BCE indica una risposta misurata mentre il rialzo dei rendimenti pesa sulla crescita dell'area euro

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Ksenia Gerey

28.09.2026

BCE indica una risposta misurata mentre il rialzo dei rendimenti pesa sulla crescita dell'area euro — BCE, crescita sotto pressione

Nel dibattito sulla stretta monetaria dell'Eurozona, la Banca centrale europea segnala che l'aumento dei rendimenti di lungo periodo sta irrigidendo le condizioni finanziarie e rischia di frenare l'attività economica. Christine Lagarde ribadisce al Parlamento europeo che l'obiettivo di riportare l'inflazione al 2% nel medio termine resta fermo, ma indica che la risposta dell'istituto ai prossimi sviluppi sarà misurata.

Punti chiave

Lagarde conferma che i tassi di lungo periodo sono saliti significativamente, prevedendo una crescita dell’area euro inferiore alle proiezioni di settembre.
La BCE adotta una risposta misurata, con il tasso di riferimento nella parte alta tra il 2% e il 2,5%, mentre il ritorno dell’inflazione al 2% nel medio termine resta prioritario.
I mercati riducono la probabilità di una nuova stretta a ottobre sotto il 40%, pur prezzando quasi quattro aumenti da 25 punti base in dodici mesi, con inflazione attesa al 3,7% a settembre.

Audizione al Parlamento europeo e linea sui tassi

Secondo Borsa Italiana, citando Bloomberg, durante l'audizione al Parlamento europeo Lagarde difende la strategia della BCE sui tassi e sostiene che l'istituto deve valutare anche lo scenario in cui non intervenisse contro l'instabilità dei prezzi. La presidente afferma che, pur con una crescita finora resiliente, dalla precedente riunione i tassi di lungo periodo sono saliti in modo significativo e questo rallenterà la crescita più di quanto previsto nelle proiezioni di settembre, riducendo anche il trasferimento dei costi energetici all'inflazione.

Lagarde aggiunge che, sulla base della funzione di reazione della BCE, un approccio misurato è appropriato e lascia l'istituto in una buona posizione per rispondere agli sviluppi futuri. Sul rapporto tra energia e politica monetaria, precisa che i tassi di interesse non si muovono in parallelo automatico con i prezzi energetici e che Francoforte sta valutando il rischio che questi rincari si radichino nell'inflazione attraverso una pluralità di dati.

La presidente osserva inoltre che finora gli effetti di secondo impatto non si vedono e che questo consente una risposta misurata per mantenere sotto controllo l'inflazione. Avverte però che tali effetti devono essere anticipati il più possibile, anche se al momento non emergono segnali che ne indichino l'arrivo.

Critiche alle misure fiscali e reazione dei mercati

Nel passaggio dedicato alla politica fiscale, Lagarde critica gli interventi di alcuni governi contro il caro energia, definendoli non necessariamente temporanei né mirati. Secondo la presidente, il sostegno dovrebbe essere temporaneo, calibrato e concentrato sui segmenti più esposti e vulnerabili della popolazione, mentre sulla possibile tassa sugli extraprofitti sottolinea che definirne i confini non è semplice e che la materia resta fuori dal mandato della BCE.

Sui tassi, Lagarde afferma che la BCE si trova nella parte alta dell'intervallo tra il 2% e il 2,5%, chiarendo che la politica monetaria non è guidata con riferimento al tasso neutrale. Quanto al mercato immobiliare, riconosce che il costo del credito è aumentato per effetto della trasmissione monetaria, ma ridimensiona l'impatto sui mutui delle famiglie e sostiene che la crisi abitativa dipende soprattutto da squilibri tra domanda e offerta.

Resta invece invariato l'obiettivo finale della BCE, con il ritorno dell'inflazione al 2% nel medio termine che, nelle parole di Lagarde, non è in discussione. Nello stesso contesto, i mercati riducono le scommesse su una nuova stretta a ottobre, con la probabilità di un rialzo scesa sotto il 40%, anche se gli investitori continuano a prezzare quasi quattro aumenti da 25 punti base nei dodici mesi successivi, mentre l'inflazione dell'area euro è attesa al 3,7% a settembre dal 3,2% di agosto.

Nella nostra precedente analisi sulle prospettive di inflazione della BCE legate ai prezzi dell’energia nell’area euro, abbiamo evidenziato che l’aumento del costo dell’energia stava spingendo al rialzo le stime d’inflazione per il 2027-2028. Abbiamo inoltre riportato che, secondo Lagarde, non c’erano ancora segnali chiari di trasferimento dello shock energetico ai salari e che l’irrigidimento dei tassi a lungo termine stava già frenando la crescita e attenuando la trasmissione degli shock sui prezzi rispetto alle proiezioni di settembre.

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