Hisse senetleri mi tahviller mi: Wall Street uzmanlarından üç görüş

​Hisse senetleri rekor seviyelere ulaşırken tahvil getirileri yükselmeye devam ediyor. Wall Street'in önde gelen uzmanları, finansal piyasalardaki geleneksel güç dengesinin değiştiği konusunda uyarıyor. Peki, koşullar kötüleşmeye başladığında bu iki yatırım seçeneğinden hangisi daha güvenilir olacak?

Dalio çifte tehdide karşı uyarıyor

Milyarder yatırımcı ve Bridgewater Associates'ın kurucusu Ray Dalio, yükselen ABD devlet tahvili getirilerinin hisse senedi piyasasında ciddi sorunlar yaratabileceği konusunda uyardı. Ona göre hisse senetleri, artan şirket kârları sayesinde dirençli kalmayı başardı; ancak bu durum sonsuza dek devam edemez.

CNBC 'ye verdiği röportajda Dalio, yatırımcıların hisse senetlerinin potansiyel getirilerini tahvillerinkilerle karşılaştırdığını açıkladı. Şu anda 10 yıllık ABD Hazine tahvilleri yıllık %5'in üzerinde getiri sunuyor. Bu da 10.000 $ değerinde tahvil satın alan bir yatırımcının yılda yaklaşık 500 $ kazanmayı bekleyebileceği anlamına geliyor.

Hisse senetleri bu tür getirileri garanti etmez. Örneğin bir yatırımcı 10.000 $ değerinde hisse senedi alır ve bunların değeri bir yıl içinde %8 artarsa, temettüler hariç 800 $ kazanır. Ancak hisse fiyatları %15 düşerse yatırımın değeri 8.500 $'a geriler. Piyasa faiz oranları yükselmeye devam ederse tahviller de değer kaybedebilir.

Dalio'ya göre hisse senetleri daha önce tahvillere kıyasla çok daha yüksek beklenen getiriler sunuyordu. Ancak hisse fiyatları ve devlet tahvili getirileri yükseldikçe bu fark daralıyor.

Dalio ayrıca yatırımcıların şirketlerin serbest nakit akışına özellikle dikkat etmesini tavsiye ediyor. Bir şirket artan kâr bildirse bile kazancının önemli bir bölümü veri merkezleri kurmaya, ekipman satın almaya ve diğer yatırımlara harcanabilir. Bunun sonucunda şirketin borçlarını geri ödemek, temettü dağıtmak ve diğer giderleri karşılamak için elinde daha az nakit kalır.

Bununla birlikte Dalio, hisse senedi piyasasında yakın zamanda bir çöküş beklemiyor. Finansal koşullardaki sıkılaşmanın henüz başlangıç aşamasında olduğuna, şirket kârlarının ise piyasayı desteklemeye devam ettiğine inanıyor.

Tahviller, onlarca yıl sonra ilk kez hisse senetlerine meydan okuyor

Bank of America 'nın ABD hisse senetleri ve kantitatif strateji birimi başkanı Savita Subramanian, Ray Dalio'nun uyarılarına kısmen katılıyor. Ancak tahvil satışlarının devam etmesini bekleyen milyarderin aksine, tahvilleri hisse senetlerine cazip bir alternatif olarak görüyor. Ona göre borçlanma araçları, onlarca yıldan beri ilk kez hisse senetleriyle ciddi biçimde rekabet edebilir.

Bloomberg 'e verdiği röportajda Subramanian, 10 yıllık ABD Hazine tahvillerinin getirilerinin %5'i aştığını, S&P 500'ün önümüzdeki on yıldaki ortalama yıllık getirisinin ise bu seviyenin altında kalabileceğini belirtti.

Örneğin yıllık %5 getiriyle yatırılan 10.000 $, kazançların her yıl aynı oranda yeniden yatırılması durumunda on yıl içinde yaklaşık 16.300 $'a ulaşabilir. Hisse senedi yatırımlarının getirileri ise ne hisse fiyatındaki artışa ne de garanti edilmeyen temettülere bağlıdır.

