ตลาดหลักทรัพย์แห่งเดียวสำหรับยุโรป: สหภาพยุโรปสามารถสร้างคู่แข่งให้กับ Nasdaq และ NYSE ได้หรือไม่?

​ยุโรปสูญเสียความได้เปรียบให้สหรัฐฯ มานานหลายทศวรรษในการแข่งขันด้าน IPO ขนาดใหญ่ สภาพคล่อง และเงินทุน เพื่อเปลี่ยนแปลงสถานการณ์นี้ กลุ่มตลาดหลักทรัพย์รายใหญ่ที่สุดสองแห่งของภูมิภาคกำลังกลับมาหารือเรื่องการผนึกกำลังกันอีกครั้ง หากประสบความสำเร็จ ข้อตกลงนี้อาจเปลี่ยนตลาดที่กระจัดกระจายของสหภาพยุโรปให้กลายเป็นแพลตฟอร์มที่สามารถแข่งขันกับ Nasdaq และ NYSE ได้

ตลาดหลักทรัพย์ที่มี “ขนาดระดับดาวเคราะห์”

ตามรายงานของ Financial Times นั้น Euronext เปิดกว้างต่อการผนึกกำลังกับ Deutsche Börse Stéphane Boujnah ซีอีโอของ Euronext กล่าวว่า ทางเลือกหนึ่งอาจเป็นการควบรวมเฉพาะธุรกิจตลาดหลักทรัพย์ของทั้งสองบริษัท เขาไม่ได้ปฏิเสธความเป็นไปได้ของการควบรวมกิจการทั้งหมดเช่นกัน แต่ย้ำว่าขณะนี้ยังไม่มีการเจรจาใด ๆ เกิดขึ้น

ข้อตกลงที่อาจเกิดขึ้นนี้จะมีขนาดใหญ่มาก Euronext ดำเนินงานตลาดหลักทรัพย์ใน 8 ประเทศ รวมถึงตลาดในปารีส อัมสเตอร์ดัม และมิลาน และมีมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดประมาณ €16 พันล้าน ส่วน Deutsche Börse ซึ่งมีมูลค่าประมาณ €50 พันล้าน ดำเนินงานตลาดหลักทรัพย์แฟรงก์เฟิร์ตและ Eurex หนึ่งในตลาดซื้อขายอนุพันธ์ที่ใหญ่ที่สุดในโลก

ดูโพสต์บน X กำลังโหลด...

news.removed-tweet-widget.title

news.removed-tweet-widget.content

Boujnah เชื่อว่าการรวมตัวกันอาจเชื่อมโยงตลาดหุ้นของ 3 เศรษฐกิจใหญ่ที่สุดในสหภาพยุโรป ได้แก่ เยอรมนี ฝรั่งเศส และอิตาลี เขาอธิบายโครงสร้างดังกล่าวว่าเป็นโครงสร้างพื้นฐานตลาดระดับแพนยุโรปที่มี “ขนาดระดับดาวเคราะห์” นอกจากการซื้อขายหุ้นแล้ว ทั้งสองกลุ่มยังดำเนินธุรกิจด้านการชำระราคา การชำระบัญชี และบริการทางการเงินอื่น ๆ

นักลงทุนตอบรับแนวคิดนี้ในเชิงบวก หลังจากความเห็นของ Boujnah หุ้น Euronext ปรับตัวขึ้นประมาณ 2.1% ขณะที่ Deutsche Börse เพิ่มขึ้น 2.9% หุ้นทั้งสองตัวปรับขึ้นประมาณ 26% นับตั้งแต่ต้นปี 2026

เงินทุนกำลังข้ามมหาสมุทรแอตแลนติก

จุดอ่อนหลักของยุโรปคือตลาดหุ้นที่กระจัดกระจาย สหภาพยุโรปมีตลาดหลักทรัพย์ระดับชาติหลายสิบแห่งที่ใช้กฎระเบียบและอยู่ภายใต้หน่วยงานกำกับดูแลที่แตกต่างกัน ขณะที่ตลาดสหรัฐฯ กระจุกตัวอยู่รอบ Nasdaq และ NYSE ในปี 2024 มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดของตลาดหลักทรัพย์ในสหภาพยุโรปคิดเป็นเพียง 73% ของ GDP ของภูมิภาค ส่วนในสหรัฐฯ ตัวเลขดังกล่าวสูงถึง 270% ของ GDP

