Kaikon toimitusjohtaja: eurooppalaiset stablecoinit eivät vieläkään pysty kilpailemaan USDT:n kanssa

​Kryptovaluuttamarkkinat muuttuvat nopeasti, eivätkä perinteiset kaupankäyntimallit enää aina päde. Suuret sijoittajat lisäävät Bitcoin-sijoituksiaan, ja Yhdysvaltojen poliittiset päätökset voivat aiheuttaa jyrkkiä hintaliikkeitä lähes välittömästi. Traders Unionin haastattelussa Kaikon toimitusjohtaja Ambre Soubiran selittää, miksi Bitcoin liikkuu toisinaan osakkeiden mukana, miten ETF:t ovat muokanneet markkinoita ja miksi eurooppalaiset stablecoinit kamppailevat saavuttaakseen jalansijaa.

Millaista dataa institutionaaliset sijoittajat tarvitsevat?

Viime vuosien aikana sijoitusrahastot, pankit ja muut suuret rahoituslaitokset ovat tulleet kryptovaluuttamarkkinoille. Näille instituutioille Bitcoinin tai Ethereumin nykyisen hinnan tunteminen ei enää riitä.

Siksi rahoituslaitokset turvautuvat erikoistuneisiin analytiikkapalveluihin, kuten Kaikoon. Ambre Soubiranin mukaan yhtiö kerää dataa yli 150 kaupankäyntipaikasta ja tarjoaa sitä institutionaalisille asiakkaille.

”Useimmat instituutiot eivät tarvitse uutta näyttöä, jolla näkyy BTC:n hinta. Ne haluavat tietää, voiko data olla todellisen taloudellisen päätöksen perustana: arvonmäärityksen, marginaalivaatimuksen tai selvityksen.”

Kauppa- ja order book -datan lisäksi instituutiot tarvitsevat työkaluja markkinavalvontaan, käypään arvoon perustuvaan arviointiin ja riskienhallintaan. Tiedot on standardoitava, ja niiden on oltava jäljitettävissä alkuperäiseen lähteeseensä.

Yksi kasvavista alueista on tokenisoitujen varojen data-infrastruktuuri. Pankit ja sijoitusyhtiöt siirtävät rahoitusinstrumentteja vähitellen lohkoketjuverkkoihin, mutta niiden on ratkaistava haasteita yhdistäessään perinteistä rahoitusdataa tähän uuteen ympäristöön.

”Instituutiot haluavat tuoda lisensoitua rahoitusdataa älysopimuksiin menettämättä sen hallintaa. Niiden on myös saatava onchain-aktiviteetti välitettyä takaisin riskienhallintatiimeille, talousosastoille ja sääntelyviranomaisille.”

Miksi Bitcoin liikkuu osakkeiden ja kullan mukana

Bitcoinia kutsutaan usein digitaaliseksi kullaksi, mutta sen hintaliikkeet muistuttavat toisinaan teknologiayhtiöiden osakkeiden liikkeitä. Toisinaan taas kryptovaluutta käyttäytyy enemmän jalometallin tavoin. Soubiranin mukaan selitys löytyy siitä, mitä taloudellisia riskejä sijoittajat pitävät tärkeimpinä.

Kun markkinaosapuolet odottavat Federal Reserven laskevan korkoja, niiden riskialttiimpien sijoituskohteiden kysyntä yleensä kasvaa. Tällaisissa olosuhteissa Bitcoin voi liikkua samaan suuntaan kuin teknologiayhtiöiden osakkeet. Yhdysvaltain valtionvelkaa ja dollarin vakautta koskevat huolet voivat puolestaan muuttaa sijoittajien suhtautumista kryptovaluuttaan.

”Kun huomio keskittyy riskinottohalukkuuteen ja Fedin seuraavaan liikkeeseen, BTC käyttäytyy kasvuyhtiön osakkeen tavoin. Se nousee osakkeiden mukana, kun sijoittajat odottavat rahan halpenevan, ja laskee niiden mukana pelon vallatessa markkinat, kuten vuoden 2024 kesän globaalissa myyntiaallossa.”

Soubiran nostaa 19. elokuuta 2026 esimerkiksi päivästä, jolloin Bitcoin käyttäytyi enemmän kullan kuin riskisijoituksen tavoin. Tuona päivänä Yhdysvaltain valtiovarainministeriö kaksinkertaisti pitkäaikaisten joukkovelkakirjalainojen takaisinostonsa. Dolların heikentyessä kullan hinta nousi 4 %, kun taas Bitcoin nousi 6 %.

