Adobe e AI: il colosso del software creativo sta perdendo il suo vantaggio?

​Le azioni Adobe sono scese del 30% quest’anno. Wells Fargo e HSBC hanno ridotto i rating, poiché gli strumenti di AI gratuiti e generativi potrebbero ridurre la domanda di Photoshop e Creative Cloud. Le nuove aggiunte di ricavi ricorrenti annuali sono diminuite del 36%, sebbene i ricavi siano comunque cresciuti del 13%. Adobe riuscirà ancora a difendere la propria posizione nel software creativo mentre le nuove alternative basate sull’AI minacciano la sostenibilità del suo modello di abbonamento?

Scetticismo record degli analisti

Il sentiment nei confronti di Adobe non è mai stato così negativo. A ottobre, Michael Turrin di Wells Fargo ha declassato le azioni di due livelli, portandole a Underweight da Overweight, e ha ridotto il target price a $225 da $270. Turrin ha scritto di essere “diventato più cauto” sul software per la gestione dei processi aziendali e creativo. Il sondaggio condotto dalla società tra i chief information officer ha indicato che Adobe è stata la netta perdente nella quota di budget durante il ciclo di valutazione dell’AI. Il 22% degli intervistati ha espresso un giudizio negativo sulla quota del budget IT destinata ad Adobe, mentre solo il 2% ha rilevato segnali positivi.

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Ma abbiamo salvato tutto 🙂.

Il giorno seguente, Stephen Bersey di HSBC ha abbassato il rating a Hold da Buy, riducendo al contempo le sue aspettative a $267 da $310. Ha descritto Adobe come “un candidato realistico alla disruption guidata dall’AI”. Nel complesso, quest’anno si contano almeno 15 declassamenti. La maggior parte degli analisti prevede ora un prezzo delle azioni compreso tra $260 e $270, prospettando quindi un potenziale di crescita limitato rispetto al livello recente di $245.

Rallentamento dei nuovi ricavi ricorrenti

Adobe ha comunque registrato risultati finanziari solidi. I ricavi del terzo trimestre fiscale hanno raggiunto il record di $6,76 miliardi, in aumento del 13% su base annua. I ricavi ricorrenti annuali complessivi a fine periodo ammontavano a $27,50 miliardi, in crescita dell’11,2%. L’ARR generato dalle offerte AI-first ha superato $650 milioni, pari al 150% rispetto all’anno precedente. Gli utenti attivi mensili dell’intero portafoglio hanno raggiunto 1 miliardo. Tuttavia, le nuove aggiunte nette di ARR sono diminuite del 36%, attestandosi al 38% su base annua, e ciò potrebbe preoccupare gli investitori orientati al lungo periodo. 

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Gli obblighi di performance residui sono cresciuti solo dell’8%, il tasso minimo registrato da molti anni. Il management ha dato priorità all’acquisizione di utenti freemium e rinviato gli aumenti di prezzo di Creative Cloud. Questa strategia ritarda però la monetizzazione, quindi i flussi finanziari immediati potrebbero non cambiare. Wells Fargo prevede una crescita negativa del nuovo ARR per l’anno fiscale 2027 e una crescita dell’ARR complessivo del 7%, mettendo così in dubbio le stime di consenso dell’8%.

Gli strumenti di AI gratuiti alzano la posta in gioco competitiva

La minaccia competitiva è diventata più seria. Bersey ha menzionato un piccolo sviluppatore, ArtCraft, che ha rilasciato un clone gratuito e generato dall’AI della suite Creative Cloud di Adobe. Ciò significa che gli utenti potrebbero avere accesso gratuitamente a versioni di Photoshop, Illustrator, Premiere, Lightroom, Acrobat, After Effects e InDesign. Il progetto punta alla “parità di funzionalità al 100%” entro un mese. 

“Notiamo che, mentre il ‘vibe coding’ professionale consiste più in una collaborazione tra essere umano e modello, in cui il codice viene sviluppato congiuntamente e l’essere umano rivede, conosce e comprende ciò che viene scritto prima di confermarlo, l’auto-coding consiste più nel dare il pieno controllo al modello”, ha ammesso Bersey. 

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Ha avvertito dei “molti rischi associati ai progetti di auto-coding dal punto di vista della sicurezza, legale, della continuità aziendale e della manutenzione” e ha affermato che, per ora, l’impatto è limitato ai progetti freemium e open source. Adobe ha risposto con i propri investimenti nell’AI, tra cui una partnership ampliata con Nvidia che applica i modelli RTX Spark e Nemotron a diversi prodotti per accelerare i flussi di lavoro. Firefly e le relative offerte AI-first rappresentano ancora una piccola frazione dell’ARR complessivo.

La transizione ai vertici aggiunge incertezza

I cambiamenti nel management contribuiscono alle difficoltà di Adobe nel medio termine. Anil Chakravarthy dovrebbe diventare chief executive il 1° dicembre, succedendo a Shantanu Narayen, leader di lunga data. Adobe è inoltre alla ricerca di un chief financial officer permanente. Turrin ha classificato la doppia transizione come un rischio per le prospettive preliminari dell’anno fiscale 2027.

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Chakravarthy ha precedentemente guidato l’attività Customer Experience Orchestration dell’azienda. Gli investitori monitoreranno la capacità del nuovo team di convertire l’ampliata base freemium in utenti paganti di maggior valore. Inoltre, è fondamentale mantenere i margini operativi, che rappresentano i tradizionali punti di forza di Adobe.

La valutazione riflette il dibattito

Ai livelli attuali, le azioni Adobe scambiano a nove volte gli utili non-GAAP stimati per il 2027. Si tratta di uno sconto considerevole rispetto alla mediana di 21 volte del settore software. I rialzisti sostengono che il multiplo sconti già una disruption significativa. Il flusso di cassa operativo della società, pari a $2,52 miliardi nel terzo trimestre, e il programma di riacquisto di azioni potrebbero fornire un supporto. Tuttavia, i ribassisti affermano che la conversione da freemium a pagamento non è ancora dimostrata e che le alternative basate sull’AI continueranno a esercitare pressione sul potere di determinazione dei prezzi e sulla crescita del numero di licenze.

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Nel complesso, Adobe dovrà dimostrare che la sua vasta base installata e i vantaggi derivanti dai dati proprietari prevarranno sui benefici emergenti degli strumenti generativi gratuiti e a basso costo. Tuttavia, finché l’ARR netto non si stabilizzerà e la monetizzazione dell’AI non raggiungerà una scala significativa, la maggior parte degli analisti e degli esperti potrebbe mantenere un atteggiamento cauto sul futuro finanziario della società.