I jagten på Bitcoin: Kan markedet være ved at danne en boble?

Mange virksomheder verden over opbygger bitcoinreserver for at øge deres aktiekurser eller styrke deres brand. Men der er en ulempe ved denne tilgang - den kan give næring til dannelsen af en markedsboble.

Siden starten af 2025 har virksomhedskasser og fonde købt over 370.000 BTC. Er det meget? Absolut - minearbejdere har formået at producere næsten fire gange færre mønter i samme periode. I denne sammenhæng begynder det bitcoin-maximalistiske mantra "der er ikke nok bitcoin til alle" at ligne virkeligheden.

Loading...

Tweetet blev slettet af forfatteren.

Men vi gemte alt 🙂.

I dag har børshandlede fonde bitcoin til en værdi af 151 milliarder dollars, mens omkring 200 offentlige og private virksomheder tilsammen har samlet BTC til en værdi af 146 milliarder dollars. Private investorer stabler også aktivt mønter. Ifølge Glassnode køber tegnebøger med saldi på op til 100 BTC 17.000 BTC hver måned.

På denne baggrund falder likviditeten på OTC-platforme - hvor store aktører typisk handler -. De har nu kun omkring 155.000 BTC, hvilket driver mere efterspørgsel mod børshandlede mønter. Men selv der skrumper reserverne hurtigt på grund af den øgede efterspørgsel. I øjeblikket har børserne kun 2,92 millioner BTC - et rekordlavt niveau. Hvor kan det føre hen?

Risiko for bobler

Det er ikke kun markedsledere, der viser interesse for bitcoin - kryptomarkedet tiltrækker i stigende grad virksomheder med økonomiske problemer, der ser BTC som en måde at øge deres aktiekurser på.

Tag det franske firma Sequans Communications, som længe havde lidt under tilbageslag og vigende investorinteresse. Ledelsen vendte sig mod en bitcoin-strategi som en livline. Virksomheden rejste 384 millioner dollars og brugte dem på 2.317 BTC, hvilket fik aktierne til at stige med 160%.

Ifølge Financial Times havde 154 offentlige virksomheder i august 2025 rejst eller planlagt at rejse over 98 milliarder dollars til køb af kryptoaktiver - og det er ikke kun virksomheder, der er født med krypto. Alle vil have del i det digitale flagskib: biotekvirksomheder, hotelejere, producenter af elektriske køretøjer og endda medievirksomheder. Restriktioner på direkte kryptoinvesteringer i nogle lande skubber investorer i retning af "bitcoin treasury"-aktier, hvilket øger efterspørgslen.

Men hvad er ulempen? Analytikere sammenligner den nuværende situation med dot-com-boblen i slutningen af 1990'erne og advarer om, at overdreven begejstring for bitcoin kan udløse et kraftigt markedskrak.

Risikoen forstærkes af, at investorer ofte betaler betydeligt mere for virksomhedsaktier end værdien af deres kryptobeholdninger, og at nogle virksomheder planlægger at bruge BTC som sikkerhed for lån - en praksis, der bidrog til store kollaps som FTX i 2022. Stigende priser og sult efter hurtig profit giver næring til bitcoins hype, men de samme kræfter kan lige så let udløse et krak og gøre boomet til en fuldblods boble.

Galaxy Digitals analytikere deler denne opfattelse. I en nylig rapport advarede de om risici i den offentlige virksomhedssektor, hvor firmaer akkumulerer krypto ved at udstede aktier. Det har skabt en ny markedsklasse - Digital Asset Treasury Companies (DATCO'er) - og en systemisk sårbarhed.

Loading...

Tweetet blev slettet af forfatteren.

Men vi gemte alt 🙂.

Disse firmaer opererer i en "selvforstærkende" cyklus: Aktier handles til en overpris i forhold til nettoaktivværdien (NAV), hvilket muliggør ny aktieudstedelse, hvor provenuet bruges til at købe mere krypto, hvilket øger NAV pr. aktie og opretholder overprisen. Men hvis denne præmie forsvinder, mister virksomhederne deres evne til at rejse kapital og kan begynde at sælge aktiver for at understøtte deres aktiekurser - hvilket potentielt kan udløse et kaskadesalg. Galaxy sammenligner denne risiko med kollapset af investeringsforeninger i 1920'erne, hvor en lignende dynamik fremskyndede et krak på aktiemarkedet.

Et alternativt scenarie

Det er selvfølgelig ikke sikkert, at det sker. Der er gode grunde til, at kryptomarkedet kan fortsætte med at vokse, og at bitcoins pris kan blive ved med at stige - men det kræver, at tre vigtige drivkræfter stemmer overens.

Den første er den globale monetære ekspansion: Likviditeten i verdens største økonomier har allerede nået et rekordhøjt niveau på 55,5 billioner dollars, mens det amerikanske budgetunderskud stiger og skubber investorerne i retning af sikre aktiver. Under sådanne forhold har bitcoin - set som "digitalt guld" - et stærkt fundament for langsigtet vækst, især midt i den faldende tillid til fiat.

Den anden drivkraft er den hurtige udvikling af det amerikanske spotmarked for bitcoin-ETF'er. Deres aktiver udgør nu i alt 150 milliarder dollars, tæt på guld-ETF'er. Eksperter siger, at når bitcoin-ETF'er overgår guld-ETF'er i aktiver, vil BTC sikre sin status som reserveaktiv. Det kan tiltrække mere institutionel kapital og stabilisere priserne yderligere.

Den tredje faktor er detailinvestorernes tilbagevenden. Aktiviteten på platforme som Coinbase og Robinhood er stadig under toppunktet i slutningen af 2024, men politiske tiltag - som f.eks. den amerikanske præsident Donald Trumps ordre om at tillade kryptovalutaer i 401(k) -pensionsplaner - kan ændre på det. Eksperter mener, at dette kan frigøre billioner i pensionskapital til bitcoin. Hvis alle tre drivkræfter bliver til virkelighed, kan BTC sætte nye rekordhøjder i år.

Hvad vi kan forvente

Lad os være ærlige: Bitcoin-markedet står over for en boble-risiko - hvilket afspejles i virksomhedernes købsmønstre og mekanikken i Digital Asset Treasury Companies. Masseakkumulering af BTC via aktieudstedelse og reserveopbygning af tvivlsomme firmaer skaber systemiske sårbarheder, som med et pludseligt stemningsskift kan udløse et kaskadesalg. Historien byder på fortilfælde - som investeringsforeningerne i 1920'erne - hvor lignende markedsmekanismer forstærkede nedture, og dagens situation kan gentage det.

Der er dog også mulighed for et positivt resultat. Den voksende globale likviditet, stigningen i spot bitcoin-ETF'er og detailinvestorernes tilbagevenden kan skabe et holdbart fundament for BTC's fortsatte vækst. Hvis disse drivkræfter konvergerer, kan bitcoin cementere sig selv som et ægte reserveaktiv, tiltrække ny kapital og potentielt nå nye højder.