ต้นทุนดอกเบี้ยรัฐบาลพุ่งสูง โลกจะหนีจากกับดักหนี้ $365 trillion ได้หรือไม่?

​หนี้ทั่วโลกเพิ่มขึ้นสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ $365 trillion หลังเพิ่มขึ้น $10 trillion ในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 เศรษฐกิจพัฒนาแล้ว รวมถึงสหรัฐอเมริกาและสหราชอาณาจักร กำลังเผชิญความท้าทายที่ก่อนหน้านี้มักพบในรัฐบาลของตลาดเกิดใหม่ ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรแตะระดับสูงสุดในรอบหลายปี เศรษฐกิจขนาดใหญ่จะหลุดพ้นจากกับดักนี้ได้หรือไม่ ก่อนที่ภาระดอกเบี้ยจะควบคุมไม่ได้?

ภาระหนี้สูงสุดเป็นประวัติการณ์ แต่การสะสมชะลอลง

หนี้ทั่วโลกพุ่งแตะระดับสูงสุดใหม่เกิน $365 trillion หลังเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา แนวโน้มโดยรวมบ่งชี้ว่านี่เป็นการเพิ่มขึ้นติดต่อกันเป็นไตรมาสที่หก รัฐบาลจำนวนมากต้องรับมือกับการขาดดุลงบประมาณจำนวนมากและค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่สูงขึ้น จนสถาบันการเงินระหว่างประเทศ (IIF) เรียกว่าเป็น “วงจรอุบาทว์” แท้จริงแล้ว กลยุทธ์รับมือแบบดั้งเดิมมีแต่ทำให้การกู้ยืมสะสมเพิ่มขึ้นอีก

ดูโพสต์บน X กำลังโหลด...

news.removed-tweet-widget.title

news.removed-tweet-widget.content

ตลาดเกิดใหม่มีบทบาทเพิ่มขึ้นในกระบวนการนี้ โดยล่าสุดเพิ่มหนี้อีก $6.5 trillion ทำให้ยอดรวมสูงกว่า $110 trillion จีนเป็นผู้นำในกลุ่มประเทศเหล่านี้ โดยมีส่วนเพิ่มขึ้น $4.8 trillion ส่งผลให้หนี้คงค้างรวมอยู่ที่ $72.5 trillion หนี้ของเศรษฐกิจพัฒนาแล้วอยู่ที่ $255 trillion แม้อัตราการสะสมหนี้จะชะลอลง แม้หนี้ในเชิงมูลค่าจะเพิ่มขึ้น แต่อัตราส่วนหนี้ทั่วโลกต่อ GDP ยังคงทรงตัวที่ 310 percent ซึ่งยังต่ำกว่าจุดสูงสุดในยุค Covid อยู่ 25 จุดเปอร์เซ็นต์

ภาระดอกเบี้ยแซงหน้าการใช้จ่ายเชิงยุทธศาสตร์

ต้นทุนการชำระหนี้คงค้างกลายเป็นความกังวลสำคัญในหลายประเทศ ตัวเลขดังกล่าวสูงกว่าการใช้จ่ายทั่วโลกด้านปัญญาประดิษฐ์ ($2.6 trillion) กลาโหม ($3.1 trillion) หรือพลังงานสะอาด ($2.3 trillion) อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวในหลายเศรษฐกิจหลักแตะระดับสูงสุดในรอบกว่าทศวรรษ และค่าเฉลี่ยหลายรายการของกลุ่ม G7 อยู่ในระดับสูงสุดในรอบเกือบสองทศวรรษ อัตราผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นสะท้อนความไม่พอใจของนักลงทุนต่อการขาดดุลต่อเนื่อง แนวโน้มต้นทุนพลังงาน และการใช้จ่ายทางการคลังที่มากเกินไป 

ดูโพสต์บน X กำลังโหลด...

news.removed-tweet-widget.title

news.removed-tweet-widget.content

สหรัฐอเมริกา ญี่ปุ่น ฝรั่งเศส และสหราชอาณาจักรมีลักษณะร่วมคือ “การขาดดุลขนาดใหญ่ต่อเนื่องและค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น ซึ่งเป็นความท้าทายที่มักเชื่อมโยงกับรัฐบาลประเทศตลาดเกิดใหม่ที่ประสบปัญหาหนี้” Emre Tiftik ผู้อำนวยการฝ่ายตลาดโลกและนโยบายของ IIF กล่าวว่า สถานการณ์ในปัจจุบันแตกต่างจากปัญหาหนี้ในอดีตที่พบระหว่างวิกฤตการเงินปี 2008 หรือการระบาดของ Covid-19 

“ทั้งหมดนี้ขับเคลื่อนโดยวัฏจักรขาขึ้นระยะยาว ซึ่งเกิดจากการใช้จ่ายด้านสาธารณสุข พลังงาน AI, IT และกลาโหม” เขากล่าว 

เนื่องจากการใช้จ่ายดังกล่าวเป็นเชิงโครงสร้าง ไม่ใช่เชิงวัฏจักร “หนี้จึงจะอยู่กับเราไปอีกนาน”

