IPO fără Wall Street: Poate blockchain să înlocuiască piața bursieră?

Fondatorul Binance Changpeng Zhao crede că ofertele publice inițiale vor trece în cele din urmă onchain. Valorile mobiliare tokenizate permit deja tranzacționarea în afara programului obișnuit al burselor, însă mutarea IPO-ului propriu-zis onchain este mult mai complicată — cât de realistă este această idee?

Distincția dintre cele două este fundamentală. Majoritatea acțiunilor tokenizate de astăzi aduc doar tranzacționarea unui titlu existent pe blockchain, în timp ce un IPO începe mai devreme — prin emiterea de capital propriu de către o companie, distribuirea acțiunilor și acordarea de drepturi legale investitorilor.

Vezi postarea pe X Se încarcă...

Tweetul a fost șters de autor.

Dar noi am salvat totul 🙂.

Infrastructura tehnologică pentru emiterea și înregistrarea acțiunilor există deja. Până acum, însă, aceasta transformă tranzacționarea activelor existente mult mai rapid decât procesul prin care companiile atrag capital.

Acțiunile tokenizate capătă avânt

Piața crește rapid. În al doilea trimestru din 2026, volumul de tranzacționare al acțiunilor tokenizate pe platforme descentralizate de pe Solana a ajuns la aproximativ $5,8 miliarde. În iulie, volumul lunar total al acestor instrumente a crescut la circa $11,3 miliarde, produsele bStocks de la Binance reprezentând aproximativ $9,4 miliarde.

Aproape întregul volum bStocks a provenit însă dintr-un singur instrument — un fond QQQ tokenizat — ceea ce înseamnă că creșterea pieței rămâne puternic concentrată.

Principalul avantaj al acestor instrumente este că sunt ușor de înțeles. Investitorii pot obține expunere la evoluția prețului Nvidia, Tesla sau altei acțiuni din SUA prin infrastructura crypto și pot tranzacționa atunci când bursele tradiționale de acțiuni sunt închise.

Vezi postarea pe X Se încarcă...

Tweetul a fost șters de autor.

Dar noi am salvat totul 🙂.

Cererea pentru tranzacționare în afara programului obișnuit al burselor este deja evidentă.

Potrivit Binance Research, în săptămâna încheiată la 28 iulie, aproximativ 92% din volumul onchain al bStocks s-a desfășurat în afara programului obișnuit al pieței bursiere din SUA. În termeni absoluți, însă, piața rămâne mică: tranzacționarea acestor tokenuri a reprezentat aproximativ 0,3% din volumul acțiunilor și fondurilor tranzacționate la bursă suport corespunzătoare.

Aici apare prima limitare a predicției lui CZ.

bStocks nu înseamnă că Nvidia sau Tesla au emis acțiuni pe BNB Chain. Platforma este operată de o entitate afiliată Binance, iar valorile mobiliare care susțin tokenurile sunt deținute de un custode reglementat. Deținătorii obțin expunere economică la acțiune, dar nu dețin direct valoarea mobiliară suport.

Robinhood utilizează un model similar în Europa. Acțiunile sale tokenizate urmăresc, de asemenea, prețul unei acțiuni suport, însă din punct de vedere juridic reprezintă un contract între client și companie, nu o evidență a dreptului de proprietate asupra acțiunii efective.

O acțiune înseamnă mai mult decât un preț pe ecran]

Problema devine mai clară atunci când

 se iau în considerare drepturile investitorilor. O acțiune reală oferă mai mult decât posibilitatea de a profita de aprecierea prețului: poate conferi și drepturi de vot, dividende, participare la acțiuni corporative și anumite creanțe asupra companiei.

Multe produse tokenizate disponibile astăzi nu oferă aceste drepturi. Kraken declară explicit că deținătorii de xStocks nu dețin valorile mobiliare suport și nu primesc nici drepturi de vot, nici creanțe asupra activelor companiei. Robinhood face o dezvăluire similară pentru tokenurile sale.

Aici pot apărea conflicte. OpenAI a declarat anterior că nu a încheiat un parteneriat cu Robinhood pentru tokenuri legate de acțiunile sale și că nu a aprobat produsul. Deținerea unui astfel de instrument nu îi oferă unui investitor drepturi asupra acțiunilor efective ale companiei.

Acest lucru nu este suficient pentru un IPO onchain autentic. Dacă o companie atrage capital nou prin infrastructură blockchain, înregistrarea onchain trebuie să facă mai mult decât să reproducă prețul unei valori mobiliare — trebuie să reprezinte juridic dreptul de proprietate asupra unei participații în afacere.

Exodus oferă un model intermediar. Compania publică din SUA participă la tokenizarea propriilor acțiuni de clasa A pe Solana și Algorand. Evidențele de proprietate sunt menținute de un agent de transfer înregistrat, în timp ce investitorii păstrează drepturile corporative și economice ale acționarilor reali.

Figure a mers mai departe. În februarie, compania a emis FGRS — propriile sale acțiuni ordinare înregistrate la SEC, direct pe un blockchain, prin On-Chain Public Equity Network.

Spre deosebire de un token construit peste o valoare mobiliară deținută într-un depozitar tradițional, FGRS există de la bun început ca acțiune înregistrată pe blockchain.

