IPO를 준비하는 비트고: 암호화폐 시장 성숙을 위한 발걸음인가, 투자자를 위한 시험인가?

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Oleg Tkachenko

23.09.2025

IPO를 준비하는 비트고: 암호화폐 시장 성숙을 위한 발걸음인가, 투자자를 위한 시험인가? — IPO를 위한 BitGo 파일: 암호화폐 또는 투자자 테스트를 위한 마일스톤

900억 달러의 자산을 관리하는 암호화폐 커스터디 회사 BitGo가 기업공개(IPO)를 신청했습니다. 뉴욕증권거래소 상장은 암호화폐 업계의 전환점이 될 것으로 기대됩니다. 주요 관심사는 이 사건이 시장에 투명성과 신뢰를 더할지, 아니면 회복력을 시험하는 계기가 될지 여부입니다.

이 기사는 원문을 번역한 것입니다. 당사 특파원이 작성한 원문은 여기에서 확인하실 수 있습니다.

BTGO라는 티커로 골드만삭스와 씨티가 이 회사를 시장에 내놓는다는 것은 상징적입니다. 이전에는 이러한 이니셔티브에 대한 투자 은행의 참여가 신중한 컨설팅이나 실험적인 상품으로 제한되었다면 이제 그들의 역할이 훨씬 더 활발해지고 있습니다. 이러한 요소는 암호화폐 산업이 마침내 주류 금융에 통합되고 있다는 인상을 강화합니다.

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하지만 우리는 모든 것을 저장했습니다 🙂.

금융: 빠른 성장, 그러나 줄어드는 마진

S-1 서류에 공개된 수치는 분석할 수 있는 많은 자료를 제공합니다. 비트고의 상반기 매출은 11억 달러에서 42억 달러로 거의 4배 가까이 증가했습니다. 언뜻 보기에 이는 인상적인 성공으로 보이며 회사의 커스터디 서비스에 대한 강력한 수요를 반영합니다. 이러한 성장은 비트고가 불안정한 규제와 치열한 경쟁 속에서도 고객을 유치할 수 있는 암호화폐 시장의 인프라 부문에서 핵심 플레이어 중 하나로 입지를 확보했음을 나타냅니다.

그러나 매출 급증 뒤에는 우려스러운 부분이 있습니다. 같은 기간 순이익이 3,090만 달러에서 1,260만 달러로 절반 이상 감소하여 수익성 하락을 지적하고 있습니다. 이는 사업 확장에 따른 재정적 부담이 가파르게 증가하고 있음을 시사합니다. 가장 비용이 많이 드는 분야로는 새로운 규제 요건 준수, 법률 지원, 사이버 보안, 기술 인프라, 리스크 관리 등이 있습니다.

이러한 비용은 스타트업에서 글로벌 고객 기반을 갖춘 체계적 기업으로 전환하는 기업에게는 당연한 단계입니다. 하지만 IPO 이후 투자자들은 비트고가 더 이상의 수익성 저하 없이 성장률을 유지할 수 있을지, 아니면 자체적인 야망과 외부 요구의 인질이 될지 여부를 알고 싶어 할 것입니다. 궁극적으로 BitGo의 비즈니스 모델이 얼마나 탄력적인지에 대한 질문이 주가를 평가하는 핵심 요소 중 하나가 될 것입니다.

통제권과 '지배 기업' 지위 문제

소유 구조가 논쟁을 불러일으키고 있습니다. CEO 마이크 벨쉬는 각각 15개의 투표권을 가진 클래스 B 주식을 통해 지배 지분을 보유하게 됩니다. 공식적으로 비트고는 뉴욕증권거래소 규정에 따라 '통제 기업'이 되지만, 경영진은 이러한 지위와 관련된 특권을 사용할 의사가 없다고 밝혔습니다.

이러한 메커니즘은 새로운 것이 아니며, 메타나 알파벳과 같은 거대 기술 기업에서는 설립자가 프로젝트에 대한 통제권을 유지할 수 있도록 이러한 메커니즘을 사용하고 있습니다. 하지만 경영진에 대한 신뢰가 특히 민감한 암호화폐 업계에서는 비판을 받을 수 있습니다.

