DeFi สำหรับคนบางกลุ่ม: ทำไม Hyperliquid จึงสร้างตลาดแบบจำกัดสิทธิ์

​ทีมพัฒนาของ Hyperliquid กำลังเตรียมโครงสร้างพื้นฐานที่จะเปิดให้บริษัทที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลเปิดตลาดสำหรับลูกค้าที่ผ่านการยืนยันตัวตนเท่านั้น แต่หากเดิมที DeFi สร้างขึ้นบนแนวคิดที่ว่าใครก็เชื่อมต่อกระเป๋าเงินและเทรดได้อย่างเสรี จะยังเรียกว่า DeFi ได้หรือไม่ เมื่อการเข้าถึงบางตลาดขึ้นอยู่กับการยืนยันตัวตนของผู้ใช้?

ความเคลื่อนไหวล่าสุดเกิดขึ้นเมื่อวันที่ 26 ตุลาคม โดย Payward บริษัทแม่ของ Kraken วางแผนเป็นผู้ดำเนินการตลาดรายแรกบน HIP-3 เวอร์ชันใหม่ผ่าน Bitnomial ซึ่งเป็นหน่วยงานที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล และสามารถจำกัดสิทธิ์เข้าถึงการเทรดให้เฉพาะที่อยู่ซึ่งได้รับอนุมัติล่วงหน้า

ดูโพสต์บน X กำลังโหลด...

news.removed-tweet-widget.title

news.removed-tweet-widget.content

อย่างไรก็ตาม Hyperliquid ไม่มีแผนปิดตลาดที่เปิดให้บริการอยู่ หรือกำหนดให้ผู้ใช้ทุกคนต้องยืนยันตัวตน แต่รูปแบบใหม่นี้จะเปิดให้โครงสร้างพื้นฐานสาธารณะเดียวกันรองรับทั้งตลาดเปิดและแพลตฟอร์มซื้อขายแยกต่างหาก ซึ่งผู้ดำเนินการที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลเป็นผู้กำหนดกฎการเข้าถึง

ตลาดเปิดเริ่มมีประตูปิดได้อย่างไร

เพื่อทำความเข้าใจว่าเหตุใด Hyperliquid จึงต้องใช้โครงสร้างนี้ ต้องย้อนดูพัฒนาการของ HIP-3 กลไกนี้เปิดตัวในปี 2025 เพื่อให้ทีมภายนอกสร้างตลาดฟิวเจอร์สแบบ Perpetual ได้เอง โดยไม่ต้องรอให้แพลตฟอร์มลงรายการสินทรัพย์นั้น

แนวคิดนี้สอดคล้องอย่างใกล้ชิดกับรูปแบบ DeFi แบบดั้งเดิม กล่าวคือใช้โครงสร้างพื้นฐานร่วมกัน แต่ผู้ดำเนินการภายนอกเป็นผู้ตัดสินใจเปิดตลาดแต่ละแห่ง แทนที่จะเป็นกระดานเทรดแบบรวมศูนย์ ต่อมาตลาดเหล่านี้ขยายจากคริปโทเคอร์เรนซีไปสู่สัญญาที่อ้างอิงหุ้น ดัชนีหุ้น ทองคำ สินค้าโภคภัณฑ์ และสินทรัพย์อื่น ๆ

ดูโพสต์บน X กำลังโหลด...

news.removed-tweet-widget.title

news.removed-tweet-widget.content

เมื่อถึงฤดูใบไม้ร่วงปี 2026 HIP-3 ไม่ใช่การทดลองเล็ก ๆ นอกกระแสของแพลตฟอร์มอีกต่อไป

นับตั้งแต่เปิดตัว ตลาดที่สร้างบน HIP-3 มียอดซื้อขายรวมประมาณ $665 พันล้าน โดยในช่วง 30 วันที่ผ่านมาเพียงอย่างเดียวมียอดประมาณ $64.7 พันล้าน ในบางช่วง ตลาดเหล่านี้มีสัดส่วนสำคัญของการซื้อขายฟิวเจอร์สแบบ Perpetual ทั้งหมดบน Hyperliquid

