Kalabalığın bilgeliği: Tahmin piyasalarında kim para kazanıyor?

​Son yıllarda tahmin piyasaları, seçimler, spor karşılaşmaları, merkez bankası kararları ve hatta jeopolitik çatışmaların sonuçlarını değerlendirmek için popüler bir araç haline geldi. Fiyatları, gelecekteki olayların olasılığını oldukça doğru bir şekilde yansıtabilir; peki neden çoğu katılımcı para kaybediyor ve sonunda kimler kazançlı çıkıyor?

Polymarket ve Kalshi'de kullanıcılar beklentilerini gerçek parayla destekler. Bir kontrat $0,70'ten işlem görüyorsa, piyasa ilgili olaya yaklaşık %70 olasılık atfediyor demektir ve olay gerçekleşirse kontrat sahibi $1 alır.

Bu basit mekanizmanın ardında çok daha dengesiz bir sonuç dağılımı yatıyor.

2022 ile 2025 yılları arasındaki Polymarket işlemlerine dair bir çalışmaya göre, kullanıcıların yaklaşık %71'i net kayıp yaşarken, en başarılı %1'lik kesim toplam kârın yaklaşık %95'ini elde etti. Bu durum bir paradoks yaratıyor: Çoğu katılımcı para kaybetse bile piyasa geleceği oldukça doğru tahmin edebiliyor.

X'te gönderiyi görüntüle Yükleniyor...

Tweet yazar tarafından silindi.

Ama biz her şeyi kaydettik 🙂.

Bu kadar yoğunlaşma, tahmin piyasalarının “kalabalığın bilgeliği”nin doğrudan bir yansıması olduğu yönündeki geleneksel görüşe meydan okuyor. Binlerce kişi birlikte makul olasılık tahminleri üretebiliyorsa, neden çok azı bu süreçten kazanç sağlayabiliyor?

Sonucu tahmin etmek yeterli değil

Bir olayı doğru tahmin etmek ile olasılığını doğru tahmin etmek iki farklı iştir.

Diyelim ki bir yatırımcı, bir adayın seçimi kazanma olasılığının %80 olduğuna inanıyor. İlgili kontrat $0,60'tan işlem görüyorsa, bu değerlendirme cazip bir fırsat anlamına gelebilir. Ancak fiyat zaten $0,90'a ulaşmışsa, aynı adayın kazanacağına olan güven, alımı kârlı yapmaz.

Önemli olan yalnızca seçilen sonuç değil, aynı zamanda kontrat fiyatının yatırımcının kendi olasılık tahminiyle karşılaştırılmasıdır.

X'te gönderiyi görüntüle Yükleniyor...

Tweet yazar tarafından silindi.

Ama biz her şeyi kaydettik 🙂.

Bu ayrımı gözden kaçırmak kolaydır çünkü tahmin piyasaları basit görünür: “evet” veya “hayır”, bir adayın kazanması ya da belirli bir fiyatın görülmesi. Bu tür yapılar, kullanıcıların işlemi kendi görüşlerine dayalı bir bahis olarak görmelerini teşvik eder; oysa aslında belirli bir fiyattan yapılan bir alımdır.

Davranışsal önyargılar bu etkiyi güçlendirir. Temmuz 2021 ile Mart 2026 arasında ABD işsizlik verilerine bağlı 287 Kalshi kontratının incelendiği bir çalışmada, $0,30'un altında fiyatlanan ve düşük olasılıklı sonuçları temsil eden kontratların yalnızca yaklaşık %4'ünde ödeme yapıldığı ve ortalama olarak fazla fiyatlandığı görüldü.

Benzer bir desen uzun süredir bahis piyasalarında da gözlemleniyor: İnsanlar, büyük bir kazanç şansı için küçük bir olasılığa fazla ödemeye razı oluyor. Bir kontrat sadece birkaç sent olsa bile, olayın olasılığına göre fiyatı yüksek olsa da ucuz görünebilir.

Kişisel inançlar da hata kaynağıdır. Politik tahmin piyasalarına yönelik araştırmalar, katılımcıların şahsen destekledikleri aday ve partilere bağlı kontratları satın alma eğiliminde olduklarını gösteriyor. Sonuç olarak, bir kişi seçim kazananını doğru tahmin edebilir ve yine de o sonuca fazla ödeme yaparak kötü bir işlem gerçekleştirebilir.

Çoğunluğa karşı küçük bir grup

Bu dengesiz kâr dağılımının nedenleri, en başarılı katılımcıların davranışları incelendiğinde daha net ortaya çıkıyor.

2026 yılında, London Business School ve Yale Üniversitesi'nden araştırmacılar, 1,72 milyon Polymarket hesabındaki işlemleri analiz etti. Yazarlar, katılımcıların yaklaşık %3,14'ünü sürekli olarak yetenekli olarak sınıflandırdı.

