IPO前に450億ドル契約、Nscaleが上場準備を加速

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ミハイルヴヌチコフ

20.10.2026

IPO前に450億ドル契約、Nscaleが上場準備を加速 — Nscaleの台頭と今後の計画

英国企業Nscaleは、Anthropicとの数十億ドル規模の契約交渉を進める中、IPOの準備を進めている。Bitcoin mining businessから派生した同社は、AIインフラ市場で急速に注目を集める存在となった。しかし、急成長の裏には、計画を妨げかねない問題が潜んでいる。

この記事は原文から翻訳されました。特派員による原文はこちら.

AIインフラ開発に数十億ドル

NscaleはAnthropicと協議中で、Claude AIモデルの開発企業に約450億ドル規模でコンピューティング容量を提供する契約をめぐって交渉している。Bloombergの情報筋によると、数日以内に合意に至る可能性があるものの、最終決定はまだ下されていない。

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この契約には、米ウェストバージニア州のMonarchキャンパスに2つ目となる大規模データセンターを建設する計画が含まれる。同施設の容量は460メガワットで、Nvidiaの最新AIチップ「Vera Rubin」を採用する見込みだ。

両社による共同プロジェクトは今回が初めてではない。Nscaleの公式提出書類によると、Anthropicはすでに約446億ドル相当の同社インフラ利用契約を締結している。新たな契約が成立すれば、両社の契約総額は900億ドル近くに達する可能性がある。

さらに、Anthropic は、同サイトに建設予定のMonarch第3データセンターについても、優先交渉権を確保している。キャンパス全体の容量は最終的に8ギガワットを超える可能性がある。

Bitcoin mining companyがAI市場を制覇した軌跡

ほんの数年前まで、Nscaleの名を知る人はほとんどいなかった。同社は2024年にBitcoin mining businessから設立されたが、すぐに人工知能向けインフラの構築へと軸足を移した。現在、Nscaleは世界最大級のテクノロジー企業向けにデータセンターを開発しており、複数年契約の総額は1,030億ドルを超えている。

Nscaleの事業は、AIモデルの学習・稼働向けにコンピューティング容量を提供することを基盤としている。同社はデータセンターを建設し、高性能なNvidiaチップを搭載したうえで、そのインフラを顧客にリースする。Anthropicに加え、顧客にはMicrosoftやTikTokの親会社ByteDanceも含まれる。Nscaleは米国、英国、ノルウェー、ポルトガルでプロジェクトを進めている。

事業拡大の資金を調達するため、同社は積極的に投資家を呼び込んできた。2026年9月、Nscaleは投資会社Third Pointが主導する資金調達ラウンドで33.6億ドルを調達したと発表した。参加企業にはNvidia 、Apollo Global Management、Citadel、Hudson Bay Capital、Abu Dhabi Investment Councilが名を連ねた。

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同時に、Nscaleは経験豊富なテクノロジー業界の幹部を迎え、経営陣を強化している。Metaに18年間在籍したJustin Osofskyが最高執行責任者（COO）に就任した。取締役会には、Metaの元COOであるSheryl Sandberg、元英国副首相のNick Clegg、元OpenAI幹部のFidji Simoも加わっている。

データセンター建設が野心に追いつかず

巨額の契約ポートフォリオを抱える一方で、Nscaleはデータセンター建設をめぐる深刻な困難に直面している。2026年8月時点で、同社が建設またはリース済みのコンピューティング容量は、将来展開を計画する容量の1%未満にとどまっていた。一部のプロジェクトでは、すでに数カ月単位の遅延が発生している。

その一例が、NscaleがByteDance向けに建設しているノルウェー・グロムフィヨルドのデータセンターだ。計画されていた30メガワットのうち稼働しているのは6.4メガワットにすぎず、プロジェクトは6カ月遅れている。液冷システムの漏れ、機器の不具合、火災、建設上の遅れが原因だ。これによりNscaleは顧客に対して数百万ドル規模の違約金債務を負うことになった。

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英国エセックス州ラフトンのプロジェクトでも、別の問題が発生した。Microsoftは同プロジェクトから撤退した。同社はデータセンターのアンカーテナントとなる予定だったが、プロジェクトは地域の電力網の制約に直面した。必要な電力容量の確保は、2030年代前半から半ばまで遅れる可能性がある。

大口顧客への依存も別のリスクとなっている。Nscaleの提出書類によると、契約の約85%がMicrosoftとAnthropicのわずか2社に集中している。

米国で事業を拡大する中でも、問題が表面化している。ウェストバージニア州のMonarch建設現場では、大雨により建設区域の水や泥が隣接地や住宅地の方向へ流出した。地元当局は雨水管理要件への違反を確認し、同社は追加の防護壁の設置を余儀なくされた。

投資家の圧力下で進むIPO

こうした課題にもかかわらず、NscaleはIPO準備を進めている。2026年9月、同社はニューヨーク証券取引所（NYSE）への株式上場に向けた書類を提出し、ティッカーシンボルNSCLを申請した。最大30億ドルの調達を目指しており、Goldman Sachs、JPMorgan Chase、Morgan Stanleyが主幹事を務める。

しかし、同社のバリュエーションをめぐって意見が対立している。Nscale経営陣は約300億ドルの評価額を目標としているが、一部の潜在投資家は高すぎるとみている。投資家側は評価額を160億〜190億ドルに引き下げるよう提案しており、当初目標のほぼ半分にあたる。

一方、Nscaleの業績は契約規模に比べて依然として小さい。2026年上半期の売上高は約1.41億ドルだったが、期間中の純損失は約10億ドルに達した。

AIインフラ企業に対する投資家心理の悪化が、さらなる圧力となっている。例えば、米国のデータセンター運営会社CoreWeaveの株価は先週25%下落した。もう1社の大手企業Nebiusの株価も2週間で32%下落した。Nvidiaの支援も受けるオーストラリアのFirmusは、提示価格で十分な投資家の関心を集められず、予定していたIPOそのものを取りやめた。

Nscaleは9月18日にIPO書類を提出したものの、投資家に対する正式な株式販売活動はまだ開始していない。同社は現在も、提出書類に関する米国証券取引委員会（SEC）のコメントへの対応を進めている。

わずか2年で、NscaleはBitcoin miningから世界最大級のテクノロジー企業との契約獲得へと急成長した。しかしIPOを前に、同社は数十億ドル規模の契約を締結できるだけではないことを投資家に納得させなければならない。データセンターを予定どおり稼働させ、顧客との約束を果たし、巨額投資を利益へと転換する能力も示す必要がある。

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