Cina, il paradosso delle criptovalute: un mercato in piena espansione nonostante il divieto?

​Da anni la Cina cerca di porre fine al trading di criptovalute, ma il suo mercato crypto è tutt’altro che morto. Miliardi di dollari continuano a transitare attraverso gli asset digitali, mentre Hong Kong amplia i servizi crypto regolamentati. Il divieto cinese sulle criptovalute sta funzionando o il mercato trova il modo di aggirarlo?

Hong Kong amplia gli asset digitali mentre la Cina continentale mantiene il divieto

Hong Kong accelera la spinta verso la finanza digitale, mentre la Cina continentale mantiene rigide restrizioni sulle criptovalute. Il 4 novembre, il governo della città ha annunciato ulteriori progressi nei prodotti d’investimento tokenizzati, nelle licenze per le stablecoin e nelle infrastrutture finanziarie, mettendo in luce due approcci nettamente diversi agli asset digitali in Cina.

A fine settembre, Hong Kong aveva autorizzato 17 prodotti d’investimento al dettaglio con classi tokenizzate, tra cui fondi del mercato monetario, prodotti d’investimento in oro e fondi negoziati in borsa. Le relative classi tokenizzate detenevano asset in gestione per circa 10,3 miliardi di HK$ (1,3 miliardi di $). A fine ottobre, due fondi del mercato monetario tokenizzati hanno inoltre avviato la negoziazione secondaria 24 ore su 24 su piattaforme autorizzate per gli asset virtuali.

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Questi sviluppi seguono un altro passo significativo. Il 2 novembre, l’Autorità monetaria di Hong Kong ha ampliato il Project Ensemble per supportare il regolamento interbancario 24 ore su 24 di depositi tokenizzati tramite moneta della banca centrale. L’iniziativa coinvolge 12 banche e 20 operatori del settore, tra cui importanti istituzioni finanziarie che stanno esplorando pagamenti e transazioni in titoli basati sulla blockchain.

L’approccio di Hong Kong si basa su licenze e vigilanza, anziché vietare del tutto le attività legate alle criptovalute. Il regime di licenze per le stablecoin ha portato al rilascio delle prime due licenze agli emittenti nell’aprile 2026, mentre le autorità di regolamentazione stanno elaborando norme per altri servizi di asset virtuali. Hong Kong opera tuttavia con un sistema di regolamentazione finanziaria distinto, e questi sviluppi non indicano che la Cina continentale si stia preparando a revocare le restrizioni sulle criptovalute.

Il mercato delle criptovalute cinese resta attivo nonostante le restrizioni

L’economia delle criptovalute nella Cina continentale è tutt’altro che inattiva. La società di analisi blockchain Chainalysis stima che nei 12 mesi fino a giugno 2026 il Paese abbia registrato almeno 176,3 miliardi di dollari di attività in criptovalute, diventando uno dei maggiori mercati degli asset digitali dell’Asia orientale nonostante le restrizioni sugli exchange e su altre attività crypto.

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Gran parte di questa attività avviene al di fuori delle piattaforme di trading tradizionali. I trasferimenti peer-to-peer nazionali rappresentavano il 59,1% dell’economia cinese delle criptovalute stimata, con gli utenti che trasferivano asset direttamente tra wallet. Chainalysis ha inoltre rilevato che il numero di wallet unici che inviavano transazioni P2P in stablecoin è aumentato di 43 volte tra l’inizio del 2024 e la metà del 2026. Questi dati suggeriscono un crescente ricorso a canali di trasferimento decentralizzati, anche se l’attività dei wallet non indica necessariamente il numero di singoli investitori.

Le stablecoin rivestono un’importanza particolare. I wallet collegati alla Cina hanno trasferito circa 104,1 miliardi di dollari in stablecoin attraverso 18,1 milioni di transazioni nel periodo esaminato. L’elevato volume di transazioni suggerisce che le stablecoin vengano utilizzate per trasferimenti frequenti anziché semplicemente detenute come investimenti, anche se è difficile stabilire le finalità esatte di queste operazioni.

Pechino, tuttavia, ha mostrato scarsa disponibilità ad accogliere questo mercato. Nel febbraio 2026, le autorità cinesi hanno ribadito il divieto delle attività commerciali legate alle criptovalute, inclusi i servizi di exchange, l’emissione di token e la tokenizzazione non autorizzata di asset del mondo reale. Le norme hanno inoltre limitato la possibilità per i fornitori esteri di servire i clienti della Cina continentale e vietato l’emissione non autorizzata all’estero di stablecoin ancorate allo yuan. Il mining di criptovalute resta oggetto di una repressione su scala nazionale.

Lo yuan digitale cinese offre un’alternativa alle criptovalute private

Mentre limita il trading di Bitcoin e delle stablecoin emesse privatamente, la Cina amplia la propria infrastruttura per la valuta digitale. Lo yuan digitale, o e-CNY, è emesso dalla Banca popolare cinese ed è concepito come moneta ufficiale, non come investimento speculativo.

Nell’ottobre 2026 la Cina ha annunciato un ulteriore aggiornamento dell’infrastruttura dello yuan digitale, ampliando il supporto agli smart contract e alle applicazioni finanziarie. A settembre, le transazioni cumulative in e-CNY avevano raggiunto circa 31.000 miliardi di yuan (4,600 miliardi di dollari), attraverso 4,3 miliardi di operazioni. Questi dati illustrano la portata dell’attività gestita dal sistema, ma il valore cumulativo delle transazioni non rivela quante persone lo utilizzino regolarmente.

Lo yuan digitale può supportare pagamenti al dettaglio, transazioni governative e operazioni finanziarie più complesse. Gli smart contract potrebbero consentire l’esecuzione automatica dei pagamenti al verificarsi di determinate condizioni, favorendo potenzialmente la finanza commerciale e i regolamenti aziendali. A differenza delle criptovalute decentralizzate, tuttavia, l’e-CNY opera all’interno di un sistema monetario gestito centralmente.

La Cina può beneficiare dell’innovazione crypto senza revocare il divieto?

Per il settore cinese della finanza digitale, la sfida consiste nel trasformare i progressi tecnologici in servizi commercialmente sostenibili. Le iniziative di tokenizzazione di Hong Kong rappresentano una possibile strada, anche se il loro impatto commerciale a lungo termine resta incerto.

A novembre, Eddie Yue, amministratore delegato dell’Autorità monetaria di Hong Kong, ha dichiarato che il Project Ensemble aveva superato la fase iniziale di test:

«In soli due anni, il Project Ensemble è passato dalla sperimentazione e dai progetti pilota a una nuova fase incentrata sulla promozione della commercializzazione delle applicazioni di tokenizzazione a Hong Kong.»

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Le banche potrebbero utilizzare i depositi tokenizzati per migliorare il regolamento, mentre i titoli digitali potrebbero ridurre i costi amministrativi e consentire transazioni al di fuori dei normali orari di mercato. Questi servizi devono tuttavia dimostrare di offrire vantaggi rispetto alle infrastrutture finanziarie esistenti, e la loro espansione a Hong Kong non garantisce un accesso più ampio agli investitori della Cina continentale.

Il panorama degli asset digitali in Cina presenta due diverse forme di crescita. Le criptovalute private continuano a circolare nonostante le restrizioni, mentre la finanza digitale regolamentata si sviluppa attraverso gli istituti finanziari e le infrastrutture delle banche centrali. La possibilità che questi sviluppi coesistano dipenderà dalle politiche di Pechino, dai progressi commerciali di Hong Kong e dalla domanda persistente di criptovalute al di fuori dei canali finanziari tradizionali.