L’indagine della BCE mostra un ulteriore allentamento delle condizioni per il finanziamento di titoli in euro, mentre diminuiscono le richieste di margine sui derivati

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Si allenta il finanziamento di titoli in euro della BCE

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Ivan Andriyenko

07.10.2026

L’indagine della BCE mostra un ulteriore allentamento delle condizioni per il finanziamento di titoli in euro, mentre diminuiscono le richieste di margine sui derivati — Il finanziamento in euro si allenta nuovamente

Gli operatori di mercato dell’area dell’euro segnalano condizioni creditizie leggermente più favorevoli per il quarto trimestre consecutivo nei mercati del finanziamento di titoli e dei derivati OTC non compensati centralmente. L’indagine SESFOD di settembre 2026 copre il periodo di osservazione da giugno ad agosto, durante il quale l’incertezza legata al conflitto in Medio Oriente e la volatilità dei prezzi dell’energia hanno continuato a influenzare le tendenze relative a finanziamento, garanzie e valutazioni.

Punti chiave

L’indagine della BCE mostra che le condizioni creditizie complessive nel finanziamento di titoli in euro e nei derivati OTC si allentano leggermente tra giugno e agosto 2026, proseguendo la tendenza delle precedenti rilevazioni, con attese di un ulteriore lieve allentamento.
La domanda di finanziamenti aumenta per la maggior parte delle tipologie di collateral, guidata dalle azioni, mentre tassi di finanziamento e spread crescono per i clienti più favoriti e gli haircut diminuiscono per la maggior parte dei collateral obbligazionari e ABS.
I requisiti di margine iniziale per i derivati OTC non compensati centralmente diminuiscono leggermente, in particolare per le tipologie FX, tassi di interesse, azioni e credito, a fronte di limiti di esposizione invariati e persistente volatilità dei mercati.

Questo articolo è stato tradotto dall'originale. Leggi la versione originale del nostro corrispondente qui.

Risultati dell’indagine nei mercati del finanziamento e dei derivati

Come riportato dalla Banca centrale europea, le condizioni creditizie complessive nei mercati del finanziamento di titoli denominati in euro e dei derivati OTC si allentano leggermente per tutte le tipologie di controparte nel periodo di osservazione da giugno ad agosto 2026, principalmente attraverso le condizioni di prezzo. Il trend estende l’allentamento osservato nelle precedenti tre rilevazioni, mentre gli intervistati prevedono un ulteriore lieve allentamento complessivo nei prossimi tre mesi.

Le condizioni non di prezzo si allentano leggermente per banche e dealer, si inaspriscono leggermente per gli hedge fund e rimangono invariate per le altre tipologie di controparte. Un numero limitato di intervistati cita la liquidità e il funzionamento generale del mercato, la concorrenza di altre istituzioni e la solidità finanziaria delle controparti come ragioni delle condizioni di prezzo più favorevoli, mentre l’uso della leva finanziaria da parte degli hedge fund aumenta leggermente.

Nelle operazioni di finanziamento di titoli, la domanda di finanziamenti garantiti dalla maggior parte delle tipologie di collateral aumenta, guidata dalle azioni. I tassi di finanziamento e gli spread aumentano per i clienti più favoriti su tutte le tipologie di collateral, mentre per i clienti medi gli aumenti sono limitati ai titoli di Stato nazionali, ad altri titoli di Stato e ai titoli convertibili.

Gli haircut diminuiscono per la maggior parte delle tipologie di collateral obbligazionario e per i titoli garantiti da attività, mentre l’importo massimo e la scadenza dei finanziamenti disponibili per le controparti aumentano per alcune tipologie di collateral. L’uso delle controparti centrali mostra variazioni contenute e contrastanti, mentre il volume e la durata delle controversie sulla valutazione del collateral rimangono invariati.

Contesto di tensione sui mercati e implicazioni per l’area dell’euro

Il periodo dell’indagine si svolge in un contesto di incertezza legata al conflitto in Medio Oriente e alla volatilità dei prezzi dell’energia. La BCE aumenta i tassi di interesse di riferimento di 25 punti base a giugno e li mantiene invariati a luglio, fornendo il contesto di politica monetaria per i cambiamenti segnalati nei prezzi, nella domanda di finanziamenti e nei requisiti di margine.

Per i derivati OTC non compensati centralmente, i requisiti di margine iniziale diminuiscono leggermente per i derivati su cambi, tassi di interesse, azioni e diversi tipi di derivati sul credito, mentre le esposizioni massime e le scadenze delle operazioni rimangono sostanzialmente invariate. La liquidità e l’attività di trading peggiorano per i derivati su azioni e materie prime, ma migliorano leggermente per i derivati sul credito riferiti a emittenti sovrani; inoltre, le controversie di valutazione aumentano per diversi tipi di derivati, in particolare per i derivati sul credito.

Le condizioni nei nuovi master agreement o in quelli rinegoziati si allentano leggermente in alcuni ambiti, mentre la costituzione di collateral non standard rimane invariata. I risultati si basano sulle risposte di 26 grandi banche, tra cui 14 banche dell’area dell’euro e 12 banche con sede al di fuori dell’area dell’euro, sottolineando che le tendenze riflettono le condizioni di un’ampia base transfrontaliera di dealer.

Il nostro precedente rapporto sulle riforme proposte per il mercato repo dei gilt britannici ha descritto come le autorità di regolamentazione stiano valutando misure quali l’espansione della compensazione centrale e l’introduzione di haircut minimi sulle operazioni repo non compensate per rafforzare la resilienza del mercato. Ha inoltre evidenziato le preoccupazioni del settore secondo cui i cambiamenti potrebbero spingere gli hedge fund verso finanziamenti repo giornalieri a più breve termine, aumentando potenzialmente la vulnerabilità alle perturbazioni con la crescita della partecipazione a leva nei mercati dei titoli di Stato.

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