin 1993 ile 2008 yılları arasında piyasayı yılda ortalama %17,3 oranında geride bıraktığını buldu. 2004-2014 yıllarını kapsayan daha sonraki bir çalışma da benzer sonuçlar gösterdi. Bu model birçok ülkede geçerliliğini koruyor.

Siyasiler neden işlem yapmada bu kadar iyi?

Alex Krainer, Trend Following Bible adlı kitabında bu fenomeni inceliyor ve siyasilerin işlem başarısının, bilgi asimetrisi ve gücün nasıl devasa finansal avantajlar yarattığının en net örneklerinden biri olduğunu belirtiyor. Krainer, bu avantajın o kadar belirgin olduğunu ve piyasaların adilliği ile kamu görevinin dürüstlüğü hakkında ciddi sorular uyandırdığını yazıyor.

Georgia State Üniversitesi araştırmacısı Alan Ziobrowski'ye göre, dikkat çekici derecede isabetli tahmin güçlerine sahip bir yatırımcı grubu olan ABD senatörlerinin portföyleri, sekiz yıllık bir süre boyunca genel hisse senedi piyasasını yılda 12 yüzde puanı geride bıraktı.

Bu performans, piyasayı %5 farkla yenen şirket içindekilerin (insiders) performansını bile geride bırakırken, sıradan yatırımcılar %1,4 geride kaldı.

Krainer, bunun sadece birkaç kötü örnekle sınırlı olmadığını, sistemsel olduğunu savunuyor. Siyaset ve finans arasındaki döner kapı, birçok ülkedeki gevşek bildirim kurallarıyla birleştiğinde, siyasilerin konumlarını çok az hesap verebilirlikle paraya dönüştürmelerine olanak tanıyor.

Siyasilerin sahip olduğu 'avantajı' anlamak zor değil.

- Hisse senedi fiyatlarını etkileyebilecek yaklaşan yasalar, hükümet sözleşmeleri ve politika değişiklikleri hakkında erken bilgi erişimi.

- Siyasiler; CEO'lar, lobiciler, düzenleyiciler ve içeridekilerle etkileşim kuran güçlü ağların merkezindedirler.

- Ayrıca sonuçları ve politikaları etkileme yeteneğine de sahiptirler. 

Son örnekler bu endişeleri pekiştirdi. Donald Trump'ın yakın çevresinden ve yönetiminden birçok isim, kamuya açık olmayan bilgilere eriştikleri dönemlerde dikkat çekici hisse senedi işlem başarıları gösterdi.

Her ne kadar herhangi bir suç duyurusunda bulunulmamış olsa da, bazı işlemlerin zamanlaması sert eleştirilere ve kongre işlem kurallarının sıkılaştırılması yönünde yeni çağrılara neden oldu.

Ulusal Ekonomik Araştırma Bürosu tarafından yapılan ve 2012-2023 yıllarını kapsayan daha yeni bir araştırma, siyasilerin ve kamu görevlilerinin içeriden aldıkları bilgileri özel finansal kazanç için kullanmalarını açıkça yasaklayan STOCK (2012 Kongre Bilgisiyle İşlem Yapmayı Durdurma Yasası) Yasası'nın yürürlüğe girmesinden sonra, Kongre üyelerinin ortalama olarak piyasanın altında kaldığını veya piyasaya kabaca paralel performans gösterdiğini sonucuna vardı. Bu yasa; Kongre üyelerinin, senatörlerin ve belirli üst düzey yetkililerin belirli bir eşiğin üzerindeki hisse senedi işlemlerini 45 gün içinde açıklamalarını gerektiriyor.

Şu anda Kongre üyeleri, eşleri ve üst düzey kongre personelinin hisse senedi işlemlerini takip eden bir dizi web sitesi (Capitoltrades.com gibi) bulunmaktadır. Başka bir web sitesi olan Joinautopilot.com, portföyü son iki yılda %65 artış gösteren ABD Temsilcisi Nancy Pelosi'nin portföyünü kopyalamanıza olanak tanıyor.

Bir CESifo Araştırma Ağı çalışma raporu, yöneticiler üst düzey hükümet pozisyonlarına geçtiğinde veya eski hükümet yetkilileri şirketlere katıldığında, bu şirketlerin pozitif anormal hisse senedi getirileri yaşadığını buldu. Buradaki çıkarım, piyasaların siyasi erişim ve nüfuza ölçülebilir bir değer biçtiğidir. 

Bu durum, siyasiler kişisel olarak piyasayı geride bırakmasa bile, siyasi bilgi ve bağlantıların finansal bir değeri olduğu yönündeki daha geniş tezinizi destekliyor. Momentum yatırımı neden 'konsensüsü' yener?

Krainer’ın kitabı, ayrıcalıklı bir sınıfın sıradan yatırımcıların sahip olmadığı bilgi ve nüfuza erişimi olduğunda gerçek piyasa etkinliğinin zayıfladığına dair ikna edici bir vaka sunuyor. Momentum yatırımının piyasada avantaj elde etmenin en kesin yolu olduğuna dair kanıtlarla desteklenen ikna edici bir argüman sunuyor.

Trend takibi ve aktif yönetim karşılaştırması (1990-2025)

Kaynak: Trend Following Bible, Traders Union tarafından güncellenmiştir

Momentum veya trend yatırımı, temel analize karşı teknik analiz (grafiklerin incelenmesi) arasındaki asırlık tartışmayı yeniden canlandırıyor. Günlük işlemler (day trading) için istatistikler berbat: 2015 yılında Brezilya'da yapılan bir araştırma, 300 günden fazla devam eden yatırımcıların %97'sinin para kaybettiğini buldu. Barber ve Odean tarafından yapılan benzer bir ABD çalışması, en aktif yatırımcıların aşırı işlem ve maliyetler nedeniyle piyasanın yılda 6-7 yüzde puanı altında kaldığını ortaya koydu.

