La svendita globale delle obbligazioni spinge i rendimenti a lungo termine ai massimi da decenni

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Olga Shendetskaya

18.08.2026

La svendita globale delle obbligazioni spinge i rendimenti a lungo termine ai massimi da decenni — La svendita globale delle obbligazioni spinge nettamente al rialzo i rendimenti a lungo termine

Una svendita globale dei titoli di Stato a lunga scadenza sta portando i costi di finanziamento ai livelli più alti degli ultimi anni, mentre gli investitori rivalutano l’inflazione, i disavanzi fiscali e l’offerta di nuovo debito. La pressione si estende dagli Stati Uniti e dall’Europa al Giappone, segnalando una rivalutazione più ampia del costo del finanziamento, anziché un movimento isolato in un singolo mercato.

Punti chiave

I rendimenti sovrani a lungo termine sono ai massimi pluriennali.
L’elevata offerta di debito aumenta la pressione sulle obbligazioni.
Gli investitori chiedono una compensazione maggiore per il rischio di duration.

Questo articolo è stato tradotto dall'originale. Leggi la versione originale del nostro corrispondente qui.

Il rendimento dei Treasury statunitensi a 30 anni ha raggiunto martedì il 5,32%, il livello più alto dal 2007, dopo essere aumentato di quasi 40 punti base dalla fine di giugno, secondo Bloomberg. I costi di finanziamento a lungo termine della Francia sono saliti ai massimi dal 2008, mentre i rendimenti tedeschi comparabili si aggirano intorno ai livelli visti l’ultima volta nel 2011. I rendimenti dei gilt britannici a 30 anni si avvicinano al 6% e quelli dei titoli giapponesi a lunga scadenza restano prossimi ai massimi record.

L’offerta di debito ridisegna il mercato

La svendita riflette più delle sole aspettative sulla politica delle banche centrali. I governi stanno emettendo ingenti quantità di debito, mentre gli investitori chiedono una compensazione maggiore per impegnare capitale per diversi decenni.

I persistenti disavanzi fiscali stanno aumentando la pressione sull’offerta. Allo stesso tempo, le grandi aziende competono con i governi per il capitale degli investitori. Le società tecnologiche ricorrono sempre più ai mercati del debito per finanziare le costose infrastrutture di intelligenza artificiale, aggiungendo un’ulteriore fonte di obbligazioni a lunga duration.

Alphabet, ad esempio, si appresta a lanciare sul mercato la sua prima emissione obbligazionaria denominata in dollari australiani, per un valore target di 5 miliardi di dollari australiani, pari a circa 3,6 miliardi di dollari. Il più ampio ciclo di investimenti nell’IA sta aumentando la concorrenza per il capitale proprio mentre gli emittenti sovrani devono affrontare esigenze di rifinanziamento elevate.

Anche la domanda sta cambiando. I fondi pensione hanno storicamente costituito una base stabile di acquirenti di titoli di Stato a lunga scadenza, ma il graduale abbandono dei sistemi pensionistici a prestazione definita ha indebolito questa fonte strutturale di domanda. Di conseguenza, i governi dipendono maggiormente dagli investitori privati, che tendono a essere più sensibili ai prezzi e ai rendimenti attesi.

L’aumento dei tassi si estende oltre i governi

Il cambiamento è importante perché i rendimenti sovrani fungono da benchmark per i finanziamenti in tutta l’economia. Tassi a lunga scadenza più elevati possono tradursi in mutui, debito societario e finanziamenti per le infrastrutture più costosi, anche se le banche centrali dovessero infine smettere di aumentare i tassi ufficiali a breve termine.

La pressione è particolarmente evidente negli Stati Uniti, dove il rendimento a 30 anni è salito oltre il 5,3%. In Giappone, l’aumento dei costi energetici, la riduzione degli acquisti di obbligazioni da parte della Bank of Japan e i timori per la spesa pubblica stanno aggiungendo pressione al rialzo sui rendimenti.

È importante sottolineare che le aspettative di inflazione a più lungo termine restano relativamente contenute in diversi mercati principali. Gran parte dell’aumento è invece riconducibile a rendimenti reali più elevati, il che suggerisce che gli investitori chiedano una compensazione maggiore semplicemente per detenere debito a lunga duration.

Cosa significa per i mercati

Per i trader, l’aumento dei rendimenti a lungo termine è rilevante ben oltre i titoli di Stato. Costi di finanziamento sovrani più elevati tendono a trasmettersi al debito societario, ai mutui e ad altre forme di credito, penalizzando potenzialmente i settori sensibili ai tassi, come quello immobiliare e le utility, nonché le aziende fortemente indebitate. Anche le valutazioni azionarie possono subire pressioni, poiché gli investitori utilizzano rendimenti obbligazionari più elevati per attualizzare gli utili futuri, rendendo più vulnerabili i titoli growth costosi.

Allo stesso tempo, la svendita sta migliorando i rendimenti attesi per i nuovi acquirenti di obbligazioni. Il debito pubblico a lunga scadenza offre ora rendimenti che sono stati indisponibili per gran parte dell’ultimo decennio, il che potrebbe infine attirare nuovamente la domanda istituzionale sul mercato. La domanda chiave è se i rendimenti siano vicini alla stabilizzazione o se le ingenti emissioni, i timori fiscali e la concorrenza dei debitori societari continueranno a spingere al rialzo i costi di finanziamento.

In precedenza, abbiamo riferito che i rendimenti dei Treasury aumentano dopo che la Fed mantiene invariati i tassi.

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