암호화폐 시장은 빠르게 변화하고 있으며, 전통적인 거래 패턴이 더 이상 항상 적용되는 것은 아닙니다. 주요 투자자들은 Bitcoin에 대한 익스포저를 확대하고 있고, 미국의 정치적 결정은 거의 즉시 급격한 가격 변동을 촉발할 수 있습니다. Traders Union과의 인터뷰에서 Kaiko CEO 암브르 수비랑은 Bitcoin이 때때로 주식과 함께 움직이는 이유, ETF가 시장을 어떻게 재편했는지, 유럽 스테이블코인이 시장에서 입지를 넓히는 데 어려움을 겪는 이유를 설명합니다.
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기관투자자에게 필요한 데이터는 무엇인가요?
지난 몇 년 동안 투자 펀드, 은행 및 기타 주요 금융기관이 암호화폐 시장에 진입했습니다. 이러한 기관에는 더 이상 Bitcoin이나 Ethereum의 현재 가격만으로는 충분하지 않습니다.
따라서 금융기관은 Kaiko를 비롯한 전문 분석 서비스에 의존합니다. 암브르 수비랑에 따르면 Kaiko는 150개가 넘는 거래소에서 데이터를 수집해 기관 고객에게 제공합니다.
“대부분의 기관은 BTC 가격 을 보여주는 화면이 하나 더 필요한 것이 아닙니다. 그들은 해당 데이터가 가치 평가, 마진콜, 결제와 같은 실제 금융 의사결정에 활용될 수 있는지 알고 싶어 합니다.”
기관은 거래 및 오더북 데이터 외에도 시장 감시, 공정가치 평가, 리스크 관리 도구를 필요로 합니다. 정보는 표준화되어야 하며, 원출처까지 추적할 수 있어야 합니다.
또 다른 성장 분야는 토큰화된 자산을 위한 데이터 인프라입니다. 은행과 투자회사는 금융상품을 점진적으로 블록체인 네트워크에 도입하고 있지만, 기존 금융 데이터를 새로운 환경에 통합하는 과정에서 어려움을 겪고 있습니다.
“기관은 통제권을 잃지 않고 라이선스를 보유한 금융 데이터를 스마트 컨트랙트에 도입하고 싶어 합니다. 또한 온체인 활동이 리스크 관리팀, 재무 부서 및 규제기관으로 다시 전달되도록 해야 합니다.”
Bitcoin이 주식 및 금과 함께 움직이는 이유
Bitcoin은 흔히 디지털 금이라고 불리지만, 가격 움직임은 때때로 기술주와 유사합니다. 또 다른 때에는 암호화폐가 귀금속과 더 비슷하게 움직이기도 합니다. 수비랑에 따르면 그 이유는 투자자들이 어떤 경제적 리스크를 가장 중요하게 여기는지에 달려 있습니다.
시장 참여자들이 연방준비제도가 금리를 인하할 것으로 예상하면 일반적으로 위험자산에 대한 선호가 높아집니다. 이러한 상황에서 Bitcoin은 기술주와 같은 방향으로 움직일 수 있습니다. 반대로 미국 정부 부채와 달러의 안정성에 대한 우려는 투자자들이 암호화폐를 바라보는 방식을 바꿀 수 있습니다.
“관심의 초점이 위험 선호와 연준의 다음 행보에 맞춰져 있을 때 BTC는 성장주처럼 거래됩니다. 투자자들이 자금 조달 비용 하락을 예상하면 주식과 함께 상승하고, 2024년 여름 글로벌 매도세 때처럼 공포가 확산되면 주식과 함께 하락합니다.”
수비랑은 Bitcoin이 위험자산보다 금에 가깝게 움직인 사례로 2026년 8월 19일을 꼽았습니다. 이날 미국 재무부는 장기 국채 바이백 규모를 두 배로 늘렸습니다. 달러가 약세를 보이는 가운데 금은 4% 상승했고 Bitcoin은 6% 올랐습니다.
“우려의 초점이 정부 부채와 달러로 옮겨가면 BTC는 금과 더 비슷해지기 시작합니다. 금은 중앙은행이 찍어낼 수 없는 자산이기 때문입니다.”
Kaiko 데이터에 따르면 Bitcoin의 주식과의 상관관계 는 3년 동안 플러스를 유지했습니다. 그러나 그 강도는 변동하며, 특히 주요 연방준비제도 결정 전후로 크게 달라집니다. 상관관계는 2025년 여름 잠시 마이너스로 전환됐지만 2026년 내내 다시 강화됐습니다.
트럼프의 결정이 암호화폐 시장에 미치는 영향
미국의 정책은 암호화폐 투자자 심리를 형성하는 중요한 요인이 되었습니다. 도널드 트럼프 대통령의 관세, 규제 및 다른 국가와의 경제 관계에 관한 발언은 급격한 가격 변동을 촉발할 수 있습니다.
