美国投资者正在削减成长股敞口，转而重新买入政府债券。这一转变并非仅由科技股抛售潮推动：市场越来越质疑，如果没有大规模人工智能投资，美国经济还能否保持韧性。
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投资者避险，国债收益率下跌
据《金融时报》 报道，投资者正在增持美国国债，同时减少风险较高资产的头寸。过去一周，10年期美国通胀保值国债（TIPS）的实际收益率跌至约 2.58%，为 9 月初以来的最低水平。5年期和30年期美国国债收益率也有所下降。
债券买盘升温之际，科技股再度承压。纳斯达克100指数在10月最后一周下跌 2%。相较于估值高度依赖 AI 热潮延续、价格昂贵的股票，投资者越来越青睐债券更可预测的回报。
大型科技公司财报加剧市场对 AI 投资回报的疑虑
最新一轮企业财报进一步加剧了市场对 AI 支出回报的担忧。Alphabet、Amazon 和 Intel 的业绩令市场失望，而大型科技公司的资本支出不断上升，也促使投资者更加密切地审视现金流。
Intel 的市场反应尤其剧烈。财报公布后，Intel 股价暴跌 29%，创下该股自1974年以来最严重的单日跌幅。如此大幅的抛售凸显出，一旦公司指引或未来增长预期未达预期，投资者的惩罚来得有多快。
季度业绩公布后，更广泛的科技股抛售潮加速 。如今，企业仅仅增加数据中心和芯片支出，已不足以自动赢得市场青睐。投资者越来越希望看到证据，证明这些投资能够转化为可持续利润。
GDP 强劲增长掩盖经济风险上升
美国经济仍显韧性。第三季度 GDP 年化增长率达3.4%，高于预期。然而，经济对数据中心建设、设备采购和 AI 基础设施投资的依赖日益加深，也引发了另一层担忧：投资周期放缓不仅可能冲击科技股，也可能拖累整体经济增长。
正如Traders Union此前指出的， AI 相关股票回调并不一定意味着科技热潮已经结束，也可能是在经历数年超额涨幅后，市场对过高估值进行重新定价。
在投资者看到更有力的证据，证明 AI 支出能够带来足够回报之前，国债需求可能仍将保持强劲，科技股也将继续承压。
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