ความแตกต่างนี้เห็นได้ชัดเป็นพิเศษในตลาด IPO ตามข้อมูลของ ESMA ตั้งแต่ปี 2018 มีบริษัทต่างชาติเข้าจดทะเบียนในสหรัฐฯ เฉลี่ย 65 แห่งต่อปี เทียบกับเพียง 14 แห่งในสหภาพยุโรป ในปี 2024 บริษัทต่างชาติคิดเป็น 51% ของ IPO ใหม่ในสหรัฐฯ ขณะที่สัดส่วนเฉลี่ยของบริษัทเหล่านี้ในสหภาพยุโรประหว่างปี 2018 ถึง 2024 อยู่ที่เพียง 9%

ตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ มอบตลาดที่มีความลึกมากกว่าและเปิดทางให้บริษัทต่าง ๆ เข้าถึงกลุ่มนักลงทุนรายใหญ่ที่กว้างกว่า ช่องว่างนี้เด่นชัดเป็นพิเศษในกลุ่มบริษัทเทคโนโลยี โดยในบางภาคส่วนที่ใช้เทคโนโลยีขั้นสูงและอาศัยความรู้เป็นหลัก มูลค่าประเมิน IPO มัธยฐานในสหรัฐฯ สูงกว่ายุโรปได้ถึง 10 เท่า

ดูโพสต์บน X กำลังโหลด...

news.removed-tweet-widget.title

news.removed-tweet-widget.content

ผลที่ตามมาคือ แม้แต่บริษัทในยุโรปเองก็เลือกสหรัฐฯ ตัวอย่างเช่น Arm ผู้ออกแบบชิปสัญชาติอังกฤษ จัดทำ IPO บน Nasdaq ในปี 2023 หลังตัดสินใจไม่เข้าจดทะเบียนในลอนดอน ECB ยังยกตัวอย่าง CRH, Linde และ Flutter Entertainment ว่าเป็นบริษัทที่ย้ายการจดทะเบียนหลักจากยุโรปไปยังสหรัฐฯ หรือเลือกไม่ใช้ตลาดหลักทรัพย์ยุโรปในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา

ตลาดเดียวแทนที่จะเป็น 8 พรมแดน

ปัจจุบัน บริษัทที่ต้องการระดมทุนในยุโรปแทบจะต้องเลือกระหว่างตลาดระดับชาติที่แยกออกจากกัน แม้แต่ภายในสหภาพยุโรป ตลาดหุ้นก็ยังแบ่งแยกตามกลุ่มตลาดหลักทรัพย์ หน่วยงานกำกับดูแลระดับชาติ และโครงสร้างพื้นฐานตลาดที่แตกต่างกัน ปารีสและมิลานเป็นส่วนหนึ่งของ Euronext อยู่แล้วและดำเนินงานบนแพลตฟอร์มเทคโนโลยีร่วมกัน แต่ตลาดที่ใหญ่ที่สุดของภูมิภาคอย่างเยอรมนียังคงอยู่นอกระบบดังกล่าว

สำหรับผู้ออกหลักทรัพย์ ข้อได้เปรียบหลักคือการเข้าถึงฐานนักลงทุนที่กว้างขึ้นผ่านโครงสร้างพื้นฐานเดียว บริษัทเยอรมันขนาดใหญ่อาจเข้าถึงเงินทุนในฝรั่งเศส อิตาลี และเนเธอร์แลนด์ได้มากขึ้น ขณะที่บริษัทที่จดทะเบียนบน Euronext จะเข้าถึงนักลงทุนสถาบันชาวเยอรมันได้มากขึ้น การขาดความลึกของตลาดนี้เป็นหนึ่งในข้อเสียเปรียบหลักของยุโรปในการแข่งขันเพื่อดึงดูดการจดทะเบียนขนาดใหญ่

สภาพคล่องก็เป็นอีกปัจจัยหนึ่ง ยิ่งผู้ซื้อและผู้ขายกระจุกตัวอยู่บนแพลตฟอร์มเดียวมากเท่าใด การดำเนินธุรกรรมขนาดใหญ่โดยไม่ทำให้ราคาเคลื่อนไหวอย่างรุนแรงก็ยิ่งทำได้ง่ายขึ้นเท่านั้น เรื่องนี้มีความสำคัญเป็นพิเศษสำหรับบริษัทขนาดใหญ่ในช่วง IPO และการซื้อขายหลังจากนั้น ซึ่ง Nasdaq และ NYSE ยังคงได้เปรียบอย่างชัดเจน

