L'ESMA avvia una revisione delle garanzie tokenizzate per il clearing centrale dell'UE

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Oleksii Zaichenko

09.10.2026

L'ESMA avvia una revisione delle garanzie tokenizzate per il clearing centrale dell'UE — L'ESMA guarda agli asset tokenizzati

La vigilanza sui mercati europei si concentra su come gli asset digitali potrebbero essere integrati nelle principali funzioni post-trade, mentre la tokenizzazione si avvicina a un utilizzo finanziario mainstream. L'ESMA chiede alle parti interessate di presentare evidenze entro il 15 gennaio 2027 sulla possibilità che le garanzie tokenizzate vengano utilizzate in modo sicuro ed efficace dalle controparti centrali dell'UE.

Punti chiave

L'ESMA ha avviato una Call for Evidence sull'utilizzo delle garanzie tokenizzate da parte delle controparti centrali, con risposte alla consultazione da presentare entro il 15 gennaio 2027.
L'autorità di regolamentazione esamina l'impatto dei modelli di tokenizzazione sul trasferimento, sulla gestione, sulla protezione e sulla conversione in liquidità delle garanzie, in particolare durante situazioni di default di un membro compensatore.
L'ESMA valuterà i feedback nel Q1 2027 e potrebbe proporre misure regolamentari o di vigilanza per affrontare i rischi e gli standard relativi alle garanzie tokenizzate nei mercati post-trade dell'UE.

Questo articolo è stato tradotto dall'originale. Leggi la versione originale del nostro corrispondente qui.

La consultazione punta alle tutele sulle garanzie

Come riportato dall'ESMA, l'autorità di regolamentazione ha avviato una Call for Evidence sul potenziale utilizzo delle garanzie tokenizzate da parte delle controparti centrali, con risposte da presentare entro il 15 gennaio 2027. L'iniziativa esamina se le forme tokenizzate di garanzia possano soddisfare gli standard operativi, legali e di gestione del rischio richiesti nel clearing centrale dell'UE.

L'ESMA afferma che la revisione si concentra su come la tokenizzazione potrebbe influire sul trasferimento, sulla gestione, sulla protezione e sull'utilizzo delle garanzie durante l'intero ciclo di vita. Sta valutando diversi modelli, tra cui versioni tokenizzate di asset detenuti in infrastrutture tradizionali, asset emessi direttamente su tecnologia distributed ledger e accordi ibridi che coinvolgono liquidità tokenizzata e altri asset di regolamento.

Verena Ross, presidente dell'ESMA, afferma che la tokenizzazione ha il potenziale di rendere i mercati finanziari europei più efficienti, integrati e innovativi, ma aggiunge che una diffusione transfrontaliera richiederà certezza giuridica, infrastrutture interoperabili e una vigilanza adeguata. Klaus Löber, presidente del CCP Supervisory Committee dell'ESMA, afferma che le principali tutele per le garanzie delle CCP devono rimanere invariate, inclusi elevata qualità, opponibilità legale, liquidità e disponibilità operativa, anche in condizioni di stress e dopo il default di un membro compensatore.

Implicazioni per i mercati post-trade dell'UE

L'ESMA richiede feedback su come gli accordi relativi alle garanzie tokenizzate funzionerebbero nella pratica, soprattutto durante il default di un membro compensatore. Ciò include la possibilità per le CCP di accedere alle garanzie tokenizzate, trasferirle e convertirle in liquidità quando necessario, nonché il modo in cui la protezione dei clienti, la segregazione e la finalità del regolamento verrebbero preservate quando la tecnologia distributed ledger interagisce con l'infrastruttura di mercato tradizionale.

L'autorità di regolamentazione chiede inoltre se la tokenizzazione di garanzie già ammissibili ne modifichi il profilo di rischio. Le risposte saranno pubblicate dopo la chiusura della consultazione, salvo diversa richiesta dei partecipanti.

L'ESMA prevede di valutare i feedback nel primo trimestre del 2027 e di decidere quindi le successive misure più appropriate. Queste potrebbero includere misure regolamentari o azioni di convergenza della vigilanza nell'ambito delle sue competenze, mentre l'UE valuta come la tokenizzazione si inserisca nell'infrastruttura dei mercati finanziari.

Nel nostro precedente articolo sulla tokenizzazione di Nasdaq abbiamo discusso di come la tokenizzazione di asset quali Treasury, azioni e fondi del mercato monetario potrebbe rendere le garanzie più liquide e potenzialmente liberare capitale vincolato nei processi attuali. Abbiamo inoltre osservato che l'estensione dei mercati verso il trading 24/7 richiederebbe controlli del rischio in tempo reale e quadri operativi più solidi, con le società che ricorrono sempre più all'automazione e a strumenti basati sull'AI per supportare la gestione continua delle garanzie e del rischio.

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