คำเตือนจากสถาบันต่าง ๆ ดังขึ้น

องค์การเพื่อความร่วมมือทางเศรษฐกิจและการพัฒนา (OECD) ระบุว่า อัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่สูงขึ้นยืนยันถึงความจำเป็นในการเพิ่มความพยายามเพื่อ “ควบคุมและปรับจัดสรรการใช้จ่ายภาครัฐ เพิ่มประสิทธิภาพภาครัฐ และเสริมสร้างรายได้” OECD เห็นว่าจำเป็นต้องมีการปฏิรูปเพื่อสร้างความยั่งยืนของหนี้ในระยะยาว เนื่องจากรัฐบาลควรสามารถตอบสนองต่อแรงกระทบในอนาคตได้อย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น Kristalina Georgieva กรรมการผู้จัดการ IMF เรียกร้องให้ดำเนินมาตรการเร่งด่วนและเป็นระบบในการให้สัมภาษณ์เมื่อไม่นานมานี้ เธอกล่าวว่า แรงกระทบทางเศรษฐกิจที่เกิดขึ้นต่อเนื่องได้ “ผลักระดับหนี้ให้สูงขึ้นราวกับบันไดที่ไม่ได้มุ่งสู่สวรรค์” ขณะที่รัฐบาลไม่ได้แสดงให้เห็นถึงประสิทธิผลตามที่คาดหวังในการจัดการต้นทุนการชำระหนี้

ดูโพสต์บน X กำลังโหลด...

news.removed-tweet-widget.title

news.removed-tweet-widget.content

“มีสองสิ่งที่ต้องทำ ได้แก่ ลดระดับหนี้ลง ให้การรัดเข็มขัดทางการคลังเป็นลำดับความสำคัญ และทำให้แน่ใจว่าธนาคารกลางบรรลุพันธกิจในการรักษาเสถียรภาพราคา” Georgieva กล่าว “ไม่อาจเน้นย้ำได้มากพอว่าการมีความกล้าที่จะดำเนินขั้นตอนที่จำเป็นนั้นสำคัญอย่างยิ่ง ขั้นตอนเหล่านี้ยากในทางการเมือง แต่เป็นขั้นตอนที่จำเป็นต้องทำ”

แรงจูงใจทางการเมืองตอกย้ำวงจรนี้

IIF ระบุว่าหนี้ได้กลายเป็นประเด็นทางการเมืองมากกว่าประเด็นมหภาค-การเงิน ผลลัพธ์คือ “วงจรอุบาทว์ระหว่างการเลือกตั้งกับมาตรการแก้ปัญหาเฉพาะหน้าระยะสั้น และความเปราะบางในระยะยาว เนื่องจากอรรถประโยชน์ส่วนเพิ่มของหนี้ที่สูงขึ้นลดลง” แม้อัตราดอกเบี้ยนโยบายและค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยจะเพิ่มขึ้น การใช้จ่ายด้านสาธารณสุขและบำนาญภาครัฐยังคงอยู่นอกเหนือการควบคุมของรัฐบาล

ดูโพสต์บน X กำลังโหลด...

news.removed-tweet-widget.title

news.removed-tweet-widget.content

ในเศรษฐกิจพัฒนาแล้ว การผสมผสานระหว่างประชากรสูงวัย แผนด้านกลาโหม และการใช้จ่ายตามนโยบายอุตสาหกรรมที่เกี่ยวข้องกับโครงการเทคโนโลยีและพลังงาน ส่งผลให้การขาดดุลงบประมาณเบี่ยงเบนจากระดับสมดุลอย่างเป็นระบบ ดังนั้น การชะลอตัวของการกู้ยืมในภาคครัวเรือนและภาคการเงินจึงไม่ได้เกิดขึ้นในภาครัฐและภาคธุรกิจ

จะหลุดพ้นจากกับดักได้หรือไม่?

อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นได้ชะลออัตราการสะสมหนี้โดยรวม แต่ระดับหนี้ในเชิงตัวเลขยังคงเพิ่มขึ้น เนื่องจากต้นทุนในการแบกรับหนี้ดังกล่าวสูงขึ้น นอกจากนี้ สภาพแวดล้อมทางการเมืองในสหรัฐฯ และประเทศพัฒนาแล้วอื่น ๆ ในปัจจุบันยังมีแรงกดดันให้ลดอัตราดอกเบี้ยเพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจ ความท้าทายไม่ได้จำกัดอยู่เพียงตลาดเกิดใหม่อีกต่อไป เพราะการขาดดุลขนาดใหญ่และการแทรกแซงทางการเมืองกำลังสร้างระบบที่หนุนเสริมตัวเอง

ดูโพสต์บน X กำลังโหลด...

news.removed-tweet-widget.title

news.removed-tweet-widget.content

โดยรวมแล้ว แนวโน้มปัจจุบันแทบไม่มีหลักฐานว่ารัฐบาลจะหลุดพ้นจากวงจรของการขาดดุลขนาดใหญ่และต้นทุนดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นได้ นโยบายส่วนใหญ่มุ่งสนับสนุนการกู้ยืมระยะสั้นมากกว่าการรัดเข็มขัดทางการคลัง ส่งผลให้ระดับหนี้เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรยังอยู่ในระดับสูง เนื่องจากการใช้จ่ายเชิงโครงสร้างจากหลายอุตสาหกรรมมีแนวโน้มขาขึ้น ภายใต้เงื่อนไขเช่นนี้ นักลงทุนมักมองว่าทองคำและ Bitcoin เป็นสินทรัพย์ปลอดภัยที่น่าสนใจ ซึ่งช่วยลดความเสี่ยงจากหนี้ภาครัฐและป้องกันการด้อยค่าของสกุลเงินได้