Kulta, bitcoin tai tekoäly: missä Cathie Wood näkee kuplariskiä

Kullan hinnan jyrkkä nousu, jota seurasi jyrkkä myynti, sai Cathie Woodin antamaan korkean profiilin lausunnon. Ark Investin toimitusjohtaja ja tunnettu sijoittaja väittää, että merkkejä markkinakuplasta ei pitäisi nykyään etsiä tekoälystä tai digitaalisista varoista vaan jalometalleista.

Miksi kulta näyttää ylikuumentuneelta

Cathie Wood luottaa lausunnoissaan makroindikaattoreihin, erityisesti kullan markkina-arvon suhteeseen Yhdysvaltain rahamäärään. Viimeisimmän hinnannousun aikana tämä mittari saavutti kaikkien aikojen korkeimman arvon, joka ylitti 1980-luvun alussa nähdyt tasot. Wood korostaa kommentissaan, että tällaiset paraboliset liikkeet ovat tyypillisiä syklin loppuvaiheessa, jolloin hintoja ohjaavat yhä enemmän odotukset eivätkä niinkään fundamentaaliset olosuhteet.

Loading...

Tweetin poisti sen kirjoittaja.

Mutta me tallensimme kaiken 🙂.

Samalla hän korostaa nykyisen makroympäristön ja usein vertailukohtana käytettyjen historiallisten ajanjaksojen välisiä eroja. Hänen mukaansa Yhdysvaltain taloudessa ei nykyään koeta 1970-luvulle tyypillistä kaksinumeroista inflaatiota eikä se toimi deflatorisissa kriisiolosuhteissa. Koska korkotaso ei ole äärimmäinen ja dollari mahdollisesti vahvistuu, kulta on hänen mukaansa edelleen altis vuoden 1980 huippua seuranneen korjausliikkeen kaltaiselle syvemmälle korjausliikkeelle.

Samaan aikaan kullan nykyistä dynamiikkaa vaikeuttaa keskuspankkien rakenteellinen kysyntä. Sääntelyviranomaiset kasvattavat edelleen kultavarantojaan ja pitävät metallia välineenä hajauttamisessa ja valuuttariskin vähentämisessä. Tätä kysyntää eivät ohjaa lyhytaikaiset hintavaihtelut, ja se antaa lisätukea markkinoille. Hintojen ylikuumenemisen merkkien ja institutionaalisen pitkän aikavälin kysynnän yhdistelmä tekee "kultakuplasta" käytävästä keskustelusta paljon epäselvempää.

Loading...

Tweetin poisti sen kirjoittaja.

Mutta me tallensimme kaiken 🙂.

Bitcoin: niukkuus etuoikeutena

Woodin mielestä Bitcoin on paljon houkuttelevampi niukkuusvarallisuus kuin kulta. Sen tarjonta on tiukasti rajattu, ja liikkeeseenlaskun aikataulu on matemaattisesti ennalta määritelty. Hänen mukaansa tämä tekee Bitcoinista vähemmän alttiin tarjonnan laajentumiselle, toisin kuin kulta, jonka tuotanto riippuu hinnoista, teknologiasta ja investoinneista kaivostoimintaan.

Kiinteä tarjonta ei kuitenkaan yksinään ratkaise keskeistä hintavakauskysymystä. Bitcoin ei tuota rahavirtoja, se ei toimi vaihdon välineenä laajemman talouden mittakaavassa, eikä sillä ole pitkää historiaa käyttäytymisestä pitkien kriisisyklien aikana. Sen arvoa ohjaavat pikemminkin odotukset tulevasta kysynnästä kuin sen nykyinen käyttö. Tämän vuoksi se käyttäytyy kasvukausina pikemminkin uskomusarvona kuin suojautumisvälineenä.