Bu küçük grup, yeni bilgilerin piyasa fiyatlarına ne kadar hızlı yansıtıldığını belirlemede orantısız derecede büyük bir rol oynadı.

Avantajları yalnızca özel bilgiye erişim değildi. Bu yatırımcılar farklı piyasalarda da iyi performans gösteriyor, kamuya açık bilgilere daha hızlı tepki veriyor ve ilişkili kontratlar arasındaki tutarsızlıkları tespit ediyordu.

Başka bir çalışma, 67 milyar dolarlık hacmi temsil eden 588 milyon Polymarket işlemini analiz etti. En kârlı kullanıcıların ilk %1’i, toplam kârın %76,5’ini elde etti.

Araştırmacılar ayrıca işlem davranışlarında farklılıklar buldu: Başarılı yatırımcılar, limit emirleriyle likidite sağlamaya daha yatkınken, kaybeden katılımcılar çoğunlukla piyasada zaten mevcut olan fiyatları kabul etti.

Ayrıca, profesyonel katılımcıların her zaman geleceği tahmin etmeleri gerekmez. İlgili sözleşmeler arasındaki tutarsızlıkları tespit edip, sonucun ne olacağından bağımsız olarak fiyat farklarından kâr elde edebilirler.

X'te gönderiyi görüntüle Yükleniyor...

Tweet yazar tarafından silindi.

Ama biz her şeyi kaydettik 🙂.

Olgun piyasalarda, bu tür fırsatlar hızla ortadan kalkar. Polymarket’teki 173 NBA maçı piyasasını inceleyen bir çalışma, 75 milyondan fazla emir defteri durumunu analiz etti ve maçlar sırasında yalnızca yedi uygulanabilir basit arbitraj örneği tespit etti.

Bu tür bir tutarsızlığın medyan süresi sadece 3,6 saniyeydi.

Bir kullanıcı bir olayı manuel olarak değerlendirirken, aslında aynı haberi okuyan başka bir kişiyle değil, profesyonel yatırımcılar ve otomatik sistemlerle rekabet ediyor olabilir.

Piyasa, kaybedenleri sayesinde daha akıllı hale gelir

“Kalabalığın bilgeliği”nin klasik anlayışı, birçok bağımsız tahminin birlikte daha doğru bir sonuç üretebileceğini varsayar.

Ancak Polymarket verileri, biraz farklı bir mekanizmaya işaret ediyor. Katılımcıların büyük bir kısmı çeşitli görüşler ve sürekli işlem akışı sağlarken, küçük bir grup sistematik olarak ortaya çıkan hatalara karşı işlem yapıyor.

Araştırmacılar bunu “bilgili azınlığın bilgeliği” olarak tanımlıyor.

Yetkin hesaplar, hem kısa vadeli fiyat hareketlerini hem de sözleşmelerin nihai sonuçlarını tutarlı şekilde öngördü. Aynı zamanda, yetkin olmayan veya şanssız olarak sınıflandırılan hesapların %67’si, örneklemdeki tüm toplam kayıpları oluşturdu.

Her böyle işlem, aynı anda hem paranın yeniden dağıtılmasını sağlar hem de fiyatın düzeltilmesine yardımcı olur. Bir sözleşme aşırı değerliyse, daha iyi hazırlanan katılımcılar onu satar veya karşı tarafı alır. Bu eylemler, piyasa fiyatı ile mevcut bilgi arasındaki farkı kademeli olarak azaltır.

X'te gönderiyi görüntüle Yükleniyor...

Tweet yazar tarafından silindi.

Ama biz her şeyi kaydettik 🙂.

Bu, alışılmadık bir sistem yaratır: Bir piyasanın katılımcılarının çoğunun geleceği iyi tahmin etmesine gerek yoktur. Sadece, diğer katılımcıların hatalarını tespit edebilen ve bunlara karşı işlem yapmaya finansal olarak motive olan nispeten küçük bir grup yeterlidir.

Dolayısıyla sıradan bir kullanıcı için sorun, mutlaka siyaset, spor veya ekonomi bilgisinin eksikliği değildir. Sonunda kazananı doğru tahmin edebilirler, ancak sözleşmeye fazla ödeme yapabilir, bilgiye çok yavaş tepki verebilir veya işlemi daha az verimli bir şekilde gerçekleştirebilirler.

Bu, tahmin piyasalarının temel çelişkisidir. Sistem bütün olarak doğru kalabilir, çünkü katılımcıların çoğu para kaybederken, bu hatalar daha verimli azınlık için fırsatlar yaratır.

Bu anlamda, “kalabalığın bilgeliği” eşit derecede iyi tahminlerin toplamı değildir. Bunun yerine, küçük bir katılımcı grubunun çoğunluğun yaptığı hataları sürekli tespit edip düzelttiği için ortaya çıkar.