Costi per interessi alle stelle: il mondo può sfuggire alla trappola del debito da $365T?

​Il debito globale è salito al livello record di 365.000 miliardi di dollari dopo aver aggiunto 10.000 miliardi di dollari nel primo semestre del 2026. Le economie avanzate, tra cui Stati Uniti e Regno Unito, affrontano ora sfide in precedenza associate ai governi dei mercati emergenti. Mentre i rendimenti obbligazionari raggiungono i massimi pluriennali, le principali economie riusciranno a liberarsi dalla trappola prima che la spesa per interessi diventi incontrollabile?

Debito record, ritmo di accumulo più lento

Il debito globale ha raggiunto un nuovo massimo di oltre 365.000 miliardi di dollari dopo il rapido incremento degli ultimi mesi. Il trend complessivo mostra che si tratta del sesto aumento trimestrale consecutivo. Molti governi devono far fronte a ingenti deficit fiscali e a maggiori spese per interessi, una situazione che l'Institute of International Finance (IIF) definisce un «circolo vizioso». Di fatto, le strategie di risposta tradizionali portano soltanto a un ulteriore accumulo di prestiti.

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I mercati emergenti svolgono un ruolo crescente in questo processo, avendo aggiunto di recente 6,500 miliardi di dollari e superato quota 110.000 miliardi di dollari. La Cina guida questi Paesi, avendo contribuito con 4,800 miliardi di dollari e portato il proprio debito complessivo in essere a 72.500 miliardi di dollari. Il debito delle economie avanzate ha raggiunto 255.000 miliardi di dollari, sebbene il ritmo di accumulo sia diminuito. Nonostante l'aumento nominale, il rapporto debito/PIL globale resta stabile al 310%, comunque 25 punti percentuali sotto il picco dell'era Covid.

La spesa per interessi supera gli investimenti strategici

Il costo del servizio del debito è diventato una preoccupazione primaria in molti Paesi. Tale importo ha superato la spesa globale per l'intelligenza artificiale (2,600 miliardi di dollari), la difesa (3,100 miliardi di dollari) o l'energia pulita (2,300 miliardi di dollari). I rendimenti dei titoli di Stato a lungo termine in diverse grandi economie hanno raggiunto i livelli più alti da oltre un decennio, mentre diverse medie del G7 segnano il massimo da quasi due decenni. L'aumento dei rendimenti dimostra l'insoddisfazione degli investitori per deficit persistenti, dinamiche dei costi energetici e spesa fiscale eccessiva. 

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Stati Uniti, Giappone, Francia e Regno Unito sono caratterizzati da «deficit persistentemente elevati e spese per interessi in aumento, sfide a lungo associate ai sovrani dei mercati emergenti in difficoltà sul debito». Emre Tiftik, direttore dei mercati globali e delle politiche presso l'IIF, ha descritto la fase attuale come diversa dai precedenti problemi di debito osservati durante la crisi finanziaria del 2008 o la pandemia di Covid-19. 

«Tutto questo è guidato da un superciclo alimentato dalla spesa per sanità, energia, IA, IT e difesa», ha affermato. 

Poiché la spesa è strutturale anziché ciclica, «il debito è destinato a restare».

Gli avvertimenti delle istituzioni si fanno più pressanti

L'Organizzazione per la cooperazione e lo sviluppo economico ha affermato che l'aumento dei rendimenti obbligazionari conferma la necessità di maggiori sforzi per «contenere e riallocare la spesa pubblica, migliorare l'efficienza del settore pubblico e rafforzare le entrate». Sono necessarie riforme per garantire la sostenibilità del debito nel lungo periodo, poiché i governi dovrebbero essere in grado di rispondere più efficacemente agli shock futuri, ha sostenuto l'OCSE. In una recente intervista, la direttrice generale dell'FMI Kristalina Georgieva ha invocato misure urgenti e sistemiche. Gli shock economici successivi, ha affermato, hanno «spinto i livelli di debito verso l'alto come una scala che non porta al paradiso», mentre i governi non dimostrano l'efficacia attesa nel gestire i costi del servizio del debito.

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«Ci sono due cose da fare: ridurre i livelli di debito, porre il consolidamento fiscale tra le priorità e garantire che le banche centrali adempiano al loro mandato di stabilità dei prezzi», ha dichiarato Georgieva. «È impossibile sottolineare abbastanza quanto sia fondamentale avere il coraggio di compiere i passi necessari. Sono passi politicamente difficili, ma necessari».

Gli incentivi politici rafforzano il ciclo

L'IIF sostiene che il debito sia diventato più una questione politica che macrofinanziaria. Il risultato è «un circolo vizioso tra elezioni e soluzioni rapide a breve termine, e una vulnerabilità a lungo termine, poiché l'utilità marginale di un maggiore debito diminuisce». Nonostante l'aumento dei tassi di riferimento e della spesa per interessi, la spesa per sanità e pensioni pubbliche resta al di fuori del controllo dei governi.

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Nelle economie avanzate, la combinazione di invecchiamento della popolazione, piani di difesa e spesa di politica industriale legata a progetti tecnologici ed energetici porta a uno scostamento sistematico dei deficit di bilancio dai livelli di equilibrio. Pertanto, la moderazione dell'indebitamento di famiglie e settore finanziario non è stata eguagliata da governi e imprese.

È possibile sfuggire alla trappola?

Tassi di interesse più elevati hanno rallentato il ritmo complessivo di accumulo del debito, ma il livello assoluto continua a crescere, così come aumenta il costo di sostenere tale debito. Inoltre, l'attuale contesto politico negli Stati Uniti e in altri Paesi sviluppati è caratterizzato dalla pressione per ridurre i tassi come mezzo per stimolare l'economia. La sfida non è più limitata ai mercati emergenti, poiché grandi deficit e manipolazioni politiche stanno creando un sistema che si autoalimenta.

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Nel complesso, le tendenze attuali offrono poche prove che i governi possano liberarsi dal ciclo di ampi deficit e costi per interessi in aumento. La maggior parte delle politiche privilegia l'indebitamento a breve termine rispetto al consolidamento fiscale. Di conseguenza, i livelli di debito continuano a salire mentre i rendimenti obbligazionari restano elevati, dato il trend al rialzo della spesa strutturale in molti settori. In tali condizioni, gli investitori tendono a considerare oro e Bitcoin come beni rifugio preferiti, in grado di ridurre i rischi del debito sovrano e proteggere dalla svalutazione monetaria.