Aktier eller obligationer: Tre Wall Street-experters syn

​Aktier når rekordnivåer samtidigt som obligationsräntorna fortsätter att stiga. Ledande Wall Street-experter varnar för att den traditionella maktbalansen på finansmarknaderna håller på att förändras. Men vilken av dessa två investeringsmöjligheter kommer att visa sig vara mer tillförlitlig när förhållandena börjar försämras?

Dalio varnar för ett dubbelt hot

Miljardinvesteraren och Bridgewater Associates grundare Ray Dalio har varnat för att stigande räntor på amerikanska statsobligationer kan skapa allvarliga problem för aktiemarknaden. Enligt honom har aktier förblivit motståndskraftiga tack vare växande företagsvinster, men denna situation kan inte fortsätta i all oändlighet.

I en intervju med CNBC förklarade Dalio att investerare jämför den potentiella avkastningen på aktier med avkastningen på obligationer. För närvarande erbjuder amerikanska 10-åriga statsobligationer en årlig ränta på över 5 %. Det innebär att en investerare som köper obligationer för 10 000 dollar kan räkna med att tjäna cirka 500 dollar per år.

Aktier garanterar inte sådan avkastning. Om en investerare exempelvis köper aktier för 10 000 dollar och deras värde stiger med 8 % under ett år, tjänar investeraren 800 dollar, exklusive utdelningar. Men om aktiekurserna faller med 15 % minskar investeringen till 8 500 dollar. Obligationer kan också förlora i värde om marknadsräntorna fortsätter att stiga.

Enligt Dalio erbjöd aktier tidigare betydligt högre förväntad avkastning än obligationer. Men i takt med att aktiekurserna och räntorna på statsobligationer stiger minskar skillnaden.

Dalio rekommenderar också investerare att vara särskilt uppmärksamma på företagens fria kassaflöde. Även om ett företag rapporterar stigande vinster kan en betydande del av resultatet användas till att bygga datacenter, köpa utrustning och göra andra investeringar. Därmed har företaget mindre pengar tillgängliga för att betala tillbaka skulder, betala utdelningar och täcka andra kostnader.

Dalio förväntar sig dock inte ett omedelbart börsras. Han anser att åtstramningen av de finansiella villkoren bara har börjat, medan företagens vinster fortfarande stöder marknaden.

Obligationer utmanar aktier för första gången på flera decennier

Savita Subramanian, chef för amerikansk aktie- och kvantitativ strategi på Bank of America, håller delvis med om Ray Dalios varningar. Till skillnad från miljardären, som förväntar sig att obligationsutförsäljningen fortsätter, ser hon dock obligationer som ett attraktivt alternativ till aktier. Enligt henne kan räntebärande värdepapper för första gången på flera decennier konkurrera på allvar med aktier.

I en intervju med Bloomberg noterade Subramanian att räntan på amerikanska 10-åriga statsobligationer överstiger 5 %, medan S&P 500:s genomsnittliga årliga avkastning under det kommande decenniet kan sjunka under den nivån.

Om man exempelvis investerar 10 000 dollar med en årlig avkastning på 5 % och återinvesterar avkastningen varje år till samma ränta, kan beloppet växa till cirka 16 300 dollar på tio år. Avkastningen på aktieinvesteringar beror däremot på kursuppgångar och utdelningar, varav ingetdera är garanterat.

Analytikern oroar sig särskilt för alltför optimistiska förväntningar på amerikanska företag. Marknadsaktörerna räknar med rekordstor vinsttillväxt för S&P 500-bolagen under de kommande fem åren. Om det faktiska resultatet däremot blir ens något sämre än förväntat kan aktierna utsättas för en utförsäljning.

Subramanian lyfte också fram artificiell intelligens. Investeringar i AI stöder teknikaktier, men på längre sikt kan utvecklingen av tekniken bidra till att dämpa inflationen. Det kan i sin tur minska pressen på räntorna.

Taleb varnar för ett dolt hot mot marknaderna

Medan Dalio och Subramanian diskuterar aktiers och obligationers attraktivitet riktar Nassim Taleb, författare till The Black Swan, uppmärksamheten mot ett annat hot. Han anser att den ökande sårbarheten på den amerikanska obligationsmarknaden kan utlösa turbulens som även skulle påverka aktiemarknaderna, rapporterar Bloomberg.

När Taleb talade vid Greenwich Economic Forum varnade han för att USA behöver låna allt större belopp för att finansiera sitt budgetunderskott. Samtidigt kan investerare tappa intresset för statsobligationer, särskilt långfristiga värdepapper. Svagare efterfrågan skulle pressa ned obligationspriserna och driva upp räntorna ytterligare.

Taleb ser en större fara i ett potentiellt tillbakadragande från amerikanska investerare än i minskade köp från Kina eller Japan. Om pensionsfonder och andra stora innehavare börjar sälja långfristiga statsobligationer kan konsekvenserna för marknaden bli betydligt allvarligare.

Problem på obligationsmarknaden kan också påverka aktier. Om obligationsräntorna exempelvis fortsätter att stiga får företagen högre upplåningskostnader när de emitterar skuldebrev. Det skulle öka kostnaderna för skuldtjänsten och kunna tvinga företagen att minska investeringarna. Samtidigt kan investerare börja sälja aktier till förmån för instrument med högre fasta räntor.

Taleb rekommenderar investerare att inte försöka förutse när nästa kris kommer, utan att ta hänsyn till risken för oväntade chocker när de bygger sina portföljer. Enligt honom kan även en marknad som verkar stabil vara sårbar för en händelse som inte går att förutse i förväg.

Vad bör investerare välja?

Om investerarens främsta mål är att bevara kapitalet och få en förutsägbar inkomst framstår amerikanska statsobligationer som ett lämpligare alternativ. Detta gäller särskilt om de behålls till förfall, vilket gör att investerare kan bortse från tillfälliga prisfluktuationer. Aktier kan däremot ge högre avkastning på lång sikt, men investerare måste vara beredda på betydande nedgångar. Samtidigt gör de höga obligationsräntorna dem allt mer attraktiva även för investerare som tidigare föredrog aktiemarknaden.

Investerare behöver dock inte nödvändigtvis välja endast en tillgångsklass. Genom att kombinera aktier och obligationer kan de sprida risken över olika instrument, även om båda kan minska i värde samtidigt under marknadsturbulens. Som varningarna från Dalio, Subramanian och Taleb visar är det under rådande förhållanden viktigt att beakta riskerna på båda marknaderna i stället för att räkna med garanterad avkastning från någon av tillgångsklasserna.