ปริศนาคริปโตจีน: ตลาดเฟื่องฟูแม้ถูกแบน?

​จีนพยายามปราบปรามการซื้อขายคริปโตเคอร์เรนซีมานานหลายปี แต่ตลาดคริปโตของประเทศยังห่างไกลจากการล่มสลาย สินทรัพย์ดิจิทัลยังมีเงินหลายพันล้านดอลลาร์ไหลเวียน ขณะที่ฮ่องกงขยายบริการคริปโตภายใต้การกำกับดูแล การแบนคริปโตเคอร์เรนซีของจีนได้ผลหรือไม่ หรือผู้เล่นในตลาดกำลังหาทางหลีกเลี่ยง?

ฮ่องกงขยายสินทรัพย์ดิจิทัล ขณะที่จีนแผ่นดินใหญ่ยังคงแบน

ฮ่องกงกำลังเร่งขยายธุรกิจการเงินดิจิทัล แม้จีนแผ่นดินใหญ่ยังคงจำกัด คริปโตเคอร์เรนซี อย่างเข้มงวด เมื่อวันที่ 4 พฤศจิกายน รัฐบาลฮ่องกงรายงานความคืบหน้าเพิ่มเติมเกี่ยวกับผลิตภัณฑ์ลงทุนในรูปแบบโทเคน การออกใบอนุญาต Stablecoin และโครงสร้างพื้นฐานทางการเงิน ซึ่งสะท้อนแนวทางที่แตกต่างกันอย่างชัดเจนต่อสินทรัพย์ดิจิทัลภายในจีน

ณ สิ้นเดือนกันยายน ฮ่องกงอนุมัติผลิตภัณฑ์ลงทุนรายย่อย 17 รายการที่มีหน่วยลงทุนในรูปแบบโทเคน ซึ่งรวมถึงกองทุนตลาดเงิน ผลิตภัณฑ์ลงทุนทองคำ และกองทุนซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ (ETF) หน่วยลงทุนในรูปแบบโทเคนเหล่านี้มีสินทรัพย์ภายใต้การบริหารประมาณ HK$ 10.3 พันล้าน ($1.3 พันล้าน) กองทุนตลาดเงินในรูปแบบโทเคน 2 กองทุนเริ่มซื้อขายในตลาดรองตลอด 24 ชั่วโมงบนแพลตฟอร์มสินทรัพย์เสมือนที่ได้รับใบอนุญาตในช่วงปลายเดือนตุลาคม

ดูโพสต์บน X กำลังโหลด...

news.removed-tweet-widget.title

news.removed-tweet-widget.content

ความคืบหน้าดังกล่าวเกิดขึ้นหลังจากก้าวสำคัญอีกประการหนึ่ง เมื่อวันที่ 2 พฤศจิกายน ธนาคารกลางฮ่องกงขยายโครงการ Project Ensemble เพื่อรองรับการชำระบัญชีระหว่างธนาคารตลอด 24 ชั่วโมงด้วยเงินของธนาคารกลางสำหรับเงินฝากในรูปแบบโทเคน โครงการนี้มีธนาคาร 12 แห่งและผู้เข้าร่วมในอุตสาหกรรม 20 ราย รวมถึงสถาบันการเงินรายใหญ่ที่กำลังศึกษาเรื่องการชำระเงินและการทำธุรกรรมหลักทรัพย์บนบล็อกเชน

แนวทางของฮ่องกงมุ่งเน้นการออกใบอนุญาตและกำกับดูแล แทนการห้ามธุรกิจคริปโตเคอร์เรนซีโดยสิ้นเชิง ระบบใบอนุญาต Stablecoin ออกใบอนุญาตแก่ผู้ออก 2 รายแรกในเดือนเมษายน 2026 ขณะที่หน่วยงานกำกับดูแลกำลังพัฒนากฎสำหรับบริการสินทรัพย์เสมือนเพิ่มเติม อย่างไรก็ตาม ฮ่องกงดำเนินงานภายใต้ระบบกำกับดูแลทางการเงินที่แยกต่างหาก และความคืบหน้าเหล่านี้ไม่ได้หมายความว่าจีนแผ่นดินใหญ่กำลังเตรียมยกเลิกข้อจำกัดด้านคริปโตเคอร์เรนซี

