Kas Bitcoin hakkab kullaga konkureerima kui keskpanga reservvara?

​Ray Dalio ei usu Bitcoini väljavaadetesse reservvarana. Kuigi BTC on pikka aega kuulunud selle legendaarse investori portfelli, usub ta, et see krüptovaluuta ei sobi keskpankadele. Kuid mitte kõik ei nõustu selle hinnanguga.

See artikkel on tõlgitud originaalist. Lugege meie korrespondendi algset versiooni siit.

Miks Dalio kahtleb Bitcoinis

Ray Dalio peamine mure Bitcoini pärast on selle läbipaistvus. See, mida BTC toetajad peavad eeliseks, võib keskpankade jaoks olla probleem. Lõppude lõpuks salvestatakse kõik võrgus tehtavad tehingud avalikku plokiahelasse ja vahendite liikumist saab jälgida peaaegu reaalajas.

Loading...

Autor on selle säutsu kustutanud.

Aga me salvestasime kõik 🙂.

Formaalselt ei ole Bitcoini aadressid seotud nende omanike nimedega. Kuid need on pseudonüümsed, mitte täielikult anonüümsed. Analüüsifirmad ja õiguskaitseorganid on juba ammu õppinud, kuidas siduda rahakotte konkreetsete kasutajate, ettevõtete või organisatsioonidega.

Keskpanga jaoks on see eriti tundlik teema. Kui riik hakkab koguma või liigutama suuri koguseid BTC-d, märkab turg seda palju kiiremini kui kulla või traditsiooniliste reservvarade puhul. Dalio sõnul on see põhjus, miks keskpangad ei kiirusta Bitcoini täisväärtuslikuks reserviks pidama.

On ka teine probleem. Bitcoin käitub endiselt sageli erinevalt turvasadama varast. Dalio viitab selle suurele korrelatsioonile Nasdaqi ja tehnoloogiasektori aktsiatega. Teisisõnu, stressiperioodidel ei pruugi BTC liikuda aktsiaturust eraldi, vaid koos sellega.

Selle taustal säilitab kuld oma peamise eelise: pikk ajalugu, sügav turg ja tunnustus globaalses finantssüsteemis. See on jäänud keskpankade reservide osaks aastakümneteks, samas kui Bitcoin on selliste institutsioonide jaoks veel liiga noor, volatiilne ja poliitiliselt vastuoluline.

Miks turg siiski valib BTC

Mitte kõik ei nõustu Dalio hinnanguga. Üks Wall Streeti tuntumaid makroinvestoreid, Paul Tudor Jones, nimetab Bitcoini vastupidi üheks parimaks vahendiks inflatsiooni vastu kaitsmisel. Tema sõnul oli pärast 2020. aasta massiivset rahapoliitilist ekspansiooni selge, et nõudlus kaitsevarade järele kasvab, ja BTC osutus nende seas parimaks panuseks.

Loading...

Autor on selle säutsu kustutanud.

Aga me salvestasime kõik 🙂.

Jonesi peamine argument on Bitcoini nappus. BTC emissioon on piiratud 21 miljoni mündiga ja kaevandada on jäänud vähem kui 1 miljon. Kuld seevastu suurendab oma pakkumist igal aastal mitme protsendi võrra. Seetõttu usuvad Bitcoini toetajad, et pikas perspektiivis võib see muutuda tugevamaks inflatsioonivastaseks kaitseks kui traditsiooniline väärismetall.

Seda vaadet toetab ka turu käitumine. JPMorgani andmetel hakkasid mõned investorid pärast konflikti Iraaniga suunama oma kaitsepositsioone kullast Bitcoini. The Blocki andmetel on Bitcoini ETF-id registreerinud sissevoolu juba kolmandat kuud järjest, samas kui kulla ETF-id taastuvad alles väljavooludest.

Esimene test keskpankadele

Peamine näide, mis näitab, et Bitcoini debatt on juba väljunud eraturu piiridest, on Tšehhi. Tšehhi keskpanga president Aleš Michl rääkis konverentsil Bitcoin 2026 otse selle poolt, et keskpangad kaaluksid BTC-d oma reservide osana. Tema sõnul peavad finantsregulaatorid mõtlema traditsioonilistest varadest kaugemale, kui nad soovivad luua portfelle tuleviku jaoks.

Loading...

Autor on selle säutsu kustutanud.

Aga me salvestasime kõik 🙂.

Tšehhi keskpank on läinud juba kaugemale kui enamik tema partnereid. 2025. aasta jaanuaris tegi Michl esmakordselt ettepaneku kaaluda Bitcoini kui reservide diversifitseerimise vahendit, hiljem lubas eraldada kuni 5% reservidest BTC-le ning sai seejärel nõukogu heakskiidu põhjalikumaks analüüsiks. 2025. aasta novembris ostis Tšehhi keskpank digitaalseid varasid testportfelli jaoks, mis sisaldas Bitcoini.

Bitcoin 2026 konverentsil viitas Michl panga siseanalüüsile. Tema sõnul haldab Tšehhi keskpank umbes 180 miljardi dollari väärtuses reserve ja vaid 1% BTC lisamine võiks suurendada portfelli oodatavat tootlust, hoides samal ajal üldise riski peaaegu muutumatuna. Selgitus on lihtne: Bitcoinil on madal korrelatsioon teiste reservvaradega, mis tähendab, et see saab toimida diversifitseerimisvahendina.

USA panustab strateegilisele reservile

Teine oluline signaal tuleb Ameerika Ühendriikidest. Donald Trumpi administratsioon edendab strateegilise Bitcoini reservi ideed, samal ajal kui seadusandjad töötavad selle seadustamise nimel. See ei ole sama mis Föderaalreservi välisvaluuta- ja kullareservid, kuid ainuüksi sellise arutelu fakt näitab, et Bitcoini vaadeldakse üha enam mitte ainult turuvarana, vaid ka osana riiklikust finantsstrateegiast.

Eeldatakse, et reserv põhineb BTC-l, mis on juba USA valitsuse bilansis ja saadud kriminaal- või tsiviilkonfiskeerimiste kaudu. Kuid algatus võib minna kaugemale. Ameerika reservide moderniseerimise seadus lubaks osta viie aasta jooksul 1 miljon BTC-d, kasutades „eelarveneutraalseid strateegiaid“.

Praegu on see pigem poliitiline kui keskpanga juhtum. Kuid sellised otsused võivad järk-järgult muuta seda, kuidas valitsused Bitcoini näevad. Kui USA kehtestab seaduslikult strateegilise BTC reservi, muutub teistel riikidel ja regulaatoritel raskemaks näha krüptovaluutat puhtalt spekulatiivse instrumendina.

Seega on Daliol õigus ühes asjas: Bitcoin ei ole veel saanud keskpankade jaoks uueks kullaks. Volatiilsus, plokiahela läbipaistvus, küberriskid ja selle lühike ajalugu võrreldes kullaga seisavad endiselt selle teel. Kuid turg, Tšehhi näide ja USA sammud näitavad, et BTC liigub juba reservvara staatuse poole. Tõenäoliselt ei asenda see lähiaastatel kulda, kuid võib võtta koha selle kõrval.