그러나 전통적인 증권거래소와 달리 암호화폐 시장은 24시간 운영됩니다. 미국 거래소가 문을 닫은 후 주요 뉴스가 전해지면 투자자들은 암호화폐와 파생상품을 통해 즉시 대응할 수 있습니다.
“워싱턴에서 나온 정치적 발표는 수초 내에 전 세계 가격에 반영될 수 있으며, 투자자들은 즉시 포지션을 조정하거나 파생상품으로 헤지하거나 유동성을 바로 이동시킬 수 있습니다.”
가장 분명한 사례 중 하나는 2025년 10월 10일에 발생했습니다. 미국 주식시장이 마감된 후 트럼프는 중국산 수입품에 100% 관세를 부과한다고 발표했습니다. 그 결과 암호화폐 시장의 매도세가 발생했고, 레버리지 포지션의 강제 청산이 사상 최대 규모로 이어졌습니다.
“수시간 내에 약 190억 달러 규모의 레버리지 포지션이 청산됐으며, 이는 사상 최대 규모의 사건이었습니다.”
수비랑에 따르면 시장은 최종적인 정부 정책 결정 자체보다 향후 정책에 대한 기대에 반응하는 경우가 많습니다. 레버리지가 높으면 가격 하락이 포지션의 연쇄적인 강제 종료를 촉발할 수 있어 이러한 움직임이 증폭됩니다.
Bitcoin ETF가 시장 유동성을 어떻게 변화시켰는가
2024년 1월 미국 현물 Bitcoin ETF의 출시는 암호화폐 시장의 중요한 이정표였습니다. 투자자들은 직접 암호화폐를 매수하거나 보관하지 않고도 익숙한 상장지수상품을 통해 Bitcoin에 접근할 수 있게 되었습니다.
ETF는 추가 자본을 유치했고 전통적인 시장조성자의 참여를 확대했습니다. 이러한 업체는 유동성을 공급하고 리스크를 헤지하며 ETF와 기초자산 간 가격 차이를 활용합니다. 이들의 활동은 Bitcoin 오더북을 더 깊게 만들고 거래 유동성을 개선하는 데 기여합니다.
“Kaiko 데이터에 따르면 거래소 전반의 BTC 시장 깊이는 2024년 1월 미국 현물 Bitcoin ETF 출시 전 약 2억 5,000만 달러에서 2026년 10월 약 5억 달러로 대략 두 배 증가했습니다.”
대규모 Bitcoin 거래를 실행하기에 가장 유리한 조건은 미국 거래 시간대에 집중되고 있습니다. 특히 ETF의 순자산가치가 벤치마크 가격을 사용해 계산되는 시장 마감 시점을 중심으로 거래 활동이 미국 주식시장 일정과 더욱 밀접하게 연동되고 있습니다.
현물 ETF 출시 후 첫해에 미국 거래소의 Bitcoin 유동성 점유율은 35%에서 45%로 증가했으며, 이는 글로벌 Bitcoin 시장에서 미국 거래소의 영향력이 커지고 있음을 보여줍니다.
그 결과 암호화폐가 24시간 거래되더라도 전통적인 금융시장이 하루 동안 Bitcoin 유동성이 어떻게 분배되는지를 결정하는 데 점점 더 큰 역할을 하고 있습니다.
유럽 스테이블코인이 USDT와 경쟁하기 어려운 이유
유럽연합의 암호자산시장법(MiCA)은 암호화폐 기업과 스테이블코인 발행사에 공통 규정을 적용합니다. 이 법의 목표 중 하나는 유로화에 연동된 토큰을 비롯한 디지털 자산을 위한 규제 환경을 조성하는 것입니다.
그러나 최대 달러 연동 스테이블코인인 USDT는 MiCA 요건을 준수하지 않습니다. 이에 따라 여러 암호화폐 거래소가 유럽 사용자의 해당 자산 거래 접근을 제한했습니다. 새로운 규정으로 규제를 준수하는 경쟁 업체가 우위를 점할 것으로 예상됐지만, Kaiko 데이터에서는 거래 패턴에 큰 변화가 나타나지 않았습니다.
이 회사는 18개월 동안 MiCA의 규제를 받는 8개 거래소에서 스테이블코인 거래를 분석했습니다. 연구 대상에는 두 가지 주요 시행일인 2024년 6월 30일과 12월 30일이 모두 포함됐습니다.
“해당 거래소에서 USDT는 전체 기간 동안 스테이블코인 현물 거래량의 약 70%를 차지했고, USDC는 약 28%였습니다. 어느 날짜를 기준으로도 뚜렷한 변화는 나타나지 않았습니다.”
또한 유럽 고객에 대한 제한에도 불구하고, 분석 대상 거래소에서 USDT의 일일 거래량은 2025년 초 약 450억 달러로 정점을 찍었습니다. 한편 유로화 연동 스테이블코인 EURC와 EURCV의 거래량 비중은 연말 기준 고작 1~2%에 그쳤습니다.
