Kaiko-CEO: Europese stablecoins kunnen niet concurreren met USDT

​De cryptomarkt verandert snel en traditionele handelspatronen zijn niet langer altijd van toepassing. Grote beleggers verhogen hun blootstelling aan Bitcoin, terwijl politieke besluiten in de VS vrijwel onmiddellijk scherpe prijsbewegingen kunnen veroorzaken. In een interview met Traders Union legt Kaiko-CEO Ambre Soubiran uit waarom Bitcoin soms gelijktijdig met aandelen beweegt, hoe ETF's de markt hebben hervormd en waarom Europese stablecoins moeite hebben om voet aan de grond te krijgen.

Welke data hebben institutionele beleggers nodig?

De afgelopen jaren zijn investeringsfondsen, banken en andere grote financiële instellingen de cryptomarkt betreden. Voor deze instellingen is het niet langer voldoende om alleen de actuele prijs van Bitcoin of Ethereum te kennen.

Financiële instellingen vertrouwen daarom op gespecialiseerde analysediensten, waaronder Kaiko. Volgens Ambre Soubiran verzamelt het bedrijf data van meer dan 150 handelsplatforms en verstrekt het die aan institutionele klanten.

“De meeste instellingen hebben geen behoefte aan nog een scherm met de BTC-prijs. Ze willen weten of de data een echte financiële beslissing kunnen onderbouwen: een waardering, een margin call of een afwikkeling.”

Naast handels- en orderboekdata hebben instellingen ook tools nodig voor marktmonitoring, de beoordeling van de reële waarde en risicobeheer. De informatie moet gestandaardiseerd zijn en herleidbaar tot de oorspronkelijke bron.

Een ander groeiend gebied is data-infrastructuur voor getokeniseerde activa. Banken en investeringsmaatschappijen brengen financiële instrumenten geleidelijk onder op blockchainnetwerken, maar ondervinden uitdagingen bij het integreren van traditionele financiële data in deze nieuwe omgeving.

“Instellingen willen gelicentieerde financiële data in smart contracts brengen zonder er de controle over te verliezen. Ze moeten ook onchain-activiteiten kunnen laten doorstromen naar hun risicoteams, financiële afdelingen en toezichthouders.”

Waarom Bitcoin gelijktijdig met aandelen en goud beweegt

Bitcoin wordt vaak digitaal goud genoemd, maar de prijsbewegingen lijken soms op die van technologieaandelen. Op andere momenten gedraagt de cryptocurrency zich meer als het edelmetaal. Volgens Soubiran ligt de verklaring in de economische risico's die beleggers het belangrijkst vinden.

Wanneer marktdeelnemers verwachten dat de Federal Reserve de rente zal verlagen, neemt hun bereidheid om risico te nemen doorgaans toe. In zulke omstandigheden kan Bitcoin dezelfde richting op bewegen als technologieaandelen. Zorgen over de Amerikaanse staatsschuld en de stabiliteit van de dollar kunnen daarentegen veranderen hoe beleggers de cryptocurrency beoordelen.

“Wanneer de focus ligt op risicobereidheid en de volgende stap van de Fed, handelt BTC als een groeiaandeel. Het stijgt mee met aandelen wanneer beleggers goedkoper geld verwachten en daalt samen met hen wanneer de angst toeslaat, zoals tijdens de wereldwijde uitverkoop in de zomer van 2024.”

Soubiran wijst 19 augustus 2026 aan als voorbeeld van Bitcoin dat zich meer als goud dan als een risicoactiva gedraagt. Op die dag verdubbelde het Amerikaanse ministerie van Financiën zijn terugkopen van langlopende obligaties. Toen de dollar verzwakte, steeg goud met 4% en Bitcoin met 6%.

“Wanneer de zorgen verschuiven naar staatsschuld en de dollar, begint BTC meer op goud te lijken: een activum dat geen enkele centrale bank kan bijdrukken.”

Volgens Kaiko-data is de correlatie van Bitcoin met aandelen drie jaar lang positief gebleven. De sterkte ervan varieert echter, vooral rond belangrijke besluiten van de Federal Reserve. In de zomer van 2025 werd de correlatie kortstondig negatief, voordat deze in de loop van 2026 weer sterker werd.

Hoe de besluiten van Trump de cryptomarkt beïnvloeden

Het Amerikaanse beleid is een belangrijke factor geworden in het sentiment van beleggers in cryptocurrency. Verklaringen van president Donald Trump over tarieven, regelgeving en economische betrekkingen met andere landen kunnen scherpe prijsschommelingen veroorzaken.

In tegenstelling tot traditionele effectenbeurzen zijn cryptomarkten echter de klok rond geopend. Wanneer belangrijk nieuws naar buiten komt nadat de Amerikaanse beurzen zijn gesloten, kunnen beleggers onmiddellijk reageren via cryptocurrencies en derivaten.

