Bitcoin può essere scambiato come l’oro, le azioni o persino il caffè. Perché?

​Bitcoin si sta muovendo più in linea con l’oro che con le azioni, riaccendendo il vecchio dibattito sul fatto che si comporti finalmente come “oro digitale”. Tuttavia, ricerche recenti suggeriscono che Bitcoin raramente mantiene a lungo le stesse relazioni di mercato, con legami che si estendono dal petrolio al caffè e al succo d’arancia.

L’ultimo cambiamento è significativo. Secondo Bitwise, la correlazione a 90 giorni di Bitcoin con l’oro ha raggiunto il livello più alto degli ultimi quasi sei anni, mentre la correlazione con il Nasdaq-100 è scesa ai minimi di un anno. Anche Eric Balchunas, analista di Bloomberg sugli ETF, ha osservato che la correlazione di Bitcoin con le azioni statunitensi è insolitamente bassa negli ultimi sei mesi, pur avvertendo che si tratta di una “finestra temporale ridotta”.

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Ma abbiamo salvato tutto 🙂.

Per ora, Bitcoin assomiglia all’oro

La correlazione misura quanto strettamente si muovono due asset. Un valore di +1 indica che si muovono perfettamente nella stessa direzione, zero indica l’assenza di una relazione costante e -1 significa che si muovono in direzioni opposte.

L’attuale spostamento di Bitcoin verso l’oro avviene mentre le preoccupazioni per il debito pubblico, le valute e la politica monetaria hanno riacceso il cosiddetto debasement trade. André Dragosch, responsabile europeo della ricerca presso Bitwise, ha recentemente descritto Bitcoin come “una versione amplificata dell’oro”.

Questa relazione appare molto diversa rispetto ai periodi in cui Bitcoin si muoveva strettamente insieme ai titoli tecnologici. Una ricerca pubblicata nel settembre 2026 su Finance Research Letters non ha rilevato una relazione stabile di lungo periodo tra Bitcoin e l’S&P 500, l’oro o il petrolio. Al contrario, i legami comparivano e scomparivano in corrispondenza di specifici episodi economici, con la liquidità particolarmente importante per Bitcoin e i tassi d’interesse reali più influenti sull’oro.

Bitcoin ha alcuni compagni di mercato più insoliti

Uno studio dell’agosto 2026 pubblicato su Humanities and Social Sciences Communications ha esaminato la trasmissione della volatilità tra 10 principali criptovalute, oro, Brent, WTI e U.S. Dollar Index.

I ricercatori hanno stimato una connectedness media della volatilità tra i mercati pari a quasi il 59%, con Bitcoin ed Ethereum tra i principali trasmettitori. Circa il 65% degli spillover misurati si è verificato su orizzonti brevi, mentre quelli a medio e lungo termine sono risultati molto più contenuti.

Il quadro diventa decisamente più insolito quando entrano in gioco i mercati agricoli. Uno studio del 2024 pubblicato sull’Australian Journal of Agricultural and Resource Economics ha esaminato Bitcoin insieme a 15 futures agricoli, tra cui cacao, caffè, legname, succo d’arancia, zucchero, grano, mais e soia: mercati con pochi collegamenti fondamentali evidenti con le criptovalute.

Che cosa potrebbe mai avere in comune Bitcoin con il caffè?

A prima vista, non molto. I prezzi del caffè rispondono ai raccolti, al clima, alle scorte e alle condizioni nei principali Paesi produttori, come Brasile e Vietnam, mentre il succo d’arancia può reagire agli uragani e alle malattie delle colture. Nessuno di questi fattori presenta un collegamento evidente con il programma di offerta fissa di Bitcoin o con le forze che ne determinano il prezzo di mercato.

I ricercatori non hanno rilevato che Bitcoin e le materie prime agricole si muovessero semplicemente insieme al rialzo e al ribasso. Le loro correlazioni di prezzo erano generalmente basse. Hanno invece osservato una trasmissione della volatilità tra i mercati, con Bitcoin nel ruolo di trasmettitore netto verso materie prime tra cui cacao, caffè, legname, succo d’arancia e zucchero.

Questi legami sono diventati più marcati durante i periodi di turbolenza. Dopo le principali crisi esaminate nello studio, gli spillover netti della volatilità da Bitcoin verso i mercati agricoli sono aumentati da circa il 3,5% a quasi il 13%. Nel periodo successivo all’inizio dell’invasione su vasta scala dell’Ucraina da parte della Russia nel 2022, il caffè ha mostrato uno dei legami individuali più forti.

La distinzione riguarda la correlazione e la connectedness. La correlazione descrive se i prezzi tendono a muoversi insieme, mentre la connectedness della volatilità analizza come la turbolenza possa propagarsi tra i mercati. Bitcoin e caffè possono quindi presentare una correlazione di prezzo relativamente debole, pur diventando più strettamente collegati durante periodi di stress finanziario generalizzato.

Quando i mercati smettono di comportarsi in modo indipendente

Durante periodi relativamente tranquilli, i trader del caffè possono concentrarsi sui raccolti, mentre quelli di Bitcoin si focalizzano sulla liquidità specifica del settore crypto, sulla regolamentazione o sui flussi istituzionali. Tuttavia, quando i mercati vengono colpiti da un forte shock geopolitico o monetario, gli investitori di diverse asset class possono iniziare a reagire alle stesse forze, tra cui liquidità, tassi d’interesse, aspettative d’inflazione e propensione al rischio.

Quest’anno ha già fornito esempi di come queste relazioni possano cambiare. Durante l’escalation del conflitto in Iran, una ricerca su Bitcoin, oro, petrolio e gas naturale europeo non ha rilevato per Bitcoin un solido ruolo di bene rifugio, mentre il petrolio ha reagito più direttamente ai rischi per l’approvvigionamento energetico. Più recentemente, le preoccupazioni per il debito pubblico statunitense, le valute e la politica monetaria hanno avvicinato notevolmente Bitcoin all’oro.

Il contrasto mostra come la natura di uno shock possa rimodellare le relazioni tra gli asset. I rischi per l’approvvigionamento energetico possono porre il petrolio al centro della risposta del mercato, mentre le preoccupazioni per il debito sovrano e la svalutazione delle valute possono spingere gli investitori verso asset alternativi scarsi, come oro e Bitcoin.

Con che cosa è correlato Bitcoin?

La risposta dipende fortemente dal momento in cui viene posta la domanda. Una correlazione elevata a 30 o 90 giorni può descrivere accuratamente l’andamento attuale, senza dire molto su come due asset interagiranno tra diversi anni o persino tra diversi mesi.

Questo è particolarmente rilevante per la diversificazione. Asset che sembrano in gran parte indipendenti durante periodi tranquilli possono diventare più interconnessi quando gli investitori reagiscono simultaneamente a shock di liquidità, politica monetaria o rischio geopolitico.

Bitcoin ha seguito i titoli tecnologici quando dominavano liquidità e propensione al rischio, si è avvicinato all’oro quando le preoccupazioni monetarie hanno assunto priorità e ha trasmesso volatilità ai mercati agricoli durante periodi di stress più ampio. Nessuna di queste relazioni deve essere permanente per essere rilevante per gli investitori finché rimane in vigore.

Caffè, oro e Nasdaq possono avere ben poco in comune tra loro. Il fatto che Bitcoin possa sviluppare relazioni misurabili con tutti e tre in momenti diversi può quindi dire tanto sull’ambiente di mercato quanto su Bitcoin stesso.