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Hyperliquid的开发团队正准备搭建基础设施，让受监管公司能够推出仅向已验证客户开放的市场。但如果去中心化金融最初建立在连接钱包即可自由交易的理念之上，那么当部分市场需要用户身份认证才能进入时，它还能称为DeFi吗？
本文翻译自原文。点击此处阅读由我们的通讯员撰写的原文.
最新进展出现在10月26日。Kraken母公司Payward计划通过受监管实体Bitnomial，成为新版本HIP-3上的首个市场运营方；该市场的交易权限可限制在预先批准的地址名单内。
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不过，Hyperliquid并不打算关闭现有市场，也不会要求所有用户都进行身份验证。相反，这一模式将让同一套公共基础设施同时支持开放市场，以及由受监管运营方制定准入规则的独立交易平台。
开放市场如何设起准入门槛
要了解Hyperliquid 为何需要这种架构，不妨先看看HIP-3的发展历程。该机制于2025年推出，允许第三方团队独立创建永续期货市场，无需等待平台本身上架特定资产。
这一理念与传统的DeFi 模式十分接近：基础设施由各方共享，但具体市场是否推出，则由外部运营方决定，而非中心化交易所。随着时间推移，这些市场的标的从加密货币扩展到股票、股指、黄金、大宗商品及其他资产相关合约。
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到2026年秋季，HIP-3已不再是平台边缘的一项试验。
HIP-3市场自推出以来累计交易量约为$665 billion，仅过去30天就达到约$64.7 billion。在某些时期，这类市场占Hyperliquid永续期货总交易量的相当大一部分。
如今，该项目正在这一成熟模式上增添新层级。根据HIP-3，单个市场的运营方可以将准入权限限制在获批地址名单内。对用户而言，这会带来根本区别：进入普通市场只需连接钱包，而要进入受监管市场，则必须先向负责运营该市场的公司注册。
关键在于，Hyperliquid本身不会进行KYC审核，也不会决定谁可以交易。客户身份核验、合规管理和账户管理均由市场运营方负责。
在Payward的安排中，这些职责预计将由多家受监管实体分担。Bitnomial 将负责市场运营和清算，NinjaTrader Clearing则管理客户账户。用户通过验证后，即可使用预先批准的地址访问相关市场。
对该公司而言，这让它有机会将交易活动转移到公共基础设施上，同时由持牌实体负责KYC、客户账户和监管责任。
Kraken为何需要Hyperliquid
Payward 对这一模式的兴趣并非一朝一夕。2026年，该公司同意以最高$550 million收购美国受监管衍生品交易所Bitnomial。当年夏季，Kraken已开始通过Bitnomial向美国客户提供BTC、ETH、SOL和XRP永续期货。
换句话说，Payward并不需要借助Hyperliquid才能首次进入这一市场。该集团已有受监管基础设施，也具备服务美国客户的能力。
这项新举措的另一层意义在于，它可以让部分交易活动转移到公共加密基础设施上，同时将用户注册、清算和法律责任留在持牌公司内部。
对Payward而言，这种方式让它能够使用合作方现有的交易基础设施，同时把服务中受监管的部分留在自有实体内。客户身份核验、监管合规和账户管理等无法交由去中心化协议处理的职能，仍由运营方负责。
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与此同时，对Hyperliquid而言，这打开了一个新的市场：那些难以通过完全开放的交易平台为客户提供服务的受监管金融机构。
2026年，美国监管机构开始逐步允许加密永续衍生品进入受监管市场；此前，这类产品主要在美国境外或通过离岸平台提供。
带KYC的DeFi还是去中心化金融吗？
对传统DeFi模式的支持者而言，答案似乎显而易见。如果用户必须通过中介注册、验证身份并获得交易许可，那么去中心化金融的标志性特征之一——开放准入——就不复存在。
不过，在Hyperliquid的模式中，这些限制不会覆盖整个平台。普通用户仍可在开放市场交易；只有特定运营方提出要求时，才需要进行身份验证。
这种做法将DeFi中常被视为不可分割的两个概念区分开来：公共基础设施，以及适用于特定金融产品的准入规则。
对受监管金融机构而言，这一模式解决了一大障碍：它们可以使用公共基础设施，同时不必向所有匿名钱包开放自己的产品。
但这一设想也改变了协议本身的角色。Hyperliquid正越来越不像一家必须吸引所有交易者并决定上架哪些市场的独立加密货币交易所。
相反，该项目正试图成为一个交易层，让其他公司能够在其上构建准入要求各不相同的产品。
Payward的计划仍有待监管批准，因此目前还不能视为成熟模式。尽管如此，这项试验已展现出DeFi与传统金融之间的边界正如何演变：界限不再位于不同平台之间，而是在同一套基础设施内部形成。
因此，Hyperliquid部分市场引入KYC要求，并不一定意味着放弃DeFi原则。相反，一种新模式正在形成：公共基础设施保持共享，准入规则则由具体金融产品决定。
开放的加密市场与服务美国经纪商客户的受监管交易平台，可以共存于同一套底层基础设施之上。
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