”Kun huoli siirtyy valtionvelkaan ja dollariin, BTC alkaa näyttää enemmän kullalta – omaisuuserältä, jota mikään keskuspankki ei voi painaa lisää.”

Kaikon datan mukaan Bitcoinin korrelaatio osakkeiden kanssa on pysynyt positiivisena kolmen vuoden ajan. Sen voimakkuus kuitenkin vaihtelee erityisesti Yhdysvaltain keskuspankin merkittävien päätösten yhteydessä. Korrelaatio muuttui lyhyesti negatiiviseksi kesällä 2025, ennen kuin se vahvistui jälleen vuoden 2026 aikana.

Miten Trumpin päätökset vaikuttavat kryptomarkkinoihin

Yhdysvaltain politiikasta on tullut tärkeä kryptovaluuttasijoittajien mielialaan vaikuttava tekijä. Presidentti Donald Trumpin lausunnot tulleista, sääntelystä ja taloussuhteista muiden maiden kanssa voivat aiheuttaa jyrkkiä hintavaihteluita.

Toisin kuin perinteiset pörssit, kryptovaluuttamarkkinat toimivat kuitenkin ympäri vuorokauden. Kun merkittävä uutinen julkaistaan Yhdysvaltain pörssien sulkeuduttua, sijoittajat voivat reagoida välittömästi kryptovaluuttojen ja johdannaisten kautta.

”Washingtonissa tehty poliittinen ilmoitus voi näkyä hinnoissa kaikkialla maailmassa sekunneissa, ja sijoittajat voivat mukauttaa positioitaan, suojautua johdannaisten avulla tai siirtää likviditeettiä välittömästi.”

Yksi selkeimmistä esimerkeistä nähtiin 10. lokakuuta 2025. Yhdysvaltain osakemarkkinoiden sulkeuduttua Trump ilmoitti 100 %:n tulleista kiinalaiselle tuonnille. Tätä seurannut kryptomarkkinoiden myyntiaalto käynnisti ennätyksellisen vivutettujen positioiden pakkolikvidointien aallon.

”Noin 19 miljardia dollaria vivutettuja positioita likvidoitiin muutamassa tunnissa – kyseessä oli historian suurin tällainen tapahtuma.”

Soubiranin mukaan markkinat reagoivat usein odotuksiin tulevasta hallituksen politiikasta eivätkä lopullisiin päätöksiin. Suuri vipuvaikutus voimistaa näitä liikkeitä, sillä hintojen laskiessa voi käynnistyä pakolla suljettavien positioiden ketjureaktio.

Miten Bitcoin-ETF:t ovat muuttaneet markkinoiden likviditeettiä

Yhdysvaltalaisten spot Bitcoin -ETF:ien lanseeraus tammikuussa 2024 oli tärkeä virstanpylväs kryptovaluuttamarkkinoille. Sijoittajat saivat pääsyn Bitcoiniin tuttujen pörssinoteerattujen tuotteiden kautta ilman, että heidän tarvitsi ostaa tai säilyttää kryptovaluuttaa itse.

ETF:t houkuttelivat lisäpääomaa ja lisäsivät perinteisten markkinatakaajien osallistumista. Nämä yritykset tarjoavat likviditeettiä, suojaavat riskejä ja hyödyntävät ETF:ien ja kohde-etuuden välisiä hintaeroja. Niiden toiminta syventää Bitcoinin order bookeja ja parantaa kaupankäynnin likviditeettiä.

”Kaikon data osoittaa, että BTC:n markkinasyvyys pörsseissä on suunnilleen kaksinkertaistunut: noin 250 miljoonasta dollarista ennen Yhdysvaltain spot Bitcoin -ETF:ien lanseerausta tammikuussa 2024 noin 500 miljoonaan dollariin lokakuussa 2026.”

Suuret Bitcoin-kaupat on edullisinta toteuttaa yhä useammin Yhdysvaltain kaupankäyntiaikoina. Aktiviteetti on myös kytkeytynyt aiempaa tiiviimmin Yhdysvaltain osakemarkkinoiden aikatauluun, erityisesti markkinoiden sulkeutumiseen, jolloin ETF:ien nettoarvot lasketaan vertailuhintojen perusteella.

