全球长期政府债券遭遇抛售，推动借贷成本升至多年未见的水平，原因是投资者重新评估通胀、财政赤字以及新增债务的供应情况。从美国和欧洲到日本，压力正在蔓延，表明这是融资成本的广泛重新定价，而非某一市场的孤立波动。
亮点
- 长期主权收益率升至多年高位。
- 大量债务供应加大了债券压力。
- 投资者要求获得更高回报，以补偿久期风险。
本文翻译自原文。点击此处阅读由我们的通讯员撰写的原文.
据Bloomberg 报道，美国30年期国债收益率周二升至5.32%，为2007年以来最高水平；自6月底以来已上涨近40个基点。法国长期借贷成本升至2008年以来最高水平，德国可比期限债券收益率则接近2011年以来的水平。英国30年期金边债券收益率逼近6%，日本长期收益率仍接近历史高位。
债务供应重塑市场
此次抛售反映的不仅是市场对央行政策的预期。各国政府正在大量发行债务 ，而投资者则要求获得更高的回报，以补偿将资金锁定数十年的风险。
持续的财政赤字进一步加大了供应压力。与此同时，大型企业也在与政府争夺投资者资金。科技公司越来越多地利用债务市场为成本高昂的人工智能基础设施融资，从而增加了长期限债券的另一来源。
例如，Alphabet已着手发行其首只澳元债券 ，目标规模为50亿澳元，约合36亿美元。更广泛的AI投资周期正在加剧资本竞争，而主权发行人同时面临较高的再融资需求。
需求也在发生变化。养老金基金过去一直是长期政府证券的稳定买家，但随着市场逐步从固定收益型退休制度转向其他制度，这一结构性需求来源有所减弱。因此，政府越来越依赖私人投资者，而后者通常对价格和预期回报更加敏感。
更高利率波及政府以外领域
这一变化之所以重要，是因为主权收益率为整个经济体系的借贷提供基准。即使央行最终停止上调短期政策利率，长期利率上升仍可能推高抵押贷款、企业债务和基础设施融资成本。
这种压力在美国尤为明显，30年期收益率已升破5.3%。在日本，能源成本上升、日本央行减少债券购买，以及对政府支出的担忧，都在加大收益率的上行压力。
关键在于，几个主要市场的长期通胀预期仍相对受控。收益率上升很大一部分来自实际收益率走高，这表明投资者要求更高的回报，单纯是为了持有长期限债务。
对市场意味着什么
对交易者而言，长期收益率 上升的影响远不止政府债券。更高的主权借贷成本往往会传导至企业债务、抵押贷款及其他信贷形式，从而打压房地产、公用事业和高杠杆企业等对利率敏感的行业。随着投资者使用更高的债券收益率对未来盈利进行折现，股票估值也可能承压，估值偏高的成长股将更加脆弱。
与此同时，此次抛售正在提高新债券买家的预期回报。长期政府债务目前提供了过去十年大部分时间都难以获得的收益率，这最终可能吸引机构投资者重新进入市场。关键问题在于，收益率是否已接近企稳，还是大量发行、财政担忧以及企业借款人的竞争将继续推高借贷成本。
此前，我们曾报道美联储维持利率不变后，美国国债收益率上升 。
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