ตลาดคริปโตเคอร์เรนซีจีนยังคึกคักแม้มีข้อจำกัด

เศรษฐกิจคริปโตเคอร์เรนซีของจีนแผ่นดินใหญ่ยังห่างไกลจากการหยุดนิ่ง Chainalysis บริษัทวิเคราะห์ข้อมูลบล็อกเชนประเมินว่า ในช่วง 12 เดือนจนถึงเดือนมิถุนายน 2026 จีนมีธุรกรรมคริปโตเคอร์เรนซีอย่างน้อย $176.3 พันล้าน ทำให้จีนเป็นหนึ่งในตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลที่ใหญ่ที่สุดในเอเชียตะวันออก แม้จะมีข้อจำกัดต่อแพลตฟอร์มซื้อขายและธุรกิจคริปโตอื่น ๆ

ดูโพสต์บน X กำลังโหลด...

news.removed-tweet-widget.title

news.removed-tweet-widget.content

กิจกรรมส่วนใหญ่เกิดขึ้นนอกแพลตฟอร์มซื้อขายทั่วไป การโอนแบบบุคคลต่อบุคคล (P2P) ในประเทศคิดเป็น 59.1% ของเศรษฐกิจคริปโตเคอร์เรนซีโดยประมาณของจีน โดยผู้ใช้โอนสินทรัพย์ระหว่างกระเป๋าเงินโดยตรง Chainalysis ยังพบว่าจำนวนกระเป๋าเงินที่ไม่ซ้ำกันซึ่งส่งธุรกรรม Stablecoin แบบ P2P เพิ่มขึ้น 43 เท่าระหว่างต้นปี 2024 ถึงกลางปี 2026 ตัวเลขเหล่านี้บ่งชี้ว่ามีการใช้ช่องทางโอนแบบกระจายศูนย์เพิ่มขึ้น แม้ว่ากิจกรรมของกระเป๋าเงินจะไม่ได้สะท้อนจำนวนผู้ลงทุนรายบุคคลโดยตรงก็ตาม

Stablecoin มีบทบาทสำคัญเป็นพิเศษ กระเป๋าเงินที่เชื่อมโยงกับจีนโอน Stablecoin ประมาณ $104.1 พันล้าน ผ่าน 18.1 ล้านธุรกรรมในช่วงเวลาที่ศึกษา ปริมาณธุรกรรมที่สูงบ่งชี้ว่ามีการใช้ Stablecoin เพื่อโอนเงินบ่อยครั้ง มากกว่าถือไว้เป็นเพียงสินทรัพย์ลงทุน อย่างไรก็ตาม เป็นการยากที่จะระบุวัตถุประสงค์ที่แท้จริงของธุรกรรมเหล่านี้

อย่างไรก็ตาม ปักกิ่งแทบไม่แสดงท่าทีว่าจะยอมรับตลาดนี้ ในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 ทางการจีนย้ำข้อห้ามกิจกรรมทางธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับคริปโตเคอร์เรนซี ซึ่งรวมถึงบริการซื้อขาย การออกโทเคน และการแปลงสินทรัพย์ในโลกจริงเป็นโทเคนโดยไม่ได้รับอนุญาต กฎดังกล่าวยังจำกัดผู้ให้บริการจากต่างประเทศไม่ให้ให้บริการแก่ลูกค้าในจีนแผ่นดินใหญ่ และห้ามการออก Stablecoin ที่ผูกกับเงินหยวนในต่างประเทศโดยไม่ได้รับอนุญาต การขุดคริปโตเคอร์เรนซียังคงอยู่ภายใต้มาตรการปราบปรามทั่วประเทศ

หยวนดิจิทัลของจีนเป็นทางเลือกแทนคริปโตเคอร์เรนซีเอกชน

ขณะที่จำกัดการซื้อขาย Bitcoin และ Stablecoin ที่ออกโดยเอกชน จีนกำลังขยายโครงสร้างพื้นฐานด้านสกุลเงินดิจิทัลของตนเอง หยวนดิจิทัล หรือ e-CNY ออกโดยธนาคารประชาชนจีน และออกแบบมาให้ทำหน้าที่เป็นเงินที่เป็นทางการ ไม่ใช่สินทรัพย์เก็งกำไร