Spot-ETF:ien lanseerausta seuranneen ensimmäisen vuoden aikana yhdysvaltalaisten pörssien osuus Bitcoinin likviditeetistä kasvoi 35 %:sta 45 %:iin. Tämä osoittaa Yhdysvaltain kaupankäyntipaikkojen kasvavan vaikutusvallan maailmanlaajuisilla Bitcoin-markkinoilla.

Tämän seurauksena perinteiset rahoitusmarkkinat vaikuttavat yhä enemmän siihen, miten Bitcoinin likviditeetti jakautuu päivän aikana, vaikka kryptovaluutoilla käydään kauppaa ympäri vuorokauden.

Miksi eurooppalaiset stablecoinit kamppailevat kilpailussa USDT:n kanssa

Euroopan unionin kryptovarojen markkinoita koskeva asetus (MiCA) määrittää yhteiset säännöt kryptovaluuttayrityksille ja stablecoinien liikkeeseenlaskijoille. Yksi sen tavoitteista on luoda säännelty toimintaympäristö digitaalisille varoille, kuten euroon sidotuille tokeneille.

Yhdysvaltain dollariin sidottu suurin stablecoin USDT ei kuitenkaan täytä MiCA:n vaatimuksia. Tämän seurauksena useat kryptopörssit ovat rajoittaneet eurooppalaisten käyttäjien mahdollisuuksia käydä sillä kauppaa. Uusien sääntöjen odotettiin antavan säännellyille kilpailijoille etulyöntiaseman, mutta Kaikon data osoittaa, että kaupankäyntitavoissa on tapahtunut vain vähän muutoksia.

Yhtiö analysoi stablecoin-kaupankäyntiä kahdeksassa MiCA-säännellyssä markkinapaikassa 18 kuukauden ajalta. Tutkimus kattoi molemmat keskeiset täytäntöönpanopäivät: 30. kesäkuuta ja 30. joulukuuta 2024.

”USDT:n osuus näiden markkinapaikkojen stablecoinien spot-kaupankäyntivolyymista oli koko ajan noin 70 prosenttia ja USDC:n noin 28 prosenttia. Kumpanakaan päivänä ei näkynyt katkosta.”

Lisäksi USDT:n päivittäinen kaupankäyntivolyymi tutkituissa markkinapaikoissa nousi alkuvuodesta 2025 noin 45 miljardiin dollariin eurooppalaisiin asiakkaisiin kohdistuneista rajoituksista huolimatta. Samaan aikaan euroon sidottujen stablecoinien EURC:n ja EURCV:n osuus kaupankäyntivolyymista oli vuoden loppuun mennessä vain 1–2 prosenttia.

Soubiran nostaa kuitenkin esiin tutkimuksen tärkeän rajoitteen. Tarkastellut pörssit palvelevat asiakkaita maailmanlaajuisesti, joten luvut eivät erota Euroopasta lähtöisin olevaa kaupankäyntiä.

”Joko poistamisilla listauksesta oli vain vähän vaikutusta tai eurooppalainen volyymi on liian pientä vaikuttaakseen kokonaismäärään.”

Soubiranin mukaan eurooppalaisten stablecoinien todellinen menestyksen merkki olisi niiden kyky ottaa markkinaosuutta USDT:ltä. Toistaiseksi Kaiko ei ole nähnyt näyttöä tällaisesta muutoksesta.

Miten tokenisoitujen osakkeiden hinnat määräytyvät

Tokenisointi mahdollistaa perinteisten rahoitusinstrumenttien tuomisen lohkoketjuverkkoihin ja niillä käytävän kaupan ympäri vuorokauden. Malliin liittyy kuitenkin merkittävä haaste: pörssit toimivat kiinteiden aikataulujen mukaan, kun taas tokenisoiduilla varoilla voidaan käydä kauppaa öisin ja viikonloppuisin.

Siksi tokenisoidun osakkeen hinta ei aina vastaa sen kohde-etuuden hintaa. Ero korostuu erityisesti normaalien kaupankäyntiaikojen ulkopuolella, kun sijoittajilla ei enää ole pääsyä reaaliaikaisiin osakehintoihin.

