Saham atau bon: Tiga pandangan pakar Wall Street

​Saham mencecah paras tertinggi sepanjang masa, manakala hasil bon terus meningkat. Pakar Wall Street terkemuka memberi amaran bahawa keseimbangan kuasa tradisional dalam pasaran kewangan sedang berubah. Namun, yang manakah antara dua pilihan pelaburan ini akan terbukti lebih boleh dipercayai apabila keadaan mula merosot?

Dalio memberi amaran tentang ancaman berganda

Pelabur bilionair dan pengasas Bridgewater Associates, Ray Dalio, memberi amaran bahawa peningkatan hasil bon kerajaan A.S. boleh menimbulkan masalah serius kepada pasaran saham. Menurutnya, saham kekal berdaya tahan berikutan pertumbuhan pendapatan korporat, tetapi keadaan ini tidak boleh berterusan selama-lamanya.

Dalam temu bual dengan CNBC, Dalio menjelaskan bahawa pelabur membandingkan potensi pulangan saham dengan pulangan bon. Pada masa ini, bon Perbendaharaan A.S. 10 tahun menawarkan hasil melebihi 5% setahun. Ini bermakna pelabur yang membeli bon bernilai $10,000 boleh menjangkakan pendapatan kira-kira $500 setahun.

Saham tidak menjamin pulangan sedemikian. Sebagai contoh, jika pelabur membeli saham bernilai $10,000 dan nilainya meningkat 8% dalam tempoh setahun, pelabur akan memperoleh $800, tidak termasuk dividen. Namun, jika harga saham jatuh 15%, nilai pelaburan itu akan menyusut kepada $8,500. Bon juga boleh kehilangan nilai jika kadar faedah pasaran terus meningkat.

Menurut Dalio, saham sebelum ini menawarkan jangkaan pulangan yang jauh lebih tinggi berbanding bon. Namun, apabila harga saham dan hasil bon kerajaan meningkat, jurang tersebut semakin mengecil.

Dalio turut menasihatkan pelabur supaya memberi perhatian khusus kepada aliran tunai bebas syarikat. Walaupun sesebuah perniagaan melaporkan pertumbuhan keuntungan, sebahagian besar pendapatannya mungkin dibelanjakan untuk membina pusat data, membeli peralatan dan pelaburan lain. Akibatnya, syarikat mempunyai kurang tunai untuk membayar balik hutang, membayar dividen dan menampung perbelanjaan lain.

Namun, Dalio tidak menjangkakan kejatuhan mendadak pasaran saham dalam masa terdekat. Beliau percaya pengetatan keadaan kewangan baru sahaja bermula, manakala pendapatan korporat terus menyokong pasaran.

Bon mencabar saham buat kali pertama dalam beberapa dekad

Savita Subramanian, ketua strategi ekuiti A.S. dan strategi kuantitatif Bank of America, bersetuju sebahagiannya dengan amaran Ray Dalio. Namun, berbeza daripada bilionair itu yang menjangkakan jualan bon akan berterusan, beliau melihat bon sebagai alternatif menarik kepada saham. Menurutnya, sekuriti hutang boleh bersaing secara serius dengan ekuiti buat kali pertama dalam beberapa dekad.

Dalam temu bual dengan Bloomberg, Subramanian menyatakan bahawa hasil bon Perbendaharaan A.S. 10 tahun melebihi 5%, manakala purata pulangan tahunan S&P 500 dalam dekad akan datang mungkin jatuh di bawah paras tersebut.

Sebagai contoh, pelaburan sebanyak $10,000 pada pulangan tahunan 5%, dengan pendapatan dilaburkan semula setiap tahun pada kadar yang sama, boleh meningkat kepada kira-kira $16,300 selepas sepuluh tahun. Sementara itu, pulangan pelaburan saham bergantung pada kenaikan harga saham dan dividen, yang kedua-duanya tidak dijamin.

