Il resoconto della riunione della BCE segnala aspettative più elevate per l'inflazione e i tassi nell'area euro

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Anastasiia Chabaniuk

08.10.2026

Il resoconto della riunione della BCE segnala aspettative più elevate per l'inflazione e i tassi nell'area euro — La BCE segnala un'inflazione in aumento

I prezzi dell'energia e le aspettative di inflazione restano le principali forze che plasmano le prospettive di politica monetaria dell'area euro in vista delle deliberazioni di settembre 2026 della Banca centrale europea. Il resoconto mostra che i mercati stanno scontando un ulteriore rialzo dei tassi, poiché i maggiori costi di petrolio, gas e alimentari mantengono elevate le pressioni inflazionistiche fino al 2027.

Punti chiave

La riunione di settembre 2026 del Consiglio direttivo della BCE ha rivelato che l'impennata dei prezzi dell'energia e le rinnovate tensioni tra Stati Uniti e Iran hanno aumentato le aspettative sull'inflazione e sui tassi di riferimento nell'area euro.
I mercati hanno pienamente scontato un rialzo dei tassi a settembre, con le aspettative per il tasso terminale della BCE oltre il 3% e 84 punti base di rialzi ora previsti entro la fine del 2027.
Le proiezioni dello staff della BCE hanno rivisto al rialzo l'inflazione complessiva dell'area euro, a una media del 3,0% nel 2026 e del 2,5% nel 2027, citando persistenti pressioni sui prezzi dell'energia dovute ai conflitti geopolitici.

Questo articolo è stato tradotto dall'originale. Leggi la versione originale del nostro corrispondente qui.

Segnali di politica monetaria dalla riunione di settembre

Come riportato dalla Banca centrale europea, il resoconto della riunione del Consiglio direttivo del 9-10 settembre 2026 mostra che i responsabili delle politiche stavano valutando un rinnovato shock inflazionistico guidato dall'energia, condizioni finanziarie più restrittive e un aumento delle aspettative di mercato sui futuri tassi d'interesse.

La membro del Comitato esecutivo Isabel Schnabel ha affermato che, dalla riunione di politica monetaria di luglio, i mercati finanziari dell'area euro avevano continuato a essere guidati dagli sviluppi dei prezzi dell'energia, mentre l'attenzione si era spostata anche sull'aumento globale dei rendimenti a lungo termine. I prezzi dell'energia persistentemente elevati, rafforzati dalle preoccupazioni per l'inflazione alimentare, avevano spinto al rialzo le aspettative di mercato per l'inflazione e i tassi di riferimento, mentre la ripresa delle ostilità tra Stati Uniti e Iran aveva fatto salire i prezzi del petrolio e dei prodotti raffinati e i prezzi europei del gas avevano raggiunto il livello più alto dall'inizio del 2023.

I mercati avevano pienamente scontato un rialzo dei tassi nella riunione di settembre, mentre le aspettative per il tasso terminale della BCE erano salite sopra il 3% per la prima volta nell'attuale ciclo di rialzi. Il resoconto affermava che i mercati avevano scontato 84 punti base di rialzi cumulativi entro la fine del 2027, rispetto ai 64 punti base della riunione di luglio, sebbene gli intervistati del Survey of Monetary Analysts si aspettassero un percorso di inasprimento più limitato.

Anche i rendimenti a lungo termine nell'area euro erano saliti parallelamente al mercato statunitense, sebbene il resoconto della BCE affermasse che i fattori interni, tra cui un contesto macroeconomico più solido e una rivalutazione delle aspettative di politica monetaria, restavano i principali driver. I mercati dei titoli di Stato sono rimasti ordinati, con gli spread sostanzialmente stabili, mentre i mercati azionari dell'area euro sono ulteriormente saliti grazie ai dati economici positivi, alle aspettative sugli utili aziendali e al persistente ottimismo attorno all'intelligenza artificiale.

Le prospettive di inflazione mantengono pressione sulla politica dell'area euro

Il capo economista Philip Lane ha dichiarato che lo shock energetico legato al conflitto in Medio Oriente stava ancora generando persistenti pressioni inflazionistiche sei mesi dopo. I prezzi del petrolio si attestavano a $97 al barile, in aumento del 3% dalla riunione di luglio, mentre i prezzi del gas avevano raggiunto 73 euro per megawattora, il 17% in più rispetto a quel momento, e i margini di raffinazione del diesel restavano ben al di sopra dei livelli prebellici.

L'inflazione complessiva dell'area euro, misurata dall'Indice armonizzato dei prezzi al consumo, era salita al 3,3% in agosto dal 2,9% di luglio, secondo la stima flash di Eurostat. L'inflazione energetica era salita al 14,3% dal 10,3%, mentre l'inflazione alimentare era rimasta invariata all'1,2%. Il resoconto affermava che gli effetti indiretti erano ancora contenuti, senza segnali rilevanti di effetti di secondo impatto, poiché sia la retribuzione per dipendente sia la crescita dei salari negoziati erano rallentate nel secondo trimestre.

Le proiezioni di settembre dello staff della BCE indicavano un'inflazione complessiva media del 3,0% nel 2026, del 2,5% nel 2027 e del 2,1% nel 2028. Rispetto alle proiezioni di giugno, l'inflazione è stata rivista al rialzo di 0,2 punti percentuali per il 2027 e di 0,1 punti percentuali per il 2028, mentre l'inflazione al netto di energia e alimentari era prevista al 2,5% nel 2026, al 2,6% nel 2027 e al 2,3% nel 2028.

Il resoconto affermava che il più elevato profilo dei prezzi dell'energia legato al conflitto in Medio Oriente e alla guerra della Russia contro l'Ucraina avrebbe probabilmente mantenuto l'inflazione complessiva al di sopra dell'obiettivo fino alla prima metà del 2027. Successivamente, l'inflazione energetica avrebbe dovuto calare e diventare negativa fino a metà 2028, contribuendo a ridurre l'inflazione complessiva, sebbene un'attività economica più robusta e gli effetti ritardati dello shock energetico avrebbero dovuto mantenere elevate le pressioni sui prezzi di fondo per gran parte del 2027.

Nel nostro precedente articolo, abbiamo illustrato il parere del responsabile della BCE Primoz Dolenc secondo cui i costi di finanziamento potrebbero dover spingersi ulteriormente in territorio restrittivo, poiché i rischi energetici, alimentari e geopolitici mantengono elevate le pressioni inflazionistiche. Abbiamo inoltre osservato che, sebbene l'inflazione core mostrasse segnali di stabilità e gli effetti di secondo impatto legati ai salari apparissero limitati, l'aumento dei rendimenti a lungo termine e i rischi per l'approvvigionamento di gas in inverno stavano diventando fattori chiave nel dibattito di politica monetaria.

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