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每年，加密货币社区都期待着十月的到来--毕竟，十月是加密货币暴涨的月份。事实上，在比特币的历史上，它很少在秋季让人失望。上一次在 10 月份下跌还要追溯到 2018 年，当时市场正进入加密货币的寒冬。但 2025 年只是第二个例外--这让投资者在很长一段时间里第一次产生了疑问：如果 Uptober 根本不再起作用了呢？
本文翻译自原文。点击此处阅读由我们的通讯员撰写的原文.
不尽如人意的季节
十月的头几天完全按照剧本进行：比特币创下了 12.6 万美元以上的历史新高，人们熟悉的 #Uptober 标签再次成为社交媒体的热门话题。市场似乎正准备迎接另一波乐观的节日气氛。 但不到一周，情况就发生了变化。在短短 24 小时内，加密货币市场出现了超过 94 亿美元的清盘，这是数字资产史上最大的单日清盘。Uptober 失败了，市场被提醒了一个简单的道理：口号并不能保护你免受供过于求的影响。
市场疲惫
进入十月，比特币已经疲惫不堪。经过前三个季度近乎翻倍的增长，加上机构通过现货 ETF 的强劲需求和春季 "解冻 "后的亢奋情绪，比特币的增长势头开始减弱。
到了初秋，ETF 资金流入已经降温。CryptoQuant 的数据显示，日流入量降至 1,000 BTC 以下，是 5 月和 6 月的三倍。
与此同时，Glassnode 记录了长期持有者的持续抛售潮。那些在 7 万至 9 万美元之间买入比特币的人开始锁定利润。
随着一些人的抛售，新的买家却没有以同样的数量出现。交易所活动减少，期货溢价缩小，现货价格失去了美国投资者的支持。在此背景下，即使是温和的宏观风险--更严格的美联储和中东紧张局势加剧--也成为获利的借口。
与2018年的相似之处
与 2018 年的对比并非偶然。当年，Uptober 也令人失望：在经历了停滞不前的 10 月份之后，比特币在 11 月份暴跌超过 30%，迎来了十年来最寒冷的加密货币冬天。
这次暴跌的原因是ICO 泡沫破灭和流动性彻底枯竭--投资者销声匿迹，交易所相继倒闭，监管机构严厉打击该行业。
但 2025 年看起来完全不同。如今，超过 15%的比特币交易量通过受监管的 ETF 和衍生品进行，而稳定币的流动性超过 1600 亿美元，创历史新高。
这意味着当前的调整缺乏过去衰退期的 "多米诺骨牌效应"：资本并没有离开加密货币，而是在加密货币内部进行了轮转，从风险较高的另类币转入比特币，从交易所转入基金，从期货转入现货。
Glassnode 的数据显示，10 月份卖出的大多数比特币都属于短期持有者--那些在夏季高点时买入的人。与此同时，长期投资者自 7 月中旬以来一直在分销代币，实现的销售额从每天约 10 亿美元增加到 10 月初的每天 20-30 亿美元。
这就是为什么分析师将这一阶段描述为 "流动性紧张，而非趋势中断"。资本并没有逃离--它只是改变了节奏。只要比特币能维持在 107,000 美元至 110,000 美元区间以上，市场结构就不会发生变化，市场情绪也会保持适度乐观。
下一步
未来几周将显示比特币能否重拾节奏。如果长期抛售放缓，ETF 流入量恢复到每天超过 2,000 BTC，那么 2025 年 10 月很可能只是牛市周期中的一次短暂修正。
但如果流动性依然稀缺，市场就有可能陷入熟悉的模式--在年底前陷入漫长的横盘区间。尽管如此，分析师强调，如今的比特币市场远比七年前成熟。一个糟糕的月份不会再打破它。
因此，2025 年 10 月不太可能是另一个加密货币寒冬的开始。更有可能的是，它提醒人们，即使在一个火热的市场，热情也是有限度的。比特币并没有失去信任--它只是证明了季节性传奇并不总是比人类心理更强大。
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