Robinhood Chainの成功が暗号資産にとって悪い兆候となる可能性がある理由

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Kyle Torpey

08.09.2026

Robinhood Chainの成功が暗号資産にとって悪い兆候となる可能性がある理由 — Robinhood Chainの成功と脅威

Robinhood Chainは、週次で数百万ドルの手数料を生み出し、数十億ドルの取引高を集めるなど、暗号資産業界で最も成功した新興ネットワークの一つへと急速に成長している。しかし、この発展には潜在的な問題がある。Robinhood Chainの成功は、分散型暗号資産インフラの強さよりも、業界のどれほどの部分が中央集権的な金融仲介業者へ移行しているかを示している可能性がある。

この記事は原文から翻訳されました。特派員による原文はこちら.

Robinhood（HOOD）は7月、Arbitrumの技術を用いて構築されたEthereumのレイヤー2ネットワークとして、Robinhood Chainのパブリックメインネットをローンチした。このネットワークは、トークン化された現実世界資産、特にRobinhoodのトークン化株式を中心に設計された。

Robinhoodは、このチェーンを伝統的金融とDeFiをつなぐ手段と説明しており、初期の成功は無視できないものとなっている。本稿執筆時点で、DeFiLlamaのデータ⁠によると、Robinhood Chainが過去7日間に生み出した手数料は約2,500万ドルに達し、同じ期間の他のどのブロックチェーンをも大きく上回っている。さらに、分散型取引所（DEX）の取引高は7日間で110億ドル超に増加し、EthereumやBaseを上回っている。

トークン化株式はRobinhood Chainの主要なユースケースの一つになるはずだったが、これまで最大の活動源となっているのは暗号資産ネイティブの取引である。Uniswapが取引高の大きな源泉となっているほか、Lighterを通じてパーペチュアル先物も利用できる。ミームコインの取引とトークンの作成も特に重要であり、トークン作成・取引アプリケーションのPonsは、収益面で全体として暗号資産アプリの上位に急速に浮上している。

暗号資産の中央集権化の進行

Robinhood Chainが好調なスタートを切ったことは否定できないが、その成功は業界にとって懸念すべきトレンドにも合致している。ユーザーが実際に保有・取引したい資産の収益回収、取引処理、発行を担う主体の数は減少しており、新たな支配者は、暗号資産が本来置き換えるはずだった旧来の支配者にますます似始めている。

もちろん、ビジネスの観点から見れば、この方向性には合理性がある。Bitcoin以外で意味のある支持を得たアプリケーションは、一般に企業が収益を上げ、コストを削減し、規制上の制約を少なく運営できるものだ。結局のところ、単に収益性の高い金融商品やサービスを構築することが目的であれば、サイファーパンクの理念が必ずしも最優先されるわけではない。

ステーブルコインは、この点を示す最も明確な例の一つである。暗号資産経済の大部分は、TetherのUSDTやCircleのUSDCといった中央集権的に発行された資産に依存している。Robinhood Chain自体も、Ethereumの基盤技術を利用し、その上に管理された実行環境を構築して、経済的価値の可能な限り多くを取り込むという、CoinbaseがBaseですでに実証した道をたどっている。

Bitcoinでさえ、この中央集権化のトレンドとは無縁ではない。現物ETFによってカストディアンはBitcoin普及の中心的な存在となり、Strategyなどの企業は、信頼できる第三者を通じてこの資産へのエクスポージャーを蓄積する新たな主要経路として、企業の財務資産による保有を確立した。最近のColdcardのインシデントも、自己管理には固有のリスクがあることを改めて示しており、より多くのユーザーをカストディ型の方向へ押しやる可能性がある。

Bitcoinには少なくとも、このトレンドに対する明確な反論がある。資産そのものを保有することが主要なユースケースであるため、Bitcoinを方程式から完全に取り除くのは難しい。しかし、汎用ブロックチェーンは異なる。例えばEthereumは、ユーザーがETHとほとんど関わらない商品を支える、目に見えない基盤インフラになりつつある。BaseとRobinhood Chainは明らかな例だが、CircleはArcによってこの考えをさらに推し進め、実質的にETHを方程式から完全に取り除き、USDCに置き換えようとしている。

そして、このような暗号資産技術スタックの垂直統合は、時間とともにますます合理的になっている。結局、主要なアプリケーションがステーブルコイン、トークン化株式、その他の中央集権的に発行された現実世界資産を中心に構築されるのであれば、マーケティング上の方便や規制逃れを超えた分散型ベースレイヤーの必要性は、やや不明確になる。

Arbitrumの創設者であるSteven Goldfederは、これがEthereumにとって悪いことだという見方に反論している。X上で、Robinhood Chainはガス代の支払いを通じて約600万ドルのETH需要を生み出したと指摘した。

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もちろん、反論としては、ETHが中間的なガス資産として使われているからといって、必ずしも大きな意味を持つとは限らない。RobinhoodがETH建ての手数料を可能な限り速やかにドルへ売却しているのであればなおさらであり、多くのEthereum批判派はそうなっていると考えている。

Ryan BerckmansはEthereumとの整合性について、より広範な主張を展開した。Robinhoodは新たなETH保有者を生み出し、伝統的金融や一般ユーザーにEthereumを広め、Ethereumのレイヤー2エコシステムの拡大に貢献すると論じた。彼は「Eth alignmentは実在する概念だが、eth反対派が主張しようとしたような、収益・手数料を最大化するという意味ではない」と書いている。

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HOOD対ETH

最近の暗号資産普及のうち、実際に分散化に関するものはどれほどで、暗号資産インフラに包まれた単なる規制アービトラージはどれほどなのだろうか。

先週、Robinhood Chainは新たなブロックを正常に生成していたが、その取引データの投稿が停止した時間は、2回の別々の空白期間を合わせて約14分に及んだ。チェーン独自のシーケンサーが稼働し続けたため、ユーザーに大きなパニックは起きなかった。そして、これこそがこのインシデントで最も示唆的な部分かもしれない。ネットワークはEthereumベースだと宣伝されながら、平均的なユーザーには、その基盤となるEthereumの決済レイヤーが特定の時点で機能しているかどうかを気にする理由がほとんどない可能性がある。

ARK Investの最近の調査でも、Robinhood Chain上の活動の大半は、Robinhoodを通じて新たに暗号資産に触れた人々ではなく、既存の暗号資産ユーザーによるものとみられることが分かった。ARK Investの創設者兼CEOであるCathie WoodはXに「#Robinhoodにとって朗報だ。流動性の構築と暗号資産における信頼性向上に貢献する新規ユーザーを純増させる」と投稿した。

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確かに、Robinhoodにとっては朗報である。Robinhoodなどの金融機関が、トークン化、ステーブルコイン、オンチェーン取引によって生み出された経済的価値を引き続き取り込み、Ethereumがそれらの商品を支える目に見えないインフラとしての役割を強めるなら、より優れた投資仮説が必ずしもETHの保有を伴うべき理由を説明するのは難しくなる。

注目すべきことに、同社が株式を公開して以来、Robinhood株はETHを大幅に上回っている。2021年11月の暗号資産サイクルのピーク付近では、HOODは約35ドル、ETHは約4,730ドルで取引されていた。現在、HOODは約122ドル、ETHは2,500ドルを少し下回っている。

これは、HOODが今後もETHを上回り続けることを必ずしも意味しない。しかし、暗号資産がこの中央集権化の道を進み続け、Ethereumのベースレイヤーインフラへの需要があまりないのであれば、確実に検討すべき点である。

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