Vì sao thành công của Robinhood Chain có thể là một dấu hiệu xấu đối với crypto

​Robinhood Chain đang nhanh chóng trở thành một trong những mạng lưới mới thành công nhất của crypto, tạo ra hàng triệu USD phí mỗi tuần và thu hút hàng tỷ USD khối lượng giao dịch. Tuy nhiên, sự phát triển này cũng tiềm ẩn một vấn đề: thành công của Robinhood Chain có thể phản ánh ít hơn về sức mạnh của hạ tầng crypto phi tập trung, mà nhiều hơn về mức độ ngành này đang chuyển dịch sang các trung gian tài chính tập trung.

Robinhood (HOOD) đã ra mắt mainnet công khai của Robinhood Chain vào tháng 7 dưới dạng một mạng layer-two của Ethereum, được xây dựng bằng công nghệ của Arbitrum. Mạng lưới này được thiết kế xoay quanh các tài sản thực được token hóa, đặc biệt là cổ phiếu token hóa của Robinhood.

Robinhood mô tả chain này là cầu nối giữa tài chính truyền thống và DeFi, và thành công ban đầu của nó là điều không thể bỏ qua. Tại thời điểm viết bài, dữ liệu từ DeFiLlama cho thấy Robinhood Chain đã tạo ra khoảng 25 triệu USD phí trong 7 ngày qua, cao hơn nhiều so với bất kỳ blockchain nào khác trong cùng khoảng thời gian. Ngoài ra, khối lượng giao dịch trên sàn giao dịch phi tập trung (DEX) của mạng lưới đã tăng lên hơn 11 tỷ USD trong 7 ngày, vượt qua cả Ethereum và Base.

Mặc dù cổ phiếu token hóa được kỳ vọng là một trong những trường hợp sử dụng chính của Robinhood Chain, nguồn hoạt động lớn nhất cho đến nay lại đến từ giao dịch crypto-native. Uniswap đã trở thành một nguồn khối lượng giao dịch lớn, trong khi hợp đồng tương lai vĩnh cửu cũng được cung cấp thông qua Lighter. Giao dịch memecoin và hoạt động tạo token đặc biệt quan trọng, khi Pons, một ứng dụng tạo và giao dịch token, nhanh chóng trở thành một trong những ứng dụng crypto hàng đầu xét về doanh thu.

Sự tập trung hóa ngày càng tăng của crypto

Không thể phủ nhận Robinhood Chain đang có một khởi đầu mạnh mẽ, nhưng thành công đó cũng phù hợp với một xu hướng đáng lo ngại của ngành. Ngày càng ít thực thể chịu trách nhiệm thu doanh thu, xử lý giao dịch và phát hành các tài sản mà người dùng thực sự muốn nắm giữ và giao dịch; và ông chủ mới đang bắt đầu trông rất giống ông chủ cũ mà crypto ban đầu được kỳ vọng sẽ thay thế.

Tất nhiên, hướng đi này hợp lý từ góc độ kinh doanh. Những ứng dụng tạo được sức hút đáng kể bên ngoài Bitcoin nhìn chung là các ứng dụng giúp doanh nghiệp kiếm tiền, giảm chi phí và hoạt động với ít hạn chế pháp lý hơn. Sau cùng, các lý tưởng cypherpunk không nhất thiết là ưu tiên hàng đầu khi mục tiêu chỉ đơn giản là xây dựng một sản phẩm hoặc dịch vụ tài chính có lợi nhuận.

Stablecoin là một trong những ví dụ rõ ràng nhất cho luận điểm này. Phần lớn nền kinh tế crypto phụ thuộc vào các tài sản được phát hành tập trung như USDT của Tether và USDC của Circle. Bản thân Robinhood Chain cũng đang đi theo con đường mà Coinbase đã chứng minh với Base: sử dụng công nghệ nền tảng của Ethereum, xây dựng một môi trường thực thi được kiểm soát bên trên và thu giữ phần lớn giá trị kinh tế có thể tạo ra.

Ngay cả Bitcoin cũng không miễn nhiễm với xu hướng tập trung hóa này. Spot ETF đã biến các đơn vị lưu ký thành một phần trung tâm trong quá trình Bitcoin được chấp nhận, trong khi những công ty như Strategy đã biến việc nắm giữ tài sản trong ngân quỹ doanh nghiệp thành một kênh lớn khác để tích lũy mức độ tiếp xúc với tài sản này thông qua các bên thứ ba đáng tin cậy. Sự cố Coldcard gần đây cũng là một lời nhắc nhở khác rằng tự lưu ký đi kèm với những rủi ro riêng, có thể thúc đẩy nhiều người dùng hơn chuyển sang hình thức lưu ký đó.

Ít nhất Bitcoin có một cơ chế phòng vệ rõ ràng trước xu hướng này. Nắm giữ chính tài sản là trường hợp sử dụng chủ yếu, vì vậy rất khó loại bỏ hoàn toàn Bitcoin khỏi phương trình. Tuy nhiên, các blockchain đa dụng lại khác. Chẳng hạn, Ethereum ngày càng có thể trở thành hạ tầng vô hình bên dưới những sản phẩm mà người dùng hầu như không tương tác với ETH. Base và Robinhood Chain là hai ví dụ rõ ràng, nhưng Circle còn đẩy ý tưởng này đi xa hơn với Arc, về cơ bản loại ETH hoàn toàn khỏi phương trình và thay thế bằng USDC.