ขณะนี้โครงการกำลังเพิ่มองค์ประกอบอีกชั้นให้กับรูปแบบที่พัฒนามาจนเป็นที่ยอมรับ ภายใต้ HIP-3 ผู้ดำเนินการตลาดแต่ละแห่งจะสามารถจำกัดการเข้าถึงไว้เฉพาะที่อยู่ที่ได้รับอนุมัติ ความแตกต่างสำหรับผู้ใช้มีนัยสำคัญ: การเข้าสู่ตลาดทั่วไปทำได้เพียงเชื่อมต่อกระเป๋าเงิน ส่วนการเข้าถึงตลาดภายใต้การกำกับดูแลจะต้องลงทะเบียนกับบริษัทผู้ดำเนินการก่อน

ที่สำคัญ Hyperliquid เองจะไม่ตรวจสอบ KYC หรือเป็นผู้ตัดสินว่าใครสามารถเทรดได้ ผู้ดำเนินการตลาดจะรับผิดชอบการยืนยันตัวตนลูกค้า การปฏิบัติตามกฎระเบียบ และการจัดการบัญชี

ในกรณีของ Payward คาดว่าความรับผิดชอบเหล่านี้จะแบ่งกันระหว่างหน่วยงานที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลหลายแห่ง Bitnomial จะดูแลตลาดและการชำระราคา ขณะที่ NinjaTrader Clearing จะจัดการบัญชีลูกค้า เมื่อผ่านการยืนยันแล้ว ผู้ใช้จะเข้าถึงตลาดที่เกี่ยวข้องได้ผ่านที่อยู่ที่ได้รับอนุมัติล่วงหน้า

สำหรับบริษัทแล้ว วิธีนี้เปิดโอกาสให้ย้ายกิจกรรมการเทรดมาอยู่บนโครงสร้างพื้นฐานสาธารณะ ขณะที่ยังคงให้หน่วยงานที่ได้รับใบอนุญาตรับผิดชอบ KYC บัญชีลูกค้า และการปฏิบัติตามกฎระเบียบ

เหตุใด Kraken จึงต้องการ Hyperliquid

ความสนใจของ Payward ในรูปแบบนี้ไม่ได้เกิดขึ้นในชั่วข้ามคืน ในปี 2026 บริษัทตกลงเข้าซื้อ Bitnomial ซึ่งเป็นตลาดอนุพันธ์ของสหรัฐฯ ที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล ด้วยมูลค่าสูงสุด $550 ล้าน ในช่วงฤดูร้อน Kraken ได้เริ่มให้บริการฟิวเจอร์สแบบ Perpetual สำหรับ BTC, ETH, SOL และ XRP แก่ลูกค้าในสหรัฐฯ ผ่าน Bitnomial แล้ว

กล่าวอีกนัยหนึ่ง Payward ไม่จำเป็นต้องพึ่ง Hyperliquid เพื่อเริ่มเข้าสู่ตลาดนี้ เพราะกลุ่มบริษัทมีโครงสร้างพื้นฐานภายใต้การกำกับดูแลและสามารถให้บริการลูกค้าในสหรัฐฯ ได้อยู่แล้ว

โครงการริเริ่มใหม่นี้น่าสนใจด้วยเหตุผลอีกประการหนึ่ง นั่นคือจะช่วยให้กิจกรรมการเทรดบางส่วนย้ายไปอยู่บนโครงสร้างพื้นฐานคริปโทสาธารณะ ขณะที่การลงทะเบียนผู้ใช้ การชำระราคา และความรับผิดชอบทางกฎหมายยังอยู่กับบริษัทที่ได้รับใบอนุญาต

สำหรับ Payward แนวทางนี้เปิดโอกาสให้ใช้โครงสร้างพื้นฐานการเทรดที่มีอยู่ของพันธมิตร พร้อมคงองค์ประกอบของบริการที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลไว้ในหน่วยงานของตนเอง ผู้ดำเนินการยังคงรับผิดชอบหน้าที่ที่ไม่สามารถมอบหมายให้โปรโตคอลแบบกระจายศูนย์ได้ ได้แก่ การยืนยันตัวตนลูกค้า การปฏิบัติตามกฎระเบียบ และการจัดการบัญชี

ดูโพสต์บน X กำลังโหลด...

news.removed-tweet-widget.title

news.removed-tweet-widget.content

ส่วน Hyperliquid จะได้เข้าถึงตลาดอีกกลุ่มหนึ่ง นั่นคือสถาบันการเงินที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล ซึ่งใช้แพลตฟอร์มซื้อขายแบบเปิดเต็มรูปแบบเพื่อให้บริการลูกค้าได้ยาก

