Shein上市：这家时尚巨头的IPO出了什么问题

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Mikhail Vnuchkov

01.09.2026

Shein上市：这家时尚巨头的IPO出了什么问题 — Shein的IPO结果如何

时尚品牌Shein原本被认为会成为投资者的宠儿。该公司凭借价格低廉、款式时尚的服装赢得年轻消费者青睐，并将自身打造为全球现象级品牌。但到了IPO之时，其昔日成功故事所剩的光彩远少于市场预期。

本文翻译自原文。点击此处阅读由我们的通讯员撰写的原文.

市场如何看待Shein

Shein于9月1日在香港交易所开始交易，首日表现立即令人失望。公司股价首日下跌10%。在IPO中，Shein出售约2.8亿股，募资约17.4亿美元，公司估值约为265亿美元。

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早在2022年，Shein的估值约为1000亿美元，是仅次于ByteDance和SpaceX的全球第三大最具价值初创公司。四年间，其估值缩水近四分之三。

Shein于2012年在中国成立，专注于在线销售低价服装，并迅速捕捉新的时尚趋势。其核心受众逐渐成为年轻女性，主要来自美国和欧洲。疫情期间，该平台人气飙升，仅2020年销售额就增长了两倍多。

该业务的规模依然十分庞大。2025年，Shein实现418亿美元营收，几乎是H&M 230亿美元营收的两倍，仅略低于Zara母公司Inditex公布的455亿美元。

漫长的IPO之路

Shein在其人气达到顶峰时开始筹备IPO。2023年，公司秘密提交了在纽约上市的申请，但遭到美国议员反对。他们的担忧包括Shein与中国的关系，以及其供应商的劳工条件。

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随后，公司将目光转向伦敦。但由于未能获得中国监管部门所需的批准，这次尝试同样失败。尽管公司于2021年将总部迁至新加坡，并多年来强调其国际化定位，但其制造业务和供应链仍与中国保持密切联系。目前，Shein近80%的员工位于中国大陆。

据彭博社报道，Shein于2025年将重点转向香港。创始人Sky Xu 更加积极地与中国监管部门沟通，并于2026年2月公开承诺投资15亿美元，扩大公司在广东省的业务。Shein还在南京开设了研究中心，公司于2012年正是在这里成立的。中国监管部门直到2026年7月才批准其在香港上市。

到那时，投资者的偏好已经发生变化。就在几年前，投资者还愿意为快速增长的电商业务支付溢价；但到2026年，AI已成为资本的主要吸引力。正如U Ethical Investors投资组合经理Sam Wyatt所指出的，Shein只是“错过了窗口期”：电商已不再像几年前那样吸引投资者关注。

低价何时成为问题

Shein在IPO前的财务增长动能明显减弱。2025年，净利润从33.7亿美元降至20.6亿美元，营收增速从21%放缓至8%。2026年第一季度，Shein亏损9900万美元，而2025年同期盈利3.95亿美元。

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取消长期帮助Shein维持低价的关税豁免政策，给公司带来了重大打击。直到2025年5月，从中国寄往美国、价值低于800美元的包裹都可以免税运输。随后，特朗普政府终止了这项豁免。2026年7月，欧盟也取消了类似制度，并对价值不超过175美元的包裹征收约3.5美元的费用。

法国带来的压力也在增加。自9月1日起，该国对超快时尚产品征收特别费用，从袜子或内衣约0.3美元，到外套14美元不等。该费用不得超过产品价格的一半。这对Shein尤其重要：截至3月底，该平台提供的商品超过200万种，每天新增约4700款服装。

与此同时，竞争对手正在吸引越来越多的客户。一年内，Temu就在美国上线，并在主要市场的网站访问量、应用下载量和销售额方面超过了Shein。TikTok Shop通过将购物融入娱乐内容，与Shein争夺年轻消费者；Amazon则于2024年末推出Amazon Haul，提供价格低于20美元的服装及其他商品。

Shein如何试图夺回市场份额

IPO为Shein带来了约17亿美元的新资本。公司计划将约40%的募资用于技术，包括AI和供应链管理工具；另有40%将用于营销、品牌知名度建设和全球扩张；其余资金将用于环保项目及一般企业用途。

Shein也在努力拓展传统的超低价时尚模式。公司已经拥有英国时尚品牌Missguided，并于2026年收购了美国零售商Everlane。后者以价格更高的服装和对可持续发展的重视而闻名。

Shein的技术模式也在不断演进。公司目前已经能够将浏览和购买数据转化为新系列，所需时间约为10天；Zara约需三周，传统服装制造商则需三至六个月。如今，Shein希望利用AI更快地预测需求、筛选产品并管理供应商。

此次IPO充分展现了Shein的故事在过去四年中发生了多大变化。这家估值一度接近1000亿美元的公司，最终以约265亿美元的估值进入公开市场，并在首个交易日股价下跌。Shein仍是全球最大的服装零售商之一，但那个依靠低价包裹、爆发式电商增长和有限监管，几乎不受约束地扩张的时代已经结束。现在，公司必须向投资者证明，即使失去那些曾将Shein打造为全球现象级品牌的优势，其业务依然能够取得成功。

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