Боргові криптовалюти можуть спровокувати розпродажі, попереджає Coinbase
Coinbase вказує на системний ризик, оскільки 228 фірм володіють 820 000 BTC
Coinbase попереджає, що стратегії публічних компаній, які використовують позикові кошти для накопичення біткоїнів та інших криптовалют, можуть становити системні ризики для крипторинку.
Хоча аналітики Coinbase зберігають оптимізм щодо стійкості криптосектору в 2025 році - посилаючись на економічну стабільність і прогрес у регулюванні в США - вони підкреслюють зростаючі ризики, пов'язані з широким впровадженням корпораціями казначейства в біткоїнах.
Coinbase Research визначила 228 публічних компаній, що торгуються на біржі, які сукупно володіють понад 820 000 BTC. Підгрупа з 20 фінансових компаній використовує високоризиковані моделі накопичення коштом боргового фінансування, подібні до тих, які використовують такі компанії, як Strategy.
Ці фірми випускають боргові зобов'язання - часто у формі конвертованих облігацій - і використовують їх майже виключно для купівлі цифрових активів. За даними Coinbase, більшість з них мають незначний операційний дохід за межами своїх криптовалютних активів і торгують з премією до вартості своїх чистих активів.
Зміни до стандартів бухгалтерського обліку FASB у грудні 2023 року, які дозволяють компаніям звітувати про криптовалюти за справедливою ринковою вартістю, допомогли нормалізувати казначейські стратегії, орієнтовані на біткойн, і те, що Coinbase називає публічними криптовалютами (Publicly Traded Crypto Vehicles, PTCVs).
Два ключові ризики, пов'язані з PTCV
Примусовий продаж: Якщо рефінансування недоступне, компанії можуть бути змушені продавати активи для обслуговування боргу.
Дискреційний продаж: Навіть за відсутності фінансового стресу, масштабні розпродажі для фінансування операцій можуть негативно вплинути на ринкові настрої та спровокувати більш масштабні ліквідації.
Борги корпорацій та строки їх погашення. Джерело: Щомісячний звіт Coinbase
Coinbase попереджає, що навіть невеликі, неочікувані продажі з боку цих великих власників можуть підірвати довіру інвесторів і призвести до більш масштабних ринкових подій. Основна частина боргу підлягає погашенню в 2029-2030 роках, але умови дострокового погашення деяких облігацій починають діяти в 2026 році.
Такі компанії, як Strategy, Riot і Semler Scientific володіють мільярдними непогашеними конвертованими облігаціями, які Coinbase позначає як потенційні точки тиску в несприятливих макроекономічних умовах.
Як ми вже писали, судова тяганина Coinbase-WBTC закінчилася без укладення мирової угоди
