Kuidas väärismetallide kaevandamise taassünd kujundab portfelle ümber 2026. aastal

Üks 2026. aasta suurimaid turulugusid väljaspool tehnoloogiasektorit on olnud kulla ja hõbeda tugev tootlus. Hõbe on viimase 12 kuu jooksul tõusnud 80%. Kuld on viimase aastaga tõusnud umbes 30%, kaubeldes 4200 dollari lähedal untsi kohta, ning on viimase viie aasta jooksul võitnud rohkem kui 125%. Väärismetallide ralli on olnud muljetavaldav, kuid paljud kaevandusaktsiad on tänu oma operatiivsele võimendusele toormehindade tõusu suhtes pakkunud veelgi tugevamat tootlust.

Väärismetallide aktsiate tootlus 1 aasta jooksul

Kaks parima tootlusega aktsiat on tugevalt kaldu hõbeda poole, kusjuures nii Hecla Mining kui ka First Majestic Silver on viimase 12 kuu jooksul kasvanud üle 170%. Kuigi hõbe plahvatas 2026. aasta alguses üle 100 dollari untsi kohta, enne kui stabiliseerus vahemikus 70–80 dollarit untsi kohta, tõi see mõlemale ettevõttele kaasa massiivse marginaali laienemise, kusjuures Hecla peaaegu dubleeris oma kasumit, samas kui First Majestic saavutas 2025. aastal rekordilise 15,4 miljoni untsi suuruse toodangu. See koos Gatos Silveri omandamisega Mehhikos ja tulude plahvatusliku kasvuga viimase kolme kvartali jooksul selgitab nende aktsiahinna tõusu.

On toimunud teatav tagasitõmbumine hõbeda ja kulla rekordhindadest – mis ületasid selle aasta alguses 5000 dollarit untsi kohta –, kuid paljud analüütikud on endiselt veendunud, et parim on alles ees.

Miks pangad on kulla suhtes optimistlikud

JP Morgan püsib kulla suhtes optimistlik, seades 2026. aasta lõpuks hinnasihiks 6300 dollarit untsi kohta ja prognoosides neljandaks kvartaliks naasmist 5000 dollari tasemele, viidates hinna peamiste ajuritena keskpankade jätkuvatele ostudele ja varade diversifitseerimisele. Ka Wells Fargo, UBS ja Bank of America näevad kulda aasta lõpuks üle 6000 dollari untsi kohta.

Goldman Sachs on konservatiivsem, pakkudes kulla hinnaks 2026. aasta lõpuks 5400 dollarit untsi kohta.

World Gold Council ja China Gold Market Update viitavad mõlemad näiliselt pöördumatule trendile – maailma suurte majanduste dedollariseerumisele, mis on kiirenenud pärast Venemaa USD-varade külmutamist 2022. aastal. See tekitas USA rivaalmajanduste seas paanika, et nende välismaal hoitavad varad võivad olla ohus. Sõnum on selge – USA-d ei saa oma varade hoidmisel usaldada. Riigid on seda arvesse võtnud ja asunud kulda kokku ostma.

Teine tegur, mis suunab raha kulda, on kasvav mure kontrolli alt väljunud riigivõla pärast USA-s ja mujal läänes, mis lõpuks devalveerib USA dollarit ja on käivitanud institutsioonide poolt ongepretsedentse kulla ostuoptsioonide ostulaine.

Üks lihtsamaid viise institutsioonidele ja eraisikutele kullaga kokkupuute saamiseks on ETF-id. World Gold Councili andmed näitavad, et ETF-id hoidsid 2025. aasta lõpus vapustavad 4025 tonni kulda.

„Nõudlus kulla järele püsib laiapõhjaline, hõlmates eraisikuid, perebüroosid, institutsionaalseid investoreid ja keskpanku, kusjuures keskpankade jätkuv akumulatsioon pakub turule eriti tugevat tuge,” ütleb investeerimisfirma Baker Steel. „Need ostjad näivad olevat valmis jätkama kulla kogumist ka 2026. aastal ja edaspidi.”

Kui väljavaade on ere, tasub meeles pidada, et väärismetallid ei ole nõrganärvilistele. Nad on altid äärmuslikule volatiilsusele – üks põhjus, miks paljud fondijuhid neid armastavad –, kus tõusuturgudele järgnevad pikad langusturud. Ettevõtetel, kes neid metalle tegelikult kaevandavad, on alusvarade suhtes erinev võimendusaste – mida õhem on kasumimarginaal langusturul, seda rohkem aktsia hind kiireneb, kui väärismetallide hinnad tõusma hakkavad.

Võrrelge praegust turgu 2011.–2020. aasta langusturuga, mil väärismetallide hinnad olid madalad, kaevandajad rabelesid võlgade tasumise nimel ja projekte tühistati. See oli kaevandussektori jaoks sünge aeg.

Jaht ülevõtmistele

Sellest ajast on palju muutunud. Nüüd on esimese taseme kaevandajad ülevõtmisretkel, et asendada kahanevaid varusid ja saavutada kasvuks vajalik mastaap. Isegi keskmise suurusega kaevandajaid valdab ülevõtmiste ja konsolideerimise kiireloomulisus. 2025. aastal tegi Pan American Silver 2,1 miljardi dollarise pakkumise MAG Silverile, kusjuures auhinnaks oli Juanicipio kaevandus Mehhikos Zacatecas.