Tämä ristiriita tulee erityisen näkyväksi markkinoiden stressiaikoina. Kun likviditeetti kiristyy ja turvallisuuden kysyntä kasvaa, Bitcoin tyypillisesti laskee riskisijoitusten rinnalla sen sijaan, että se toimisi turvapaikkana. Tällaisissa olosuhteissa sen hinta ei riipu niukkuudesta vaan sijoittajien halukkuudesta pitää hallussaan epävakaata omaisuuserää, jolla ei ole sisäistä kiinnekohtaa.

Tässä mielessä Bitcoinin potentiaalinen "kupla" ei ole hintatasoissa vaan narratiivissa, jossa rajallinen tarjonta rinnastetaan taattuun arvoon. Niukkuus voi lisätä kysyntää, mutta se ei voi korvata perustekijöitä. Juuri tässä Bitcoin osoittautuu paljon alttiimmaksi tunteiden muutoksille kuin kulta, jota tyypillisesti ostetaan pikemminkin säilyttämistä kuin kasvua varten.

Tekoälykupla

Cathie Wood kutsuu kultaa ylikuumentuneeksi, mutta samalla hän hylkää toisen suositun kertomuksen, jonka mukaan tekoälyyn on muodostumassa uusi kupla. Vertailut tekoälybuumin ja dotcom-kuplan välillä ovat yhä yleisempiä, mutta toisin kuin 1990-luvun lopun internet-yritykset, tekoäly on jo sisällytetty liiketoimintaprosesseihin ja tuottaa mitattavissa olevaa taloudellista arvoa. Pilvipalvelut, yritysratkaisut, automaatio ja analytiikka luovat todellista kysyntää, joka ylittää tulevaisuuden lupaukset.

Loading...

Tweetin poisti sen kirjoittaja.

Mutta me tallensimme kaiken 🙂.

Tässä tarinassa riski nousee esiin eri tasolla. Yritykset käyttävät miljardeja infrastruktuureihin ja rakentavat ennusteita nopean takaisinmaksun ja korkeiden marginaalien varaan. Jos varsinainen rahaksi muuttaminen etenee odotettua hitaammin, korjausliike on väistämätön.

Tässä vedetään raja kuplan ja liiallisen optimismin välille. Tekoäly ei myy niukkuutta eikä vetoa pelkoon. Se myy tuottavuutta, ja kysymys on siitä, kuka - ja miten - pystyy muuttamaan tuottavuuden voitoksi. Sijoittajille tämä on valinta liiketoimintamallien ja tuottojen aikahorisonttien välillä.

Vaikka jotkin yritykset olisivatkin yliarvostettuja, se ei tee koko alasta kuplaa.

Mikä kupla puhkeaa?

Markkinakuplia koskevissa keskusteluissa ei lopulta ole niinkään kyse hinnoista vaan enemmänkin tunteiden ja perustekijöiden välisestä suhteesta. Cathie Woodin kultaa koskeva ennuste osoittautui ajankohtaiseksi. Kullan hinta oli noussut päivän aikana ennätyksellisen korkealle eli 5 600 dollariin unssilta, mutta laski kolmen päivän aikana 21 prosenttia ja laski 4 400 dollariin. Kulta on sittemmin osittain toipunut ja käy kauppaa noin 4 800 dollarilla unssilta, mikä korostaa markkinoiden volatiliteetin jyrkkää kasvua.

Kulta on nykyään suurentuneen volatiliteetin ja keskuspankkien jatkuvan kiinnostuksen välissä, mikä vaikeuttaa sen luokittelua klassiseksi kuplaksi. Bitcoin sen sijaan on edelleen vahvasti riippuvainen uskosta sen niukkuuteen ja tulevaan käyttöönottoon, mikä tekee siitä erityisen herkän tunnetilojen muutoksille. Tekoäly on erillisessä asemassa: se tuottaa jo nyt taloudellista arvoa, mutta se on edelleen altis liian suurten odotusten tarkistuksille.

Keskeinen kysymys ei ole nyt se, mikä hyödyke "räjähtää", vaan se, mitkä odotukset kestävät törmäyksen todellisuuteen.