La crescita dell’Uruguay rallenta mentre l’IMF sostiene il percorso fiscale e prevede un’espansione dell’1,3% nel 2026

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La crescita dell’Uruguay rallenta, prospettive dell’IMF

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Ciaran Ryan

53 min fa

La crescita dell’Uruguay rallenta mentre l’IMF sostiene il percorso fiscale e prevede un’espansione dell’1,3% nel 2026 — L’IMF sostiene le prospettive dell’Uruguay

L’Uruguay mantiene la stabilità macroeconomica mentre l’indebolimento dell’agricoltura e le interruzioni temporanee della produzione manifatturiera frenano l’attività dopo un difficile 2025. Il Fondo monetario internazionale prevede una crescita dell’1,3% nel 2026, con l’inflazione vicina all’obiettivo e gli obiettivi fiscali ancora in linea con i piani nonostante le pressioni legate alla siccità.

Punti chiave

L’IMF prevede un rallentamento della crescita del PIL dell’Uruguay all’1,8% nel 2025 e all’1,3% nel 2026, in un contesto di chiusure di raffinerie e impianti di cellulosa e siccità, con una ripresa al 2,4% nel 2027.
Il governo raggiunge gli obiettivi fiscali del 2025 nonostante la crescita più lenta e resta in linea con i piani per un consolidamento di medio termine pari complessivamente all’1,5% del PIL entro il 2029.
La disoccupazione si attesta al 7,2% ad agosto 2026, vicino ai minimi storici; l’inflazione rimane contenuta al 4,7% a settembre 2026 e gli spread sovrani sono i più bassi della regione.

Questo articolo è stato tradotto dall'originale. Leggi la versione originale del nostro corrispondente qui.

Valutazione dell’IMF sulla crescita e sulle prospettive di politica economica

Come riferito dal Fondo monetario internazionale, il suo Consiglio esecutivo ha concluso la consultazione 2026 ai sensi dell’Articolo IV con l’Uruguay e approvato la valutazione dello staff su un’economia che rimane resiliente nonostante il rallentamento della crescita nel breve termine. La crescita della produzione rallenta all’1,8% nel 2025, dopo che le chiusure temporanee di una raffineria e di un impianto di cellulosa riducono la produzione manifatturiera, mentre la siccità, iniziata nel terzo trimestre del 2025, indebolisce il settore agricolo.

L’IMF prevede una crescita dell’1,3% nel 2026, in seguito agli effetti ritardati della siccità, prima di una ripresa al 2,4% nel 2027, quando il divario di produzione si ridurrà e i consumi e gli investimenti privati sosterranno l’economia. L’inflazione rimane contenuta, attestandosi al 4,7% a settembre 2026, con aspettative ancorate intorno all’obiettivo del 4,5% fissato dalla banca centrale.

Anche le condizioni del mercato del lavoro rimangono relativamente solide: la disoccupazione si attesta al 7,2% ad agosto 2026, vicino a un minimo storico, sebbene quella giovanile resti elevata. Il deficit delle partite correnti rimane contenuto, allo 0,5% del PIL nel 2025, e il sistema bancario resta ben capitalizzato, liquido e redditizio, con rischi sistemici sotto controllo.

Consolidamento fiscale e agenda di riforme

L’IMF afferma che gli obiettivi fiscali sono stati raggiunti nel 2025 nonostante il rallentamento e restano in linea con i piani nel 2026, mentre si prevede che i disavanzi del 2026 e del 2027 rimangano coerenti con il bilancio quinquennale. Il percorso è concepito per conseguire entro il 2029 un consolidamento complessivo pari all’1,5% del PIL e contribuire a stabilizzare il debito pubblico nel medio termine.

I direttori esecutivi sottolineano inoltre la solidità delle istituzioni uruguaiane, la credibilità del quadro di politica economica e il favorevole accesso ai mercati, osservando che gli spread sovrani rimangono i più bassi della regione e vicini ai minimi storici. A loro avviso, ampie riserve di liquidità e il ricorso del paese agli investimenti diretti esteri per la maggior parte delle passività esterne contribuiscono a limitare i rischi fiscali e di deflusso di capitali nel breve termine.

Sul fronte delle politiche, l’IMF indica ulteriori benefici derivanti dalle riforme del quadro fiscale, dalla gestione del debito e dalla progressiva de-dollarizzazione, sostenendo al contempo il continuo perfezionamento del regime di targeting dell’inflazione e della vigilanza finanziaria. Tra i rischi al rialzo indica maggiori entrate agricole, un accesso più ampio ai mercati e investimenti collegati all’accordo UE-Mercosur, nonché benefici superiori alle attese derivanti da riforme dal lato dell’offerta, come la Legge sulla competitività e Uruguay Innova.

Il nostro precedente approfondimento sulla resilienza sovrana in un contesto di tassi più elevati ha spiegato come persistenti shock geopolitici e l’elevata spesa pubblica possano ridurre il margine di manovra fiscale e aumentare i rischi di rifinanziamento per i governi. Abbiamo osservato che i mercati emergenti e di frontiera sono particolarmente esposti, perché i costi del servizio del debito possono aumentare più rapidamente delle entrate, mentre le oscillazioni dei prezzi dell’energia e degli alimentari alimentano le pressioni inflazionistiche e complicano le prospettive di credito.

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