Coeur Mining on püüdnud laiendada ja diversifitseerida oma varade baasi kahe suure tehinguga viimase kahe aasta jooksul:

- New Gold Inc.-i omandamine, mis tasakaalustab selle hõbedakeskset portfelli kuni 815 000 untsi kulla ja täiendava 19–22 miljoni untsi hõbedaga, samuti 50 miljoni naela vasega aastas.

- 2025. aastal viis see lõpule SilverCrest Metalsi omandamise, mis oli 1,7 miljardi dollari väärtuses aktsiatepõhine tehing, muutes Coeuri juhtivaks globaalseks hõbedaettevõtteks.

Kuigi need tehingud aitasid kaasa tulude peaaegu kahekordistumisele 2025. aastal, tähendas hüppeliselt tõusnud hõbeda hind puhaskasumi kümnekordset plahvatust, mis võimaldas maksta esimest korda dividende ja alustada aktsiate tagasiostuprogrammi.

Teine ettevõte, mis on kõrgemate väärismetallide hindade toel uue hingamise leidnud, on Pan American Silver, mis viis lõpule MAG Silveri omandamise ja kiirendas oma orgaanilist kasvu. See andis talle mastaabi ja sularaha, et positsioneerida end järgmiseks kasvufaasiks.

Veel üks ülevõtmisretkel olev ettevõte on Gold Fields, mis viis lõpule Austraalia Gold Road Resourcesi 2,4 miljardi dollarise sularahaostu, mis järgnes vahetult Kanada Osisko Miningu 1,4 miljardi dollarisele ülevõtmisele. Gold Fields omandas varem Barrick Goldi Granny Smithi, Lawlersi ja Darloti kaevandused Lääne-Austraalias, andes talle mitmekesisema kokkupuute esimese taseme varadega (suured, kvaliteetsed, madalate kuludega ja pikaealised kaevandused).

Investeerimisargument

Allolev graafik näitab, kui palju untse kulda kuluks S&P 500 ostmiseks mis tahes kuul. Pikaajalist vaadet võttes on kuld aktsiatega võrreldes endiselt odav – kuigi mitte nii odav kui 2010. aastal.

S&P 500 ja kulla suhe. Allikas: MacroTrends

Allolev tabel näitab, kuidas kuld ja hõbe on 10 aasta jooksul aktsiaturuga võrreldes esinenud. Üllataval kombel osutub hõbe kümnendi parimaks investeeringuks, järgnevad aktsiaturg (kogutootlus koos dividendidega) ja seejärel kuld. Aktsiaturu tootlust on tugevalt mõjutanud tehnoloogiaaktsiate, nagu Amazon ja Nvidia, erakordne edu.

Aktsiaindeksi kogutootlus (koos dividendidega) vs kuld ja hõbe

Kulla- ja hõbedakaevandajad on õppinud läbi ränga kogemuse suhtuma võlgadesse ettevaatlikult. Nad väljusid mitmest kehvast aastast, olles oma juhtimisstiili juurutanud olulised finants- ja operatiivsed distsipliinid – maksta tagasi võlad, hoida tegevuskulud võimalikult madalad ja planeerida tulevikku nii, nagu buumiaeg oleks kohe lõppemas.

Kaevandajad ei otsi alati ainult ülevõtmisi: maailma suurim kullakaevandaja Newmont viis viimastel aastatel lõpule kaheksa varade müüki 3,4 miljardi dollari väärtuses, et optimeerida oma portfelli. Barrick Mining teenis 2,4 miljardit dollarit, müües maha oma Donlin Goldi projekti Alaskal, samuti Hemlo kullakaevanduse Kanadas ja mitmesuguseid Aafrika varasid. Sarnaselt müüs Equinox Gold Corp. oma Brasiilia üksused 1 miljardi dollari eest, et keskenduda Põhja-Ameerikale.

Eksperdi kommentaar

Me võime tõepoolest olla väärismetallide ja üldisemalt toormete mitmeaastase tõusutsükli alguses. Dedollariseerumine on reaalne ja kiirenev. Riigid on hakkamas USA dollarist eemalduma ja kuld on ilmselge kandidaat selle asendamiseks. BRICS-riikide kullavarud on alakaalus ja nende keskpangad on asunud kullaostusid suurendama, et maandada valuuta devalveerimise riske. Näeme, et nõudlus kulla ja hõbeda järele püsib pakkumispiirangute kiuste kindel, ning see toetab hindu ka edaspidi. Julgustav on see, et kaevandussektor, olles õppinud distsipliini rasketel aastatel, kannab neid õppetunde edasi nüüd, mil tegevustingimused on soodsamad. Kokkuvõte

2026. aasta väärismetallide kaevandamise taassünd on muutnud sektori unustatud turuosast üheks selle tugevaimaks tegijaks. Rekordhindade, tugevate marginaalide ja kiirenevate ülevõtmiste toel pakuvad hästi positsioneeritud kaevandajad erakordset tootlust. Teadlike investorite jaoks pakub see tsükkel endiselt märkimisväärset tõusupotentsiaali — eeldusel, et volatiilsust juhitakse distsiplineeritult.