โครงสร้างที่รวมกันยังอาจแข่งขันเพื่อดึงดูดการจดทะเบียนได้อย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น แทนที่จะต้องเลือกระหว่างตลาดหลักทรัพย์ยุโรปหลายแห่ง บริษัทต่าง ๆ จะสามารถเข้าถึงตลาดที่ครอบคลุมเศรษฐกิจใหญ่ที่สุดของสหภาพยุโรปได้ นั่นจะทำให้รูปแบบยุโรปเข้าใกล้ระบบของสหรัฐฯ มากขึ้น

ข้อตกลงที่ใช้เวลาสร้างนาน 20 ปี

แนวคิดในการรวมตลาดหลักทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุดของยุโรปไม่ใช่เรื่องใหม่ ความพยายามดังกล่าวเกิดขึ้นมานาน 2 ทศวรรษ ในปี 2006 Deutsche Börse พยายามเข้าซื้อ Euronext แต่ท้ายที่สุดก็ยกเลิกข้อตกลงดังกล่าว ต่อมา Euronext ควบรวมกิจการกับ NYSE ขณะที่ในปี 2012 คณะกรรมาธิการยุโรปขัดขวางข้อเสนอควบรวมระหว่าง Deutsche Börse และ NYSE Euronext หน่วยงานกำกับดูแลกังวลว่ากลุ่มบริษัทที่รวมกันจะมีอำนาจควบคุมตลาดอนุพันธ์ของยุโรปมากเกินไป

ความพยายามครั้งใหญ่อีกครั้งของ Deutsche Börse ล้มเหลวในปี 2017 คณะกรรมาธิการยุโรปขัดขวางการควบรวมกับ London Stock Exchange Group เนื่องจากกังวลว่าการแข่งขันจะลดลง ในปี 2023 ผู้บริหารของ Euronext และ Deutsche Börse หารือทางเลือกที่จำกัดมากกว่าเดิม นั่นคือการจัดตั้งบริษัทร่วมทุนเพื่อดึงดูดการจดทะเบียนของบริษัทในยุโรป แต่โครงการดังกล่าวไม่เคยเปิดตัว

เงื่อนไขต่าง ๆ กำลังค่อย ๆ เปลี่ยนแปลง คณะกรรมาธิการยุโรปกำลังทบทวนแนวทางต่อการควบรวมกิจการขนาดใหญ่ และเผยแพร่ร่างกฎใหม่เมื่อวันที่ 30 เมษายน 2026 ขณะเดียวกัน สหภาพยุโรปกำลังพยายามบูรณาการตลาดทุนระดับชาติ ในเดือนธันวาคม 2025 บรัสเซลส์เสนอชุดมาตรการที่มุ่งขจัดอุปสรรคระหว่างตลาดการเงินทั่วทั้งกลุ่ม

แนวคิดนี้ยังได้รับการสนับสนุนทางการเมืองด้วย Friedrich Merz นายกรัฐมนตรีเยอรมนี เรียกร้องให้จัดตั้งตลาดหลักทรัพย์ยุโรปแห่งเดียว แต่ Euronext และ Deutsche Börse ยังคงเผชิญอุปสรรคพื้นฐานประการเดิม นั่นคือการควบรวมระหว่างผู้ดำเนินงานตลาดหลักทรัพย์รายใหญ่ที่สุดสองแห่งของยุโรปจะต้องผ่านการตรวจสอบด้านการต่อต้านการผูกขาด Boujnah เองยอมรับว่าอุปสรรคเหล่านี้เป็นที่ทราบกันดี และการเจรจาใด ๆ จะต้องมีเหตุผลทางเศรษฐกิจสำหรับผู้ถือหุ้น ไม่ใช่ขับเคลื่อนโดยนักการเมือง

การควบรวมเพียงครั้งเดียวคงไม่เพียงพอที่จะสร้างคู่แข่งเต็มรูปแบบให้กับ Nasdaq และ NYSE ตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ ยังคงมีความลึกมากกว่าและดึงดูดเงินทุนจากทั่วโลกได้มากกว่ามาก แต่การรวมตัวของ Euronext และ Deutsche Börse อาจขจัดจุดอ่อนสำคัญประการหนึ่งของตลาดยุโรป นั่นคือความกระจัดกระจาย ครั้งนี้ข้อตกลงดังกล่าวมีสิ่งที่ความพยายามก่อนหน้านี้หลายครั้งขาดไป นั่นคือแรงจูงใจทางเศรษฐกิจสำหรับตลาดหลักทรัพย์ทั้งสองแห่ง และความต้องการทางการเมืองให้ตลาดทุนยุโรปบูรณาการกันมากขึ้น