CVS Health’ning $117B bo‘linishi: himoyaviy spin-offmi yoki sog‘liqni saqlashda vertikal integratsiya yakunimi?

​CVS 2028-yilgacha 117 mlrd dollarlik imperiyasini bir nechta kompaniyaga ajratishni rejalashtirmoqda. Bu 9 000 ta dorixonaga, shuningdek, Aetna va Caremark kabi brendlarga ta’sir qilishi mumkin. Bu qaror vertikal integratsiyalashgan sog‘liqni saqlash gigantlariga nisbatan tartibga solish bosimiga javobdir. Ushbu strategiya aksiyadorlar uchun uzoq muddatli qiymat yarata oladimi yoki AQSh sog‘liqni saqlash tizimida konglomerat modelining cheklanganini ko‘rsatadimi?

Bo‘linish tuzilmasi

CVS Health 2026-yil 4-noyabrda 2028-yilning birinchi yarmigacha ikki mustaqil, birjada ro‘yxatga olingan kompaniyaga ajralishini e’lon qildi. Ulardan biri CVS Health brend nomini saqlab qoladi va Aetna, CVS Caremark, CVS Specialty, Oak Street Health hamda Signify Health’ni o‘z ichiga oladi. Ikkinchi kompaniya CVS Pharmacy deb nomlanadi; uning tarkibida taxminan 9 000 ta chakana dorixona, pochta orqali buyurtma operatsiyalari, MinuteClinic va Health100 texnologiya platformasi bo‘ladi. 

X dagi postni ko‘rish Yuklanmoqda...

Tvitt muallif tomonidan o‘chirildi.

Lekin biz hamma narsani saqlab oldik 🙂.

Bosh direktor David Joyner sog‘liqni saqlash yechimlari kompaniyasiga rahbarlik qiladi, guruh prezidenti Prem Shah esa CVS Pharmacy bosh direktori bo‘ladi. Aksiyadorlar uchun bo‘linish soliqsiz amalga oshiriladi, har ikki yangi kompaniya yuqori investitsion darajadagi reytinglarga ega bo‘lishi va dividend to‘lashi kutilmoqda. Amaldagi aksiyadorlar har ikki yangi kompaniyaning ulushlarini oladi.

“Biz bu qadamni kuchli mavqega ega holda tashlayapmiz”, dedi Joyner investorlarga. “Aslida, menimcha, ajoyib bo‘lgan bitta kompaniyani ikkiga ajratyapmiz.”

Kuchli daromad natijalari kutilmagan xabar ta’sirini bosa olmadi

Bu e’lon kutilganidan yuqori bo‘lgan uchinchi chorak natijalaridan so‘ng qilindi. Daromad 108,4 mlrd dollarga yetib, o‘tgan yilga nisbatan 5,4% oshdi. Aksiyaga to‘g‘ri keladigan tuzatilgan foyda 30% o‘sib, konsensus prognozidagi 1,65 dollarga nisbatan 2,09 dollarni tashkil etdi. Tuzatilgan operatsion daromad 21% oshib, 4,2 mlrd dollarga yetdi. CVS 2026-yil uchun tuzatilgan EPS prognozini 8,10 dollardan 8,20 dollarga, daromad prognozini esa 420 mlrd dollarga ko‘tardi. 

X dagi postni ko‘rish Yuklanmoqda...

Tvitt muallif tomonidan o‘chirildi.

Lekin biz hamma narsani saqlab oldik 🙂.

Operatsion pul oqimi 15,5 mlrd dollarga yetishi kutilmoqda. Aetna’ning Health Care Benefits bo‘limida tuzatilgan operatsion daromad bir yil avvalgi 314 mln dollardan 912 mln dollarga oshdi, tibbiy nafaqalar koeffitsiyenti esa 91,3%ni tashkil etdi. Ijobiy o‘zgarishlarga qaramay, aksiyalar 12–13%ga tushdi. Natijada bozor qiymatidan 15 mlrd dollar yo‘qotildi va savdolar taxminan 80 dollar atrofida yakunlandi.

Orqa fondagi tartibga solish bosimi

Rahbariyat bu qaror mudofaa chorasi emas, strategik qadam ekanini ta’kidlamoqda. Joyner tahlilchilarga kompaniya “qiyin vaziyat tufayli qaror qabul qilmayotgani”ni, biznes yo‘nalishlari alohida faoliyat yuritgan holda ham maqsadlarga erishish uchun yetarlicha kuchli ekanini aytdi. Biroq tahlilchilar bu qadamga ta’sir ko‘rsatishi mumkin bo‘lgan yangi tartibga solish talablariga ishora qilmoqda. Xususan, Arkanzas va Tennessi shtatlarida PBMlar va dorixonalarga umumiy egalik qilishni cheklovchi qonunlar qabul qilindi. 