Sıradan günlük yatırımcıların %95-97'si para kaybederken, belirli siyasilerin beyan edilen işlemlerini takip eden portföyler uzun dönemler boyunca piyasayı önemli ölçüde geride bırakmışsa, akla gelen bariz soru, bu farkı üstün yatırım yeteneğinden ziyade üstün bilgiye erişimin açıklayıp açıklamadığıdır. Çoğu yatırımcı içeriden bilgiye erişimden yoksundur ve bu nedenle analistlere ve 'piyasa konsensüsüne' güvenir. Krainer bu yaklaşımı derinlemesine inceliyor ve piyasa konsensüsünün genellikle tamamen yanlış olduğunu görüyor.

1990'lardaki petrol fiyatlarının varil başına 10 dolar civarına çöküşü çarpıcı bir örnek sunuyor. O dönemde pek çok kişi, talebin arzı büyük ölçüde aşacağı bir “petrol zirvesi” krizine doğru gidildiğine inanıyordu. Küresel ekonominin canlanması ve telekom ile teknolojiye akan sermaye ile yeni petrol üretimine yapılan yatırımlar ihmal edildi. Analistler yaygın olarak artan talebin fiyatları keskin bir şekilde yükselteceğini tahmin ediyordu. Bunun yerine, petrol fiyatları 1997 ile 1998 arasında yarıdan fazla değer kaybetti.

Krainer şöyle diyor: “Kalabalık genellikle en önemli dönüm noktalarında yanılır. Herkes yükseliş beklediğinde ve fiyatların sadece daha da yükselebileceğine ikna olduğunda, bu genellikle trendin tersine dönmek üzere olduğu andır. İşlem yaparken en büyük karlar, doğru zamanda hakim konsensüse karşı durma cesaretine sahip olmaktan gelir.”

Trendler genellikle mantığın ve sağduyunun önerdiğinden çok daha uzun süre devam eder. Bitcoin, yapay zeka ortaya çıkana kadar son on yılda diğer tüm varlık sınıflarını geride bırakan bir başka örnektir. Burada bile, yapay zeka balonunun kaçınılmaz olarak ve yakında patlaması gerektiğine dair bir konsensüsün ana hatlarını görüyoruz. Ancak bu olasılığa bahis oynamak banka bakiyeniz için ölümcül olabilir.

Kaynak: S&P Global

Ekonomik tahmin, grup düşüncesine (groupthink) yatkın bir başka alandır. Philadelphia Federal Rezerv Bankası'nın Livingston Anketi'nde belgelendiği üzere, dünyanın en önde gelen ekonomistleri bile 2000'lerin başındaki gerilemeyi ve 2008-9 küresel finans krizini öngörmekte başarısız oldular.

Krainer'ın belirttiği gibi, hisse senedi piyasaları son 100 yılın büyük bölümünde, ara sıra yaşanan çöküşler ve düzeltmelerle birlikte esas olarak yukarı yönlü bir trend izledi. Bu, pasif yatırım yapılsa bile yatırımcıların pozitif getiri elde etmesini mümkün kıldı.

Onlarca yıllık araştırmalar, diplomalar ve ciltlerce veriyle donanmış aktif fon yöneticileri şeklindeki uzmanlığın, piyasayı tutarlı bir şekilde yenemediği sonucuna varmıştır. Söylemeye gerek yok, Wall Street'teki kantitatif analistler piyasada avantaj elde etmek için yapay zekaya büyük bahisler oynadılar, ancak şu ana kadarki sonuçlar belirsiz. İşe yarayan şey momentum işlemidir; yani trend devam ettiği sürece ona sadık kalmak. Bu, piyasayı yenen aktif fon yöneticileri olmadığı anlamına gelmez, ancak bunlar rutin olmaktan ziyade dönemseldir.

Uzman analizi

Bireysel yatırımcılar için mevcut olan birçok yatırım stratejisi arasında momentum yatırımı, güçlü ampirik desteğe sahip olanlardan biridir. Onlarca yıllık akademik araştırmalar, önceki altı ila 12 ay boyunca daha iyi performans gösteren hisse senetlerinin bir süre daha iyi performans göstermeye devam etme eğiliminde olduğunu göstermiştir; bu fenomen farklı piyasalarda ve varlık sınıflarında gözlemlenmiştir. Faiz oranlarını, seçimleri veya şirket kazançlarını tahmin etmeye çalışmanın aksine momentum, tahminden ziyade gözlemlenebilir piyasa davranışına dayanır ve yatırımcıların trendlerin devam etme eğiliminden yararlanmasına olanak tanır. 

Ancak momentum sihirli bir değnek değildir. Ani piyasa dönüm noktalarında keskin geri dönüşler yaşayabilir, disiplinli risk yönetimi gerektirir ve genellikle hızlı piyasa rotasyonu dönemlerinde düşük performans gösterir. Sıradan yatırımcılar için en büyük avantajı psikolojik olabilir: Öznel tahminlerin yerini, yatırım kararlarından duyguları büyük ölçüde çıkaran sistematik, kural tabanlı bir yaklaşımla değiştirir.

Sonuç

Çoğu yatırımcı için avantaj, geleceği tahmin etmekten değil, piyasanın size zaten söylediklerine yanıt veren disiplinli bir süreci takip etmekten gelir. Siyasi içeridekilerin, algoritmaların ve kurumların her türlü bilgi avantajı için yarıştığı bir dünyada, sistematik bir trend takip yaklaşımı, sıradan yatırımcıların oyun alanını eşitlemeye en çok yaklaşabileceği yöntem olabilir.