Vezi postarea pe X Se încarcă...

Tweetul a fost șters de autor.

Dar noi am salvat totul 🙂.

Astfel de structuri arată că o acțiune publică în sens deplin poate exista deja direct onchain. Dar un IPO ridică următoarea întrebare: poate trece pe blockchain nu doar valoarea mobiliară în sine, ci și procesul de atragere a capitalului pentru prima dată?

Ce poate elimina de fapt blockchain dintr-un IPO

Chiar dacă o acțiune devine un activ onchain în sens deplin, un IPO nu se transformă într-un singur smart contract. Înainte de listarea la bursă, o companie trece prin audituri, dezvăluie informații financiare, pregătește documentația de reglementare și colaborează cu bănci de investiții pentru a evalua cererea și a determina prețul ofertei.

Aici devin evidente limitele blockchain. Aceasta poate schimba latura tehnică a procesului — evidențele de proprietate, transferurile de valori mobiliare, decontarea și tranzacționarea ulterioară. Dar tehnologia în sine nu poate audita situațiile financiare ale unei companii, nu poate găsi investitori și nu poate determina un preț corect al ofertei.

Totuși, există un stimulent economic pentru schimbare. Într-un IPO tradițional din SUA, comisioanele de subscriere s-au ridicat istoric la aproximativ 7% din capitalul atras, excluzând cheltuielile juridice, contabile și alte cheltuieli.

Cu toate acestea, o parte semnificativă a acestui comision plătește funcții altele decât transferul tehnic al acțiunilor, inclusiv găsirea cumpărătorilor, evaluarea cererii și organizarea ofertei în sine. Blockchain nu elimină automat aceste funcții.

Economii mai evidente pot apărea după ofertă. Blockchain poate scurta anumite părți ale lanțului de intermediari, poate combina evidențele de proprietate și transferurile de active într-o singură infrastructură și poate accelera decontarea. Piețele ar putea funcționa și dincolo de orele tradiționale de tranzacționare.

Avantajul, însă, nu mai este la fel de radical precum ar fi fost acum câțiva ani. Piața bursieră din SUA a trecut la decontarea T+1 — următoarea zi lucrătoare după o tranzacție. Prin urmare, blockchain concurează nu cu un sistem care necesită câteva zile pentru decontare, ci cu unul care deja devine mai rapid.

Cine va muta în cele din urmă piața onchain?

Cele mai interesante evoluții au loc acum în afara exchange-urilor crypto. Instituțiile pe care blockchain trebuia, teoretic, să le înlocuiască adoptă treptat ele însele tehnologia.

NYSE dezvoltă deja infrastructură pentru tranzacționarea valorilor mobiliare în formă tokenizată. Nasdaq lucrează la propriul model, care ar implica emitenții păstrând totodată drepturile standard ale acționarilor. DTCC, a cărei infrastructură gestionează decontarea pe întreaga piață bursieră din SUA, a efectuat tranzacții live cu active tokenizate în iulie și pregătește un serviciu comercial.

Vezi postarea pe X Se încarcă...

Tweetul a fost șters de autor.

Dar noi am salvat totul 🙂.

Peste 50 de companii financiare, inclusiv BlackRock, JPMorgan și Goldman Sachs, participă la dezvoltarea soluțiilor DTCC. LSEG colaborează, de asemenea, cu compania-mamă a Kraken la infrastructura pentru acțiuni britanice tokenizate.

Acest lucru schimbă sensul predicției lui CZ. Dacă IPO-urile ajung într-adevăr onchain, bursele de valori și băncile nu trebuie neapărat să dispară. Intermediarii tradiționali ar putea, în schimb, să integreze blockchain în piața existentă.

Experimentele depășesc deja tranzacționarea secundară. În septembrie, India a emis aproximativ $53 milioane în obligațiuni corporative tokenizate: un registru distribuit a fost folosit pentru înregistrarea proprietății, iar decontarea a fost efectuată folosind o monedă digitală a băncii centrale destinată tranzacțiilor wholesale.

Nu este un IPO, dar o companie a atras deja capital nou printr-o infrastructură similară celei care ar fi necesară pentru o ofertă de acțiuni onchain.

Principalul obstacol nu este viteza blockchain, ci legătura dintre o evidență digitală și drepturi executorii din punct de vedere legal. Atâta timp cât un token doar urmărește prețul unei acțiuni reale, acesta poate concura cu brokerii prin comoditate și ore de tranzacționare extinse. Pentru a înlocui infrastructura unui IPO, tokenul trebuie să devină acțiunea în sine — cu drepturi de proprietate, vot, dividende și protecția investitorilor.

Prin urmare, cel mai realist scenariu nu seamănă cu dispariția Wall Street. Înregistrarea companiilor, cerințele de divulgare și relațiile cu investitorii vor rămâne, în timp ce emiterea acțiunilor, evidențele de proprietate, decontarea și tranzacționarea ar putea trece treptat pe infrastructura blockchain.

IPO-urile pot trece într-adevăr onchain, dar exchange-urile crypto nu vor fi neapărat câștigătoarele acestei transformări. Dacă piețele tradiționale integrează blockchain în infrastructura lor, investitorii ar putea într-o zi pur și simplu să nu mai observe granița dintre acțiunile convenționale și cele tokenizate.