“Een politieke aankondiging in Washington kan binnen enkele seconden wereldwijd zichtbaar worden in de prijzen, en beleggers kunnen hun posities direct aanpassen, zich indekken via derivaten of liquiditeit verplaatsen.”

Een van de duidelijkste voorbeelden deed zich voor op 10 oktober 2025. Nadat de Amerikaanse aandelenmarkten waren gesloten, kondigde Trump tarieven van 100% aan op import uit China. De daaropvolgende uitverkoop op de cryptomarkt leidde tot een recordgolf van gedwongen liquidaties van posities met leverage.

“Binnen enkele uren werd voor ongeveer $19 miljard aan posities met leverage geliquideerd, de grootste gebeurtenis van dit type ooit.”

Volgens Soubiran reageren markten vaak op verwachtingen over toekomstig overheidsbeleid in plaats van op definitieve besluiten. Hoge leverage versterkt deze bewegingen, omdat dalende prijzen een kettingreactie van gedwongen posit sluitingen kunnen veroorzaken.

Hoe Bitcoin-ETF's de marktliquiditeit hebben veranderd

De lancering van Amerikaanse spot-Bitcoin-ETF's in januari 2024 was een belangrijke mijlpaal voor de cryptomarkt. Beleggers kregen toegang tot Bitcoin via vertrouwde beursgenoteerde producten, zonder de cryptocurrency zelf te hoeven kopen of bewaren.

ETF's trokken extra kapitaal aan en vergrootten de betrokkenheid van traditionele market makers. Deze partijen zorgen voor liquiditeit, dekken risico's af en profiteren van prijsverschillen tussen ETF's en het onderliggende activum. Hun activiteiten helpen de orderboeken van Bitcoin te verdiepen en de handelsliquiditeit te verbeteren.

“Kaiko-data laat zien dat de marktdiepte van BTC op beurzen ongeveer is verdubbeld: van circa $250 miljoen vóór de lancering van Amerikaanse spot-Bitcoin-ETF's in januari 2024 naar ongeveer $500 miljoen in oktober 2026.”

De gunstigste omstandigheden voor het uitvoeren van grote Bitcoin-transacties concentreren zich steeds meer tijdens de Amerikaanse handelsuren. De activiteit is ook nauwer verbonden geraakt met de openingstijden van de Amerikaanse aandelenmarkt, vooral met het sluiten van de markt, wanneer de intrinsieke waarde van ETF's wordt berekend aan de hand van benchmarkprijzen.

In het eerste jaar na de lancering van spot-ETF's steeg het aandeel van Amerikaanse beurzen in de Bitcoin-liquiditeit van 35% naar 45%. Dit illustreert de groeiende invloed van Amerikaanse handelsplatforms op de wereldwijde Bitcoinmarkt.

Hoewel cryptocurrencies dus de klok rond worden verhandeld, spelen traditionele financiële markten een steeds grotere rol bij het bepalen hoe de Bitcoin-liquiditeit over de dag wordt verdeeld.

Waarom Europese stablecoins moeite hebben om met USDT te concurreren

De Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA) van de Europese Unie stelt gemeenschappelijke regels vast voor cryptobedrijven en uitgevers van stablecoins. Een van de doelen is het creëren van een gereguleerde omgeving voor digitale assets, waaronder tokens die aan de euro zijn gekoppeld.

USDT, de grootste stablecoin gedekt door de Amerikaanse dollar, voldoet echter niet aan de MiCA-vereisten. Daarom hebben verschillende cryptobeurzen de toegang van Europese gebruikers tot de handel in deze asset beperkt. De nieuwe regels zouden gereguleerde concurrenten een voordeel geven, maar uit gegevens van Kaiko blijkt dat er weinig is veranderd in de handelspatronen.

Het bedrijf analyseerde de handel in stablecoins op acht MiCA-gereguleerde handelsplatforms gedurende een periode van 18 maanden. Het onderzoek omvatte beide belangrijke handhavingsdata: 30 juni en 30 december 2024.

“USDT was gedurende de hele periode goed voor ongeveer 70% van het spotvolume in stablecoins op deze handelsplatforms, terwijl USDC rond 28% uitkwam. Op geen van beide data was er sprake van een breuk.”

Bovendien bereikte het dagelijkse handelsvolume van USDT op de onderzochte handelsplatforms begin 2025 een piek van ongeveer $45 miljard, ondanks de beperkingen voor Europese klanten. Stablecoins die aan de euro zijn gekoppeld, EURC en EURCV, waren daarentegen tegen het einde van het jaar goed voor slechts 1% tot 2% van het handelsvolume.