X dagi postni ko‘rish Yuklanmoqda...

Tvitt muallif tomonidan o‘chirildi.

Lekin biz hamma narsani saqlab oldik 🙂.

Senatorlar Josh Hawley va Elizabeth Warrenning ikki partiya vakillari qo‘llab-quvvatlagan qonunchilik tashabbuslari kabi federal takliflar bevosita PBM faoliyatiga qaratilgan. Uchta eng yirik ishtirokchi — CVS, UnitedHealth va Cigna — PBM bozorining katta qismini nazorat qiladi. 

“Kompaniyaning bo‘linishi haqidagi e’lon kutilmagan bo‘ldi va hujumkor qadamdan ko‘ra, tartibga solishga qarshi mudofaa chorasi sifatida qabul qilinmoqda”, dedi UBS tahlilchisi Kevin Caliendo.

Tahlilchilar qiymat yaratish masalasiga shubha bildirmoqda

Investorlar qarz, xarajatlar va tijoriy shartnomalar qanday taqsimlanishini oldindan baholashga urinmoqda. Barclays tahlilchisi Andrew Mok bo‘linishdan keyin biznes yo‘nalishlari muvaffaqiyatli faoliyat yurita olishi kerakligini ta’kidlaydi. CVS yigirma yil avval Caremark’ni sotib olganida, rahbariyat yiliga kamida 500 mln dollarlik sinergiya bo‘lishini prognoz qilgan edi. Leerink tahlilchisi Michael Cherny chorak natijalarini “JUDA kuchli” deb atadi, biroq “e’tiborning katta qismi moliyaviy natijalardan spin-off bitimiga ko‘chayotganini” qayd etdi. 

X dagi postni ko‘rish Yuklanmoqda...

Tvitt muallif tomonidan o‘chirildi.

Lekin biz hamma narsani saqlab oldik 🙂.

RBC tahlilchisi Ben Hendrix buni “avval investorlarga taqdim etilgan integratsiyalashgan modeldan strategik jihatdan biroz kutilmagan chekinish” deb ta’rifladi. Baholashga ko‘ra, faqat dorixona faoliyatiga ixtisoslashgan kompaniya chakana savdo sohasidagi tengdoshlariga yaqin baholanishi, Aetna-Caremark platformasi esa UnitedHealth yoki Cigna’ning Evernorth biznesiga yaqin turishi mumkin. Amalga oshirish bilan bog‘liq xatarlar va bo‘linish oqibatlari hanuz noaniq.

AQSh va global sog‘liqni saqlash tizimi uchun oqibatlar

AQShda bu holat sug‘urtalovchilar, PBMlar va dorixonalar o‘rtasidagi vertikal integratsiya xarajatlarni kamaytirish imkonini beradimi yoki shunchaki bozor kuchini jamlaydimi — shuni ko‘rsatadi. Aetna va Caremark o‘zaro integratsiyalashgan holda qolishi mumkin, chakana savdo bo‘g‘ini esa iste’molchilar va shtat regulyatorlariga yaqinlashadi. Agar regulyatorlar sohaga bosimni kuchaytirishda davom этса, raqobatchilar ham shu yo‘ldan borishga majbur bo‘lishi mumkin. 

X dagi postni ko‘rish Yuklanmoqda...

Tvitt muallif tomonidan o‘chirildi.

Lekin biz hamma narsani saqlab oldik 🙂.

Global miqyosda bu holat sog‘liqni saqlash konglomeratlaridan raqobati kuchliroq va ochiqroq modellarga o‘tish tendensiyasini jadallashtirishi mumkin. Ko‘pmillatli dorixona tarmoqlari va sug‘urtalovchilar ham shunga o‘xshash yo‘nalishda qayta tashkil etishni tezlashtirishi ehtimol. CVS’ning bo‘linishi operatsion ixtisoslashuv va kapitalni aniq taqsimlash integratsiyaning taxmin qilinayotgan afzalliklaridan ustun kelishini ko‘rsatishi mumkin. 

Biroq bu muvaffaqiyatsiz bo‘lsa, siyosiy va tartibga solish bosimi qiymatni yo‘qotishga olib keluvchi bo‘linishlarga sabab bo‘lishi mumkinligini ko‘rsatadi. Natija qanday bo‘lishidan qat’i nazar, u kelgusi ko‘p yillar davomida sohaning ko‘lam va tartibga solish o‘rtasidagi muvozanatni qanday topishiga ta’sir qiladi.