Криптовалютные холдинги с долговым финансированием могут спровоцировать распродажи
Coinbase отмечает системный риск, поскольку 228 фирм держат 820 000 BTC
Компания Coinbase предупредила, что стратегии публичных компаний, использующих заемные средства для накопления биткоина и других криптовалют, могут представлять системные риски для криптовалютного рынка.
Хотя аналитики Coinbase по-прежнему положительно оценивают устойчивость криптовалютного сектора в 2025 году, ссылаясь на экономическую стабильность и прогресс в области регулирования в США, они отмечают растущие риски, связанные с широким распространением казначейства биткоина среди корпораций.
Coinbase Research выявила 228 публично торгуемых компаний, которые в совокупности владеют более чем 820 000 BTC. Подгруппа из 20 финансовых компаний использует высокорискованные модели накопления, финансируемые за счет долга, аналогичные тем, которые используют такие компании, как Strategy.
Эти компании выпускают долговые обязательства - часто в форме конвертируемых облигаций, - которые используются почти исключительно для покупки цифровых активов. По данным Coinbase, большинство из них не имеют большого операционного дохода за пределами своих криптовалютных холдингов и торгуются с премией к стоимости своих чистых активов.
Изменения в стандарте бухгалтерского учета FASB в декабре 2023 года, позволяющие компаниям отражать криптовалюты по справедливой рыночной стоимости, помогли нормализовать казначейские стратегии, ориентированные на биткоин, и то, что Coinbase называет Publicly Traded Crypto Vehicles (PTCVs).
Два основных риска, связанных с PTCVs
Вынужденная продажа: Если рефинансирование недоступно, компании могут быть вынуждены продавать активы для обслуживания долга.
Дискреционная продажа: Даже в отсутствие финансового стресса масштабные распродажи для финансирования операций могут негативно повлиять на настроение рынка и спровоцировать более масштабные ликвидации.
Долг корпораций и сроки погашения. Источник: Ежемесячный отчет Coinbase
Coinbase предупреждает, что даже небольшие, неожиданные продажи со стороны этих крупных держателей могут подорвать доверие инвесторов и привести к более масштабным рыночным событиям. Основная часть долга должна быть погашена в период 2029-2030 годов, но оговорки о досрочном погашении некоторых облигаций начинаются с 2026 года.
Такие компании, как Strategy, Riot и Semler Scientific, владеют миллиардами непогашенных конвертируемых облигаций, которые Coinbase отмечает как потенциальные точки давления в неблагоприятных макроэкономических условиях.
Как мы уже писали, юридическая битва между Coinbase и WBTC закончилась без урегулирования
