MSFT는 현재 약 $481에 거래되고 있으며, 미국 국채 수익률 상승과 기술 섹터 전반의 조정으로 계속 압박을 받고 있습니다. Microsoft는 회계연도 4분기에 매출을 전년 동기 대비 18% 늘린 $900억으로 확대했으며, 영업이익도 18% 증가한 $406억을 기록했습니다. 조정 EPS는 23% 상승한 $4.74로 시장 예상치를 여유 있게 웃돌았습니다.
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핵심 동력은 이번에도 클라우드 사업이었습니다. Intelligent Cloud 매출은 $393억에 달했으며, Azure 및 기타 클라우드 서비스 매출은 약 43% 증가해 AI 컴퓨팅 용량에 대한 수요가 지속적으로 강하다는 점을 확인시켰습니다. Microsoft Cloud의 총매출은 $593억을 기록했고, 유료 Microsoft 365 Copilot 좌석 수는 이미 3,000만 개를 넘어섰습니다.
AI 투자가 마진에 대한 압박을 높이다
그러나 Microsoft의 AI 확장 규모는 회사의 가장 큰 강점인 동시에 주가 밸류에이션의 주요 리스크 중 하나가 되고 있습니다. 최근 분기 자본적지출은 $410억에 달했으며, 회사는 이번 분기 CapEx가 $500억을 넘어설 것으로 예상하고 있습니다. 이러한 투자는 데이터센터를 확장하고 가속기를 구매하며 증가하는 Azure 수요에 대응하기 위해 필요하지만, 이처럼 공격적인 지출은 수익성에 점진적으로 부담을 주고 있습니다. 전체 매출총이익률은 1년 전 69%에서 67%로 하락했습니다.
경영진은 다음 분기 매출이 $898.5억~$909.5억 범위에 이를 것으로 예상하고 있으며, 이는 약 16~17%의 성장을 의미합니다. 영업이익률은 지난해와 대체로 비슷한 수준을 유지할 것으로 전망됩니다. 이에 따라 시장은 이제 AI 사업이 확장되고 있다는 사실보다, 증가하는 자본 투자가 얼마나 빠르게 지속 가능한 현금흐름과 이익으로 전환될 수 있는지에 더 주목하고 있습니다.
Azure와 Copilot이 장기 전망을 긍정적으로 유지
펀더멘털 요인은 여전히 긍정적입니다. Microsoft는 Azure, Copilot, GitHub, Microsoft 365, 엔터프라이즈 AI 에이전트 등 AI 수익화의 여러 분야에서 강력한 입지를 유지하고 있어 인프라와 높은 마진의 소프트웨어 제품 전반에 투자를 분산할 수 있습니다.
또 다른 긍정적 요인은 FY2027 초 상업 부문의 성장세가 가속화될 것으로 예상된다는 점입니다. 그러나 Microsoft의 높은 밸류에이션으로 인해 Azure 성장 둔화나 AI 인프라의 수익 창출이 예상보다 오래 걸린다는 신호가 나타날 경우 주가가 민감하게 반응할 수 있습니다. 현재 P/E가 약 28.6배인 만큼 시장은 여전히 두 자릿수 이익 성장을 반영하고 있습니다. 따라서 클라우드 성장 전망이 소폭만 하향 조정돼도 눈에 띄는 변동성이 촉발될 수 있습니다.
중동 리스크가 하방 압력을 높이다
중동 상황은 추가적인 압박 요인이 되고 있습니다. 8월 18일 기준, 호르무즈 해협을 통한 운송 정상화를 목표로 한 협상은 여전히 교착 상태에 있으며, WTI는 약 $85, Brent는 $90을 웃돌고 있습니다. 에너지발 인플레이션 충격이 재발할 수 있다는 우려 속에서 미국 30년물 국채 수익률은 약 5.33%까지 상승했습니다. 이는 미래 이익에 대한 의존도가 높은 대형 기술 기업에 특히 불리한 요인입니다.
이러한 배경에서 MSFT는 현재 지지선을 하향 이탈하고 $460~450 구간을 테스트할 위험이 있습니다. 그러나 현 단계에서 더 깊은 하락 가능성은 여전히 낮아 보입니다. Azure와 AI 성장세에 힘입어 지지를 유지하는 Microsoft 주가 에서 경고했듯이, 중동 분쟁이 심각하게 확대될 경우 위험자산 전반의 회피 심리가 촉발될 수 있으며, 이 경우 주가는 $430~410까지 하락할 수 있습니다.
$500 위로 회복하면 강세 모멘텀이 강화되고 $510~520 테스트의 길이 열릴 것입니다.
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