Бег по кругу: что сдерживает рост биткоина в 2025 году
Никаких новых максимумов - просто хождение по кругу. Почему биткоин буксует в 2025 году
2025 год должен был стать триумфом для биткоин-инвесторов. Рост институционального доверия, ажиотаж вокруг биткоин-резервов, новые ETF, все более широкое принятие. И хоть вчера цена BTC пробила $109 000 и даже достигала $110 000, эйфория длилась недолго — сегодня актив снова торгуется в районе $108 995. Что мешает цене биткоина уверенно закрепиться на новых пиках?
За первое полугодие публичные и частные компании нарастили запасы BTC на 14% — с 1 млн до 1,14 млн монет. Звучит мощно, но на самом деле эти показатели идеально коррелируют с ростом самого актива — те же 14%. Иначе говоря, корпоративные закупки не стали катализатором рынка.
Передача монет из рук в руки
Одна из причин вялости цены — в характере спроса. Так, BTC на балансах публичных компаний вырос с 590 000 до почти 849 000 монет. Но в то же время частные компании сократили свои позиции на 119 000 BTC. И хотя отчетность публичных игроков выглядит эффектно, реального притока денег нет — происходит просто движение активов по кругу.BitMEX, например, сократил свой BTC-запас с 54 652 до 52 020 монет, Tezos Foundation — с 4247 до 2903 BTC. Некоторые новые публичные игроки (как Twenty One от Bitfinex и Tether) вывели биткоины из связанных компаний и перелили их в структуры с «казначейской» вывеской. Эти перемещения меняют учет, но не создают новый спрос.
ETF, MSTR и эффект нулевого импульса
Даже масштабные инвестиции в спотовые биткоин-ETF не гарантируют роста цены. В начале года фонды держали 1,29 млн BTC; сегодня их число составляет 1,4 млн — рост на 9%. Однако большая часть этого капитала, скорее всего, поступила не от новых покупателей. Вместо этого он пришел от тех, кто продал BTC, чтобы купить его снова — но уже в форме ETF.
Loading...
То же самое касается и Strategy. Часть инвесторов выходит из «чистого» BTC, чтобы купить акции компании с leverage-экспозицией на актив. Проблема в том, что $1 в MSTR обеспечивается менее чем $0,6 в реальных монетах. Так что даже если все деньги от продажи BTC пойдут в MSTR, цена актива от этого упадет — из-за математической потери ликвидности.
Сжатие волатильности — сжатие цены
С момента халвинга в 2024 году волатильность биткоина значительно снизилась. Чикагская товарная биржа (CME) отметила необычайную стабильность цен еще в апреле, а исследование из Сан-Паулу подтвердило, что текущий цикл гораздо спокойнее предыдущих. Отсутствие обвалов, подобных FTX, регулярный приток ETF и появление более зрелых игроков сделали биткоин менее рискованным. Но это также ограничивает его способность к быстрому росту.
Кто подавляет драйверы?
На динамику роста биткоина влияют еще несколько факторов. Конкуренция альткоинов не позволяет биткоину полностью монополизировать внимание инвесторов. Его меняющаяся роль — от высокорискового актива к инструменту, напоминающему индекс, — сдерживает аппетит к агрессивным покупкам. Повышение реальных процентных ставок делает фиатные инструменты более привлекательными в краткосрочной перспективе. В то же время рост числа деривативов на регулируемых биржах позволяет инвесторам хеджировать или спекулировать, не имея на руках BTC.
А еще есть золото. С начала года оно подорожало на 26%, опередив биткоин на 16%, несмотря на то, что его рынок в десять раз больше.
Loading...
Более того, спекулятивная гонка новых «трежери-компаний» переманивает деньги в микрокапы. Многие из них переоценены в 3-4 раза, некоторые — даже крупные игроки, как Nakamoto (KDLY) - в 23 раза превышают реальную стоимость своих BTC. Чтобы купить их акции, инвесторы продают биткоин. И, таким образом, рынок продолжает тормозить сам себя.
Это не кризис. Но это точно не «весна биткоина». Даже рекордные показатели притока в ETF не обеспечивают рост цены, если за ними не стоит приток нового капитала. И похоже, биткоин будет выигрывать не за счет тех, кто накапливает, а за счет тех, кто способен приводить новые деньги в игру.