그러나 Soubiran은 이번 연구의 중요한 한계를 지적했습니다. 조사 대상 거래소는 전 세계 고객을 대상으로 하기 때문에 해당 수치만으로는 유럽에서 발생한 거래 활동을 분리해 낼 수 없다는 것입니다.
“상장 폐지의 영향이 거의 없었거나, 유럽 거래량이 전체 규모를 움직이기에는 너무 적었던 것입니다.”
Soubiran에 따르면 유럽 스테이블코인의 진정한 성공 신호는 USDT의 시장 점유율을 빼앗을 수 있는지 여부입니다. 지금까지 Kaiko는 이러한 변화의 증거를 확인하지 못했습니다.
토큰화 주식 가격은 어떻게 결정되는가
토큰화는 전통 금융상품을 블록체인 네트워크로 가져와 24시간 거래할 수 있게 합니다. 그러나 이 모델에는 큰 과제가 있습니다. 주식 거래소는 정해진 일정에 따라 운영되는 반면, 토큰화 자산은 밤이나 주말에도 계속 거래될 수 있기 때문입니다.
그 결과 토큰화 주식의 가격이 기초자산의 가격과 항상 일치하지는 않습니다. 투자자가 실시간 주가에 더 이상 접근할 수 없는 정규 거래시간 외에는 이러한 차이가 특히 두드러집니다.
Kaiko는 탈중앙화 거래소 Uniswap에서 토큰화된 미국 주식의 거래를 분석했습니다. 정규 거래시간 동안 토큰화 주식과 기초 주식의 가격 차이 중앙값은 0.26% 이하였습니다. 그러나 정규 시장시간 외에는 그 차이가 확대됩니다.
“거래량의 대부분이 발생하는 Robinhood Chain에서는 그 차이가 밤사이 0.87%, 주말에는 0.58%에 달합니다.”
전통 거래소가 문을 닫은 뒤에도 투자자들은 토큰화 자산 거래를 계속했습니다. 9월 Uniswap의 토큰화 주식 거래량 중 49%는 미국 주식 거래소가 폐장한 시간에 발생했습니다.
주말 동안 토큰 가격이 변했다고 해서 반드시 잘못된 가격이 책정됐다는 의미는 아닙니다. 경우에 따라 시장은 기초 주식의 거래가 재개되기 전에 뉴스에 반응할 수 있습니다.
“9월의 세 주말 동안 월요일에 주식이 최소 1% 상승 또는 하락해 개장한 사례가 16건 있었습니다. 이 중 14건에서는 트레이더들이 월스트리트보다 먼저 뉴스에 반응하면서 토큰이 주말 동안 이미 같은 방향으로 움직였습니다.”
Soubiran에 따르면 정규 거래시간 외 토큰화 자산의 가치를 결정하려면 추가 시장 데이터와 전용 가격 산정 방법론이 필요합니다. 이는 투자자에게 24시간 거래를 제공하는 플랫폼에 특히 중요합니다.
무기한 선물이 암호화폐 거래의 기반이 되는 이유
무기한 선물을 이용하면 트레이더는 암호화폐 가격 상승과 하락 양쪽에서 수익을 얻고, 레버리지를 활용하며, 가격 위험을 헤지할 수 있습니다. 전통적인 선물과 달리 이 계약에는 만기일이 없어 포지션을 장기간 유지할 수 있습니다.
무기한 선물의 인기가 높아지면서 비트코인 거래 구조가 재편됐습니다. 투자자들은 암호화폐를 직접 매수하지 않고도 대규모 포지션을 거래할 수 있는 파생상품 시장으로 상당한 거래 활동을 옮겼습니다.
“사람들은 여전히 BTC를 거래소나 ETF를 통해 사고파는 자산으로 생각합니다. 하지만 거래량은 다른 사실을 보여줍니다. Kaiko 데이터에 따르면 2025년 BTC 거래량의 68%는 무기한 선물(perps)이 차지했습니다.”
파생상품 시장의 활동은 비트코인 가격 움직임에도 영향을 미칩니다. 레버리지 포지션과 헤지 거래가 매수·매도 압력을 증폭시킬 수 있기 때문입니다.
한편 무기한 선물은 암호화폐 업계를 넘어 점차 확장되고 있습니다. 예를 들어 탈중앙화 플랫폼 Hyperliquid는 이미 주식, 원유, 금속과 연계된 파생상품을 제공합니다. 전통 금융회사들도 이 시장을 탐색하기 시작했습니다.
“Hyperliquid에서 주식·원유·금속 무기한 선물의 미결제약정은 2026년 5월 사상 최고치인 26.5억 달러를 기록했습니다. 코인베이스는 약 50개 개별 주식과 ETF의 무기한 선물을 상장하기 위한 신청서를 제출했습니다.”
한때 주로 암호화폐 거래와 연관됐던 무기한 선물은 이제 전통 자산군으로 확장되고 있습니다. Soubiran은 이러한 채택 확대가 통상적인 거래시간을 넘어 금융시장의 운영 방식을 재편하는 데 기여할 수 있다고 말합니다.
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