워렌 버핏은 자신의 칼럼에서 "상장 기업에 대해 이야기할 때는 주주에 대한 투명성과 책임감이 우선시되어야 합니다."라고 언급했습니다.

암호화폐 기업의 상장

BitGo가 기업 공개를 추진하는 최초의 암호화폐 회사는 아닙니다. 2025년에는 Circle, Figure, Bullish, Gemini가 모두 미국에서 상장을 진행했으며, 크라켄도 비슷한 계획을 공개적으로 발표했습니다. 종합해보면, 이는 암호화폐 기업이 미국 주식 시장에서 친숙한 기업으로 거듭나기 위한 기업 상장의 물결처럼 보입니다.

이는 두 가지 의미로 해석할 수 있습니다. 한편으로는 기업공개는 실사, 공시, SEC의 감독을 통해 신뢰를 쌓을 수 있다는 점입니다. 반면, 과거 경험에 따르면 코인베이스와 같은 공개 암호화폐 기업은 규제 당국과 투자자 모두로부터 훨씬 더 면밀한 조사를 받게 됩니다. 이들의 보고서는 업계의 취약점을 드러내고, 주식 실적은 암호화폐 시장의 심리를 가늠하는 바로미터가 됩니다.

비트고가 상장을 원하는 이유는 무엇인가요?

BitGo에게 상장은 자본을 조달하는 방법일 뿐만 아니라 비즈니스 모델에 대한 신뢰를 강화할 수 있는 기회이기도 합니다. 공개 기업은 자동으로 더 엄격한 공시 요건과 규제 감독을 받게 되므로 고객과 파트너의 눈에 회사가 더 투명해집니다.

공동 창립자이자 CEO인 Mike Belshe는 지난 2월에 다음과 같이 언급했습니다:

"기업공개는 암호화폐 회사가 디지털 자산에 대한 신뢰를 구축하는 데 도움이 됩니다."

그에 따르면 SEC의 감독과 실사 프로세스는 장기적인 안정성과 평판 신뢰도를 위한 토대를 마련합니다.

동시에 기업 공개는 장점뿐만 아니라 위험도 수반합니다. 상대적으로 저렴한 자본에 접근할 수 있을 뿐만 아니라 투자자와 애널리스트의 지속적인 감시를 받게 되고, 실적 변동이 있을 때마다 경영진에 대한 압박으로 이어집니다. 정기적인 분기별 보고, 시장 상황에 대한 의존도, 지속적인 성장에 대한 주주의 기대는 심각한 도전이 될 수 있습니다. 신뢰와 안정성을 핵심 가치로 삼는 암호화폐 수탁업체에게 이러한 '생존 경쟁'은 취약성의 근원이 될 수 있습니다.

성숙의 상징인가, 스트레스 테스트인가?

BitGo IPO는 업계 성숙의 상징이자 회복력을 시험하는 테스트이기도 합니다. 공모가 성공한다면 다른 기업들에게도 기회를 열어주고 암호화폐 업계가 공개 시장의 규칙을 따를 수 있다는 것을 보여줄 것입니다. 하지만 비트고의 주가가 변동성에 직면하거나 비즈니스 모델이 의구심을 불러일으킨다면 주류로의 통합이 길고 고통스러운 과정이 될 수 있다는 신호가 될 것입니다.

BitGo의 IPO는 일상적인 이벤트로 여겨서는 안 됩니다. 디지털 자산에 대한 신뢰를 기반으로 구축된 비즈니스가 공개 시장의 압력을 견뎌낼 수 있을지에 대한 전체 암호화폐 부문에 대한 중요한 시험입니다. 어떤 이들에게는 성숙과 제도화를 향한 한 걸음입니다. 다른 사람들에게는 암호화폐 산업이 기존 금융 세계에 맞춰진 옷을 너무 일찍 입는다는 위험이 될 수도 있습니다.

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