Hơn nữa, kiểu tích hợp theo chiều dọc của hệ sinh thái công nghệ crypto này ngày càng trở nên hợp lý theo thời gian. Xét cho cùng, nếu các ứng dụng chủ đạo được xây dựng xoay quanh stablecoin, cổ phiếu token hóa và những tài sản thực khác do các tổ chức tập trung phát hành, thì nhu cầu về một layer cơ sở phi tập trung ngoài các chiêu trò marketing hoặc thủ thuật pháp lý trở nên không còn rõ ràng.

Steven Goldfeder, nhà sáng lập Arbitrum, đã phản bác quan điểm cho rằng điều này gây bất lợi cho Ethereum. Trên X, ông chỉ ra rằng Robinhood Chain đã tạo ra nhu cầu khoảng 6 triệu USD đối với ETH thông qua các khoản thanh toán gas.

Xem bài đăng trên X Đang tải...

Dòng tweet đã bị tác giả xóa.

Nhưng chúng tôi đã lưu lại mọi thứ 🙂.

Tất nhiên, lập luận phản biện là việc ETH được sử dụng như một tài sản trung gian để trả gas không nhất thiết có nhiều ý nghĩa nếu Robinhood bán số phí được định giá bằng ETH đó để đổi lấy USD nhanh nhất có thể, như nhiều người chỉ trích Ethereum vẫn giả định.

Ryan Berckmans đưa ra lập luận rộng hơn về sự đồng thuận lợi ích với Ethereum, cho rằng Robinhood tạo ra những người nắm giữ ETH mới, quảng bá Ethereum đến giới tài chính truyền thống và người dùng đại chúng, đồng thời giúp mở rộng hệ sinh thái layer-two của Ethereum. Ông viết: “Sự đồng thuận lợi ích với ETH là một khái niệm có thật, nhưng không phải theo cách tối đa hóa doanh thu/phí mà những người phản đối ETH cố gán cho nó.”

Xem bài đăng trên X Đang tải...

Dòng tweet đã bị tác giả xóa.

Nhưng chúng tôi đã lưu lại mọi thứ 🙂.

HOOD so với ETH

Mức độ chấp nhận crypto gần đây thực sự liên quan đến phi tập trung là bao nhiêu, và bao nhiêu phần chỉ đơn giản là hoạt động tận dụng chênh lệch pháp lý được khoác lên hạ tầng crypto?

Tuần trước, Robinhood Chain vẫn tạo ra các block mới thành công, nhưng dữ liệu giao dịch của mạng lưới đã ngừng được đăng tải lên Ethereum trong tổng cộng khoảng 14 phút, qua hai khoảng gián đoạn riêng biệt. Không có sự hoảng loạn lớn nào từ người dùng vì sequencer riêng của chain vẫn tiếp tục hoạt động. Và đó có thể là phần đáng chú ý nhất của sự cố. Một mạng lưới có thể được quảng bá là dựa trên Ethereum, trong khi người dùng trung bình hầu như không có lý do để quan tâm liệu layer settlement Ethereum bên dưới có đang hoạt động tại bất kỳ thời điểm nào hay không.

Nghiên cứu gần đây của ARK Invest cũng cho thấy phần lớn hoạt động trên Robinhood Chain dường như đến từ những người dùng crypto hiện hữu, thay vì những người mới tiếp cận crypto thông qua Robinhood. “Tốt cho #Robinhood: những người dùng ròng mới sẽ giúp xây dựng thanh khoản và nâng cao uy tín của công ty trong lĩnh vực crypto,” Cathie Wood, nhà sáng lập kiêm CEO của ARK Invest, đăng trên X.

Xem bài đăng trên X Đang tải...

Dòng tweet đã bị tác giả xóa.

Nhưng chúng tôi đã lưu lại mọi thứ 🙂.

Quả thực, điều này tốt cho Robinhood. Nếu Robinhood và các tổ chức tài chính khác tiếp tục nắm bắt giá trị kinh tế được tạo ra từ token hóa, stablecoin và giao dịch onchain, trong khi Ethereum ngày càng đóng vai trò là hạ tầng vô hình bên dưới những sản phẩm đó, thì sẽ khó giải thích tại sao luận điểm đầu tư tốt hơn nhất thiết phải bao gồm việc sở hữu ETH.

Đáng chú ý, cổ phiếu Robinhood đã vượt trội đáng kể so với ETH kể từ khi công ty niêm yết. Vào khoảng đỉnh chu kỳ crypto tháng 11/2021, HOOD được giao dịch quanh mức 35 USD, trong khi ETH ở khoảng 4.730 USD. Hiện tại, HOOD ở mức khoảng 122 USD, còn ETH thấp hơn một chút so với 2.500 USD.

Điều này không nhất thiết có nghĩa HOOD sẽ tiếp tục vượt trội so với ETH trong tương lai. Nhưng đây chắc chắn là điều cần cân nhắc nếu crypto tiếp tục đi theo con đường tập trung hóa này và không còn nhiều nhu cầu đối với hạ tầng layer cơ sở của Ethereum.