Le prospettive di crescita dell’Uruguay rallentano mentre l’FMI sostiene l’agenda fiscale e delle riforme

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24.09.2026

Le prospettive di crescita dell’Uruguay rallentano mentre l’FMI sostiene l’agenda fiscale e delle riforme — La crescita dell’Uruguay rallenta, l’FMI sollecita riforme

L’economia dell’Uruguay sta perdendo slancio nel 2026 dopo che la siccità dello scorso anno ha colpito la produzione agricola, sebbene la bassa disoccupazione, l’allentamento dell’inflazione e la solidità delle istituzioni contribuiscano a sostenere la domanda interna. Il Fondo Monetario Internazionale prevede una crescita dell’1,3 percento quest’anno, seguita da una ripresa al 2,4 percento nel 2027, invitando al contempo il Paese a proseguire nel percorso di consolidamento fiscale e ad avanzare con le riforme strutturali.

Punti chiave

La crescita del PIL dell’Uruguay è rallentata all’1,8 percento nel 2025 a causa della siccità, con un deficit commerciale dei beni all’inizio del 2026 ma riserve pari a 11,25 mesi di importazioni ad agosto 2026.
L’inflazione resta entro l’intervallo di tolleranza della banca centrale, al 4,6 percento nell’agosto 2026, sostenendo un ciclo di allentamento monetario e mantenendo le aspettative ancorate vicino all’obiettivo del 4,5 percento.
L’FMI prevede un deficit di bilancio pari al 4,1 percento del PIL nel 2026 e sostiene ulteriori riforme del lavoro, dell’istruzione e della produttività per affrontare i rischi al ribasso e rafforzare la crescita di lungo periodo.

Questo articolo è stato tradotto dall'originale. Leggi la versione originale del nostro corrispondente qui.

La missione dell’FMI delinea le priorità politiche per il 2026

Come riportato dal Fondo Monetario Internazionale, lo staff che ha concluso la missione dell’Articolo IV del 2026 afferma che l’Uruguay resta resiliente nonostante la crescita più debole, gli shock dei prezzi esterni e l’incertezza globale. L’FMI afferma che la crescita si è attestata in media all’1,8 percento nel 2025, dopo che le condizioni di siccità hanno colpito l’agricoltura dal terzo trimestre del 2025, mentre il saldo commerciale dei beni peggiora nella prima metà del 2026, pur con riserve ancora ampie, pari a 11,25 mesi di importazioni alla fine di agosto 2026.

L’inflazione rimane entro l’intervallo di tolleranza della banca centrale per quasi tutti gli ultimi tre anni, sostenuta da quella che l’FMI definisce una politica monetaria proattiva. Dopo essere scesa nel corso del 2025 e aver avviato un ciclo di allentamento monetario da luglio 2025, l’inflazione si attesta al 4,6 percento nell’agosto 2026, con le aspettative ancora ancorate attorno all’obiettivo del 4,5 percento.

L’FMI afferma che il bilancio aggiornato del governo per il 2026 mantiene gli obiettivi di consolidamento fiscale previsti dalla legge di bilancio quinquennale. Prevede un deficit dell’amministrazione centrale, inclusa la previdenza sociale, pari al 4,1 percento del PIL nel 2026, invariato rispetto al livello del 2025 escludendo le entrate pensionistiche una tantum, e afferma che l’aggiustamento pianificato dovrebbe migliorare costantemente il saldo primario fino al 2029.

Il Fondo sostiene inoltre un orientamento monetario reattivo e afferma che il tasso di cambio dovrebbe continuare a fungere da ammortizzatore degli shock, con interventi sul mercato valutario limitati a condizioni di mercato disordinate. Aggiunge che una maggiore indipendenza legale della banca centrale, un finanziamento in pesos più profondo e un’ulteriore de-dollarizzazione migliorerebbero la trasmissione della politica monetaria e ridurrebbero nel tempo i costi quasi-fiscali.

Le riforme sono considerate fondamentali per la crescita di lungo periodo

L’FMI afferma che i rischi per le prospettive restano orientati al ribasso, citando condizioni finanziarie globali più restrittive, shock dei prezzi del petrolio e minacce legate alle condizioni meteorologiche, incluso El Niño. Allo stesso tempo, afferma che la base di produzione elettrica rinnovabile dell’Uruguay, il favorevole accesso ai mercati, i rating investment grade e i contenuti rischi finanziari sistemici contribuiscono a limitare le vulnerabilità nel breve termine.

Nel settore finanziario, l’FMI afferma che le banche rimangono ben capitalizzate, liquide e redditizie, con coefficienti patrimoniali quasi doppi rispetto ai minimi regolamentari e crediti deteriorati che restano bassi. Il credito in pesos cresce di circa il 9 percento in termini reali su base annua ad agosto 2026, sostenuto da tassi di interesse più bassi, riforme finanziarie e programmi che incentivano gli investimenti sostenibili.

Per la crescita di lungo periodo, l’FMI afferma che l’Uruguay deve aumentare l’offerta di lavoro, migliorare l’inclusione e accrescere la produttività, dopo una crescita media di appena l’1,2 percento dal 2016. Evidenzia misure occupazionali per i gruppi vulnerabili, il progetto di Legge sulla competitività, i piani di irrigazione, la spesa per l’istruzione e le riforme dei programmi scolastici come interventi che potrebbero rafforzare il capitale umano, ridurre i costi per le imprese e sostenere una produzione più elevata nel tempo.

Nella nostra precedente analisi dell’analisi di Moody’s sulla persistente inflazione globale, abbiamo osservato che le pressioni prolungate sui prezzi mantenevano gli investitori cauti e spingevano le banche centrali verso politiche più restrittive e tassi di interesse più elevati. L’articolo ha inoltre evidenziato come queste condizioni aumentino l’incertezza e i costi di finanziamento, costringendo imprese e responsabili politici ad adattarsi a un contesto macroeconomico più volatile.

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