ในปี 2026 หน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐฯ เริ่มทยอยเปิดทางให้อนุพันธ์คริปโทแบบ Perpetual เข้าสู่ตลาดที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล แม้ก่อนหน้านี้ผลิตภัณฑ์ดังกล่าวจะมีให้บริการเป็นหลักนอกประเทศหรือผ่านแพลตฟอร์มนอกชายฝั่ง

DeFi ที่มี KYC ยังถือเป็นการเงินแบบกระจายศูนย์หรือไม่?

สำหรับผู้สนับสนุน DeFi รูปแบบดั้งเดิม คำตอบอาจดูชัดเจน หากผู้ใช้ต้องลงทะเบียนกับตัวกลาง ยืนยันตัวตน และขออนุญาตก่อนเทรด คุณสมบัติสำคัญประการหนึ่งของการเงินแบบกระจายศูนย์อย่างการเปิดให้ทุกคนเข้าถึงได้ก็จะหายไป

อย่างไรก็ตาม ในกรณีของ Hyperliquid ข้อจำกัดจะไม่ครอบคลุมทั้งแพลตฟอร์ม ผู้ใช้ทั่วไปยังสามารถเทรดในตลาดเปิดได้ ส่วนการยืนยันตัวตนจะจำเป็นเฉพาะในตลาดที่ผู้ดำเนินการกำหนดให้ต้องทำ

แนวทางนี้แยกแนวคิดสองประการที่มักถูกมองว่าแยกจากกันไม่ได้ใน DeFi ออกจากกัน ได้แก่ โครงสร้างพื้นฐานสาธารณะ และกฎการเข้าถึงที่ใช้กับผลิตภัณฑ์ทางการเงินแต่ละประเภท

สำหรับสถาบันการเงินที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล รูปแบบนี้ช่วยแก้ปัญหาสำคัญ โดยสามารถใช้โครงสร้างพื้นฐานสาธารณะได้ โดยไม่ต้องเปิดผลิตภัณฑ์ให้กระเป๋าเงินนิรนามทุกรายเข้าถึง

แต่แนวทางนี้ยังเปลี่ยนบทบาทของโปรโตคอลด้วย Hyperliquid เริ่มมีลักษณะเป็นมากกว่ากระดานเทรดคริปโทแบบเดี่ยวที่ต้องดึงดูดเทรดเดอร์ทุกคนและตัดสินใจเองว่าจะเปิดตลาดใด

แต่โครงการกำลังพยายามเป็นชั้นโครงสร้างพื้นฐานสำหรับการเทรด ที่บริษัทอื่นสามารถนำไปสร้างผลิตภัณฑ์ของตนเองโดยกำหนดเงื่อนไขการเข้าถึงที่แตกต่างกันได้

แผนของ Payward ยังขึ้นอยู่กับการอนุมัติจากหน่วยงานกำกับดูแล จึงยังถือเป็นรูปแบบที่พิสูจน์แล้วไม่ได้ อย่างไรก็ตาม การทดลองนี้แสดงให้เห็นแล้วว่าเส้นแบ่งระหว่าง DeFi กับการเงินแบบดั้งเดิมกำลังเปลี่ยนไป โดยไม่ได้แยกอยู่คนละแพลตฟอร์ม แต่อยู่ภายในโครงสร้างพื้นฐานเดียวกัน

ดังนั้น การนำข้อกำหนด KYC มาใช้กับตลาดบางแห่งของ Hyperliquid ไม่ได้หมายความว่าจะต้องละทิ้งหลักการของ DeFi เสมอไป แต่กำลังเกิดรูปแบบที่ใช้โครงสร้างพื้นฐานสาธารณะร่วมกัน ขณะที่กฎการเข้าถึงกำหนดตามผลิตภัณฑ์ทางการเงินแต่ละประเภท

ตลาดคริปโทแบบเปิดและแพลตฟอร์มซื้อขายภายใต้การกำกับดูแลที่ให้บริการลูกค้าของบริษัทนายหน้าในสหรัฐฯ สามารถอยู่ร่วมกันบนโครงสร้างพื้นฐานเดียวกันได้