Soubiran wijst echter op een belangrijke beperking van het onderzoek. De onderzochte cryptobeurzen bedienen klanten wereldwijd, waardoor de cijfers geen onderscheid maken tussen handelsactiviteit uit Europa en die uit andere regio’s.

“Ofwel hadden de delistings weinig effect, ofwel is het Europese volume te klein om het totaal te beïnvloeden.”

Volgens Soubiran zou het echte bewijs van succes voor Europese stablecoins zijn dat ze marktaandeel van USDT kunnen afsnoepen. Tot nu toe heeft Kaiko geen aanwijzingen gezien voor een dergelijke verschuiving.

Hoe de prijzen van getokeniseerde aandelen worden bepaald

Tokenisatie maakt het mogelijk om traditionele financiële instrumenten naar blockchainnetwerken te brengen en deze de klok rond te verhandelen. Dit model brengt echter een grote uitdaging met zich mee: aandelenbeurzen werken volgens vaste openingstijden, terwijl getokeniseerde assets 's nachts en in het weekend kunnen blijven handelen.

Daardoor komt de prijs van een getokeniseerd aandeel niet altijd overeen met die van de onderliggende asset. Het verschil wordt vooral buiten de reguliere handelstijden duidelijk, wanneer beleggers geen toegang meer hebben tot live-aandelenkoersen.

Kaiko analyseerde de handel in getokeniseerde Amerikaanse aandelen op de gedecentraliseerde exchange Uniswap. Tijdens de reguliere handelstijden bedraagt het mediane prijsverschil tussen getokeniseerde aandelen en de onderliggende aandelen maximaal 0,26%. Buiten de reguliere markturen loopt het verschil echter op.

“Op Robinhood Chain, waar het grootste deel van het volume plaatsvindt, loopt het verschil op tot 0,87% 's nachts en 0,58% in het weekend.”

Ondanks de sluiting van traditionele beurzen blijven beleggers actief in getokeniseerde assets. In september vond 49% van het handelsvolume in getokeniseerde aandelen op Uniswap plaats terwijl de Amerikaanse aandelenbeurzen gesloten waren.

Een verandering in de prijs van een token in het weekend betekent niet noodzakelijk dat de token verkeerd geprijsd is. In sommige gevallen kan de markt op nieuws reageren voordat het onderliggende aandeel weer wordt verhandeld.

“In drie weekenden in september waren er 16 gevallen waarin een aandeel op maandag minstens 1% hoger of lager opende. In 14 daarvan was de token in het weekend al in dezelfde richting bewogen, omdat handelaren op nieuws reageerden voordat Wall Street dat kon.”

Volgens Soubiran vereist het bepalen van de waarde van getokeniseerde assets buiten de reguliere handelstijden aanvullende marktgegevens en specifieke prijsmethodologieën. Dit is vooral belangrijk voor platforms die beleggers de klok rond handel aanbieden.

Waarom perpetual futures de basis van cryptohandel worden

Perpetual futures stellen handelaren in staat te profiteren van zowel stijgende als dalende cryptoprijzen, leverage te gebruiken en prijsrisico's af te dekken. In tegenstelling tot traditionele futures hebben deze contracten geen vervaldatum, waardoor posities langere tijd open kunnen blijven.

De groeiende populariteit van perpetual futures heeft de Bitcoinhandel veranderd. Een aanzienlijk deel van de activiteit is verschoven naar derivatenmarkten, waar beleggers grote posities kunnen verhandelen zonder cryptocurrency rechtstreeks aan te kopen.

“Mensen zien BTC nog steeds als iets wat je koopt en verkoopt, op een exchange of via een ETF. Het volume vertelt een ander verhaal. Uit gegevens van Kaiko blijkt dat perpetual futures (perps) in 2025 goed waren voor 68% van het BTC-handelsvolume.”

De activiteit op derivatenmarkten beïnvloedt ook de prijsbewegingen van Bitcoin, omdat posities met leverage en hedgetransacties de koop- en verkoopdruk kunnen versterken.

Ondertussen breiden perpetual futures zich geleidelijk uit buiten de cryptosector. Het gedecentraliseerde platform Hyperliquid biedt bijvoorbeeld al derivaten aan die gekoppeld zijn aan aandelen, olie en metalen. Ook traditionele financiële bedrijven beginnen deze markt te verkennen.

“Op Hyperliquid bereikte de open interest in perps op aandelen, olie en metalen in mei 2026 een record van $2,65 miljard. Coinbase heeft een aanvraag ingediend om perps op ongeveer 50 individuele aandelen en ETF's te noteren.”

Perpetual futures werden aanvankelijk vooral geassocieerd met cryptohandel, maar breiden zich nu uit naar traditionele activaklassen. Hun groeiende gebruik kan volgens Soubiran helpen om de manier waarop financiële markten buiten de conventionele handelstijden functioneren, opnieuw vorm te geven.