จีนประกาศยกระดับโครงสร้างพื้นฐานหยวนดิจิทัลอีกครั้งในเดือนตุลาคม 2026 โดยขยายการรองรับ Smart Contract และแอปพลิเคชันทางการเงิน ณ เดือนกันยายน ธุรกรรม e-CNY สะสมมีมูลค่าประมาณ 31 ล้านล้านหยวน ($4.6 ล้านล้าน) จากธุรกรรม 4.3 พันล้านรายการ ตัวเลขดังกล่าวแสดงให้เห็นขนาดกิจกรรมที่ระบบรองรับ แต่ยอดธุรกรรมสะสมไม่ได้บอกว่ามีผู้ใช้งานเป็นประจำกี่คน

หยวนดิจิทัลรองรับการชำระเงินรายย่อย ธุรกรรมภาครัฐ และการดำเนินงานทางการเงินที่ซับซ้อนยิ่งขึ้น Smart Contract อาจช่วยให้ดำเนินการชำระเงินโดยอัตโนมัติเมื่อเป็นไปตามเงื่อนไขที่กำหนด ซึ่งอาจเอื้อต่อการเงินเพื่อการค้าและการชำระบัญชีระหว่างธุรกิจ อย่างไรก็ตาม e-CNY อยู่ภายใต้กรอบนโยบายการเงินที่บริหารจัดการจากส่วนกลาง แตกต่างจากคริปโตเคอร์เรนซีแบบกระจายศูนย์

จีนจะได้ประโยชน์จากนวัตกรรมคริปโตโดยไม่ยกเลิกการแบนได้หรือไม่?

สำหรับอุตสาหกรรมการเงินดิจิทัลของจีน ความท้าทายคือการเปลี่ยนความก้าวหน้าทางเทคโนโลยีให้เป็นบริการที่ทำกำไรได้ในเชิงพาณิชย์ โครงการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเคนของฮ่องกงอาจเป็นหนึ่งในแนวทาง แต่ผลกระทบเชิงพาณิชย์ในระยะยาวยังไม่แน่นอน

เอ็ดดี ยู ผู้บริหารสูงสุดของธนาคารกลางฮ่องกง กล่าวในเดือนพฤศจิกายนว่า Project Ensemble ก้าวพ้นช่วงทดสอบเบื้องต้นแล้ว:

“ในเวลาเพียงสองปี Project Ensemble ได้เปลี่ยนจากการทดลองและโครงการนำร่อง เข้าสู่ระยะใหม่ที่มุ่งส่งเสริมการนำแอปพลิเคชันด้านการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเคนไปใช้ในเชิงพาณิชย์ในฮ่องกง”

ดูโพสต์บน X กำลังโหลด...

news.removed-tweet-widget.title

news.removed-tweet-widget.content

ธนาคารอาจใช้เงินฝากในรูปแบบโทเคนเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพการชำระบัญชี ขณะที่หลักทรัพย์ดิจิทัลอาจช่วยลดต้นทุนด้านธุรการและเปิดทางให้ทำธุรกรรมนอกเวลาตลาดทั่วไปได้ อย่างไรก็ตาม บริการเหล่านี้ต้องพิสูจน์ว่ามีข้อได้เปรียบเหนือโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่มีอยู่ และการขยายตัวในฮ่องกงไม่ได้รับประกันว่านักลงทุนในจีนแผ่นดินใหญ่จะเข้าถึงบริการได้อย่างกว้างขวางขึ้น

ภูมิทัศน์สินทรัพย์ดิจิทัลของจีนสะท้อนการเติบโตสองรูปแบบที่แตกต่างกัน คริปโตเคอร์เรนซีเอกชนยังคงหมุนเวียนแม้มีข้อจำกัด ขณะที่การเงินดิจิทัลภายใต้การกำกับดูแลขยายตัวผ่านสถาบันการเงินและโครงสร้างพื้นฐานของธนาคารกลาง การพัฒนาเหล่านี้จะอยู่ร่วมกันได้หรือไม่นั้นขึ้นอยู่กับนโยบายของปักกิ่ง ความคืบหน้าเชิงพาณิชย์ของฮ่องกง และอุปสงค์คริปโตเคอร์เรนซีที่ยังคงมีอยู่นอกช่องทางการเงินแบบดั้งเดิม