Analist, ABD şirketlerine ilişkin aşırı iyimser beklentilerden özellikle endişe duyuyor. Piyasa katılımcıları, önümüzdeki beş yıl içinde S&P 500 şirketlerinin kârlarında rekor artış bekliyor. Ancak gerçek sonuçlar beklentilerin biraz bile altında kalırsa hisse senetleri satış baskısıyla karşılaşabilir.

Subramanian, yapay zekânın etkisini de vurguladı. Yapay zekâya yapılan yatırımlar teknoloji hisselerini destekliyor; ancak uzun vadede teknolojinin gelişimi enflasyonun yavaşlamasına yardımcı olabilir. Bu da faiz oranları üzerindeki baskıyı hafifletebilir.

Taleb piyasalardaki gizli tehdide karşı uyarıyor

Dalio ve Subramanian hisse senetleri ile tahvillerin cazibesini tartışırken, Nassim Taleb, The Black Swan kitabının yazarı olarak başka bir tehdide dikkat çekiyor. Bloomberg 'in aktardığına göre Taleb, ABD tahvil piyasasının artan kırılganlığının hisse senedi piyasalarını da etkileyecek bir çalkantıyı tetikleyebileceğine inanıyor.

Greenwich Economic Forum'da konuşan Taleb, ABD'nin bütçe açığını finanse etmek için giderek daha büyük miktarlarda borçlanması gerektiği konusunda uyardı. Aynı zamanda yatırımcılar, özellikle uzun vadeli menkul kıymetler olmak üzere devlet tahvillerine olan ilgilerini kaybedebilir. Talebin zayıflaması, tahvil fiyatlarını aşağı çekerek getirileri daha da yükseltir.

Taleb, daha büyük tehlikenin Çin veya Japonya'nın alımlarını azaltmasında değil, Amerikalı yatırımcıların olası geri çekilmesinde yattığını düşünüyor. Emeklilik fonları ve diğer büyük yatırımcılar uzun vadeli devlet tahvillerini satmaya başlarsa, bunun piyasa üzerindeki sonuçları çok daha ağır olabilir.

Tahvil piyasasındaki sorunlar hisse senetlerini de etkileyebilir. Örneğin tahvil getirileri yükselmeye devam ederse şirketler, borçlanma senedi ihraç ederken daha yüksek borçlanma maliyetleriyle karşılaşır. Bu durum borç servis giderlerini artırabilir ve şirketleri yatırımları kısmaya zorlayabilir. Aynı zamanda yatırımcılar, daha yüksek sabit getiri sunan araçlar lehine hisse senetlerini satmaya başlayabilir.

Taleb, yatırımcılara bir sonraki krizin zamanlamasını tahmin etmeye çalışmamalarını, bunun yerine portföylerini oluştururken beklenmedik şok olasılığını hesaba katmalarını tavsiye ediyor. Ona göre istikrarlı görünen bir piyasa bile önceden öngörülemeyen bir olaya karşı kırılgan olabilir.

Yatırımcılar neyi seçmeli?

Bir yatırımcının temel amacı sermayeyi korumak ve öngörülebilir gelir elde etmekse ABD devlet tahvilleri daha uygun bir seçenek gibi görünüyor. Bu, özellikle tahvillerin vadeye kadar tutulması durumunda geçerli; böylece yatırımcılar geçici fiyat dalgalanmalarını göz ardı edebilir. Öte yandan hisse senetleri uzun vadede daha yüksek getiriler sağlayabilir, ancak yatırımcıların önemli düşüşlere hazırlıklı olması gerekir. Aynı zamanda yüksek tahvil getirileri, daha önce hisse senedi piyasasını tercih eden yatırımcılar için bile tahvilleri giderek daha cazip hale getiriyor.

Ancak yatırımcıların mutlaka yalnızca bir varlık sınıfını seçmesi gerekmiyor. Hisse senetleri ile tahvilleri birleştirmek, riski farklı araçlara yaymalarını sağlar; yine de piyasa çalkantısı sırasında her ikisi de aynı anda değer kaybedebilir. Dalio, Subramanian ve Taleb'in uyarılarının gösterdiği gibi, mevcut koşullarda her iki piyasadaki riskleri dikkate almak ve herhangi bir varlık sınıfından garantili kâr beklememek önem taşıyor.