Penganalisis itu amat bimbang tentang jangkaan yang terlalu optimistik terhadap syarikat A.S. Peserta pasaran meramalkan pertumbuhan pendapatan yang mencatat rekod bagi syarikat S&P 500 dalam tempoh lima tahun akan datang. Namun, jika keputusan sebenar kurang sedikit daripada jangkaan, saham boleh berdepan gelombang jualan.

Subramanian turut menekankan kesan kecerdasan buatan. Pelaburan dalam AI menyokong saham teknologi, tetapi dalam jangka lebih panjang, pembangunan teknologi ini boleh membantu memperlahankan inflasi. Keadaan ini seterusnya boleh mengurangkan tekanan terhadap kadar faedah.

Taleb memberi amaran tentang ancaman tersembunyi kepada pasaran

Ketika Dalio dan Subramanian membincangkan daya tarikan saham dan bon, Nassim Taleb, pengarang The Black Swan, menarik perhatian kepada ancaman lain. Beliau percaya peningkatan kerentanan pasaran bon A.S. boleh mencetuskan pergolakan yang turut menjejaskan pasaran saham, lapor Bloomberg.

Ketika berucap di Greenwich Economic Forum, Taleb memberi amaran bahawa A.S. perlu meminjam jumlah wang yang semakin besar untuk membiayai defisit belanjawannya. Pada masa yang sama, pelabur mungkin hilang minat terhadap bon kerajaan, khususnya sekuriti jangka panjang. Permintaan yang lebih lemah akan menolak harga bon lebih rendah dan hasil lebih tinggi.

Taleb melihat bahaya yang lebih besar bukan pada pengurangan pembelian oleh China atau Jepun, tetapi pada kemungkinan pengunduran pelabur Amerika. Jika dana pencen dan pemegang utama lain mula menjual bon kerajaan jangka panjang, kesannya terhadap pasaran boleh menjadi jauh lebih serius.

Masalah dalam pasaran bon juga boleh menjejaskan saham. Sebagai contoh, jika hasil bon terus meningkat, syarikat akan berdepan kos pinjaman yang lebih tinggi apabila menerbitkan sekuriti hutang. Ini akan meningkatkan perbelanjaan khidmat hutang dan boleh memaksa perniagaan mengurangkan pelaburan. Pada masa yang sama, pelabur mungkin mula menjual saham demi instrumen yang menawarkan hasil tetap lebih tinggi.

Taleb menasihatkan pelabur supaya tidak cuba meramalkan masa krisis seterusnya, sebaliknya mengambil kira kemungkinan kejutan yang tidak dijangka ketika membina portfolio. Pada pandangannya, pasaran yang kelihatan stabil sekalipun boleh terdedah kepada peristiwa yang tidak dapat diramalkan lebih awal.

Apakah yang patut dipilih oleh pelabur?

Jika matlamat utama pelabur ialah memelihara modal dan memperoleh pendapatan yang boleh dijangka, bon kerajaan A.S. kelihatan sebagai pilihan yang lebih sesuai. Ini khususnya benar jika bon tersebut dipegang sehingga matang, membolehkan pelabur mengabaikan turun naik harga sementara. Sebaliknya, saham mungkin memberikan pulangan lebih tinggi dalam jangka panjang, tetapi pelabur perlu bersedia menghadapi kejatuhan ketara. Pada masa yang sama, hasil bon yang tinggi menjadikannya semakin menarik, termasuk kepada pelabur yang sebelum ini lebih memilih pasaran saham.

Namun, pelabur tidak semestinya perlu memilih hanya satu kelas aset. Menggabungkan saham dan bon membolehkan mereka menyebarkan risiko merentasi instrumen berbeza, walaupun kedua-duanya boleh kehilangan nilai serentak ketika pasaran bergolak. Seperti yang dicadangkan oleh amaran Dalio, Subramanian dan Taleb, dalam keadaan semasa, penting untuk mempertimbangkan risiko dalam kedua-dua pasaran dan bukannya bergantung pada keuntungan terjamin daripada mana-mana kelas aset.