Kaiko analysoi tokenisoitujen yhdysvaltalaisten osakkeiden kaupankäyntiä hajautetussa Uniswap-pörssissä. Normaalien kaupankäyntiaikojen aikana tokenisoitujen osakkeiden ja niiden kohde-etuutena olevien osakkeiden mediaanihintaero on enintään 0,26 prosenttia. Normaalien markkina-aikojen ulkopuolella ero kuitenkin kasvaa.

”Robinhood Chainissa, jossa syntyy suurin osa volyymista, ero on yön aikana 0,87 prosenttia ja viikonloppuisin 0,58 prosenttia.”

Perinteisten pörssien sulkeutumisesta huolimatta sijoittajat käyvät edelleen aktiivisesti kauppaa tokenisoiduilla varoilla. Syyskuussa 49 prosenttia Uniswapin tokenisoitujen osakkeiden kaupankäyntivolyymista syntyi Yhdysvaltain pörssien ollessa suljettuina.

Tokenin hinnan muuttuminen viikonlopun aikana ei välttämättä tarkoita, että se olisi hinnoiteltu väärin. Joissakin tapauksissa markkinat voivat reagoida uutisiin ennen kuin kohde-etuutena olevan osakkeen kaupankäynti käynnistyy uudelleen.

”Syyskuun kolmen viikonlopun aikana oli 16 tapausta, joissa osake avautui maanantaina vähintään 1 prosenttia korkeammalla tai matalammalla. Näistä 14 tapauksessa token oli jo liikkunut viikonlopun aikana samaan suuntaan, kun treidaajat reagoivat uutisiin ennen Wall Streetiä.”

Soubiranin mukaan tokenisoitujen varojen arvon määrittäminen normaalien kaupankäyntiaikojen ulkopuolella edellyttää markkinadatan ja erityisten hinnoittelumenetelmien hyödyntämistä. Tämä on erityisen tärkeää alustoille, jotka tarjoavat sijoittajille kaupankäyntiä ympäri vuorokauden.

Miksi perpetual futures -sopimuksista on tulossa kryptokaupankäynnin perusta

Perpetual futures -sopimuksilla treidaajat voivat hyötyä sekä kryptovaluuttojen nousevista että laskevista hinnoista, käyttää vipuvaikutusta ja suojautua hintariskeiltä. Toisin kuin perinteisillä futuureilla, näillä sopimuksilla ei ole erääntymispäivää, joten positioita voidaan pitää avoinna pitkiä aikoja.

Perpetual futures -sopimusten kasvava suosio on muuttanut Bitcoin-kaupankäyntiä. Merkittävä osa aktiivisuudesta on siirtynyt johdannaismarkkinoille, joilla sijoittajat voivat käydä kauppaa suurilla positioilla ostamatta kryptovaluuttaa suoraan.

”Ihmiset ajattelevat edelleen, että BTC:tä ostetaan ja myydään pörssissä tai ETF:n kautta. Volyymi kertoo muuta. Kaikon data osoittaa, että perpetual futures -sopimusten (perps) osuus BTC:n kaupankäyntivolyymista oli 68 prosenttia vuonna 2025.”

Johdannaismarkkinoiden aktiivisuus vaikuttaa myös Bitcoinin hintaliikkeisiin, sillä vivutetut positiot ja suojaustransaktiot voivat voimistaa osto- ja myyntipainetta.

Samaan aikaan perpetual futures -sopimukset laajenevat vähitellen kryptovaluutta-alan ulkopuolelle. Esimerkiksi hajautettu Hyperliquid-alusta tarjoaa jo osakkeisiin, öljyyn ja metalleihin liittyviä johdannaisia. Myös perinteiset rahoitusyhtiöt ovat alkaneet tutkia näitä markkinoita.

”Hyperliquidissä osakkeisiin, öljyyn ja metalleihin liittyvien perps-sopimusten avoimet positiot nousivat ennätykselliseen 2,65 miljardiin dollariin toukokuussa 2026. Coinbase on hakenut listauslupaa noin 50 yksittäiseen osakkeeseen ja ETF:ään sidotuille perps-sopimuksille.”

Aiemmin lähinnä kryptokaupankäyntiin yhdistetyt perpetual futures -sopimukset laajenevat nyt perinteisiin omaisuuslajeihin. Soubiranin mukaan niiden yleistyminen voisi auttaa muokkaamaan rahoitusmarkkinoiden toimintaa myös tavanomaisten kaupankäyntiaikojen ulkopuolella.