Alphabet周一启动2026年第二笔欧元债券发行，时隔数日重返债市；此前，令人失望的财报导致其市值创纪录下跌。此次七档债券发行将检验投资者对科技债的需求，市场对人工智能开发成本的担忧正不断加剧。
亮点
- Alphabet发行七档欧元债券。
- 违约保险成本创纪录新高。
- AI支出加剧科技信贷风险。
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据彭博社 报道，Google母公司已为期限从2年至19年的债券开启簿记。初步定价指引显示，两年期固定利率债券的利差约为互换利率中间价上方60个基点，最长期限债券的溢价则为205至210个基点。
财报冲击后，Alphabet重返债市
此次发行正值Alphabet投资者经历艰难一周之后。第三季度营收低于市场预期 ，令市场更加质疑公司不断扩大的AI投资能否带来足够回报。财报表现令人失望，导致Alphabet市值缩水约5000亿美元，创下有记录以来最大跌幅。
压力从股市蔓延至信贷市场。周五，为Alphabet债务投保违约风险的成本上升6.4个基点，创下该公司单日最大涨幅。信用违约互换利差升至近91个基点，反映出市场对其财务前景的担忧加剧。
Alphabet维持今年最高2050亿美元的资本支出计划，AI基础设施是其投资重点的重要组成部分。该公司此前于5月发行六档欧元债券，筹资90亿欧元，相当于约100亿美元。
Barclays、BNP Paribas和Deutsche Bank负责安排周一的交易，预计定价将在当天稍晚公布。
AI投资热潮重塑企业融资
随着大型科技公司愈发依赖债市支持基础设施扩张，Alphabet此次融资正值这一趋势升温之际。Alphabet、Meta、Microsoft、Amazon和Oracle已公布未来数年总额超过3万亿美元的支出承诺。
随着这些承诺的规模引发对未来现金创造能力的疑问，投资者的需求变得更加挑剔。信贷利差扩大表明，债券持有人要求更高的风险补偿，以向采取高成本AI战略的公司提供融资。
Microsoft上周提供了一个截然不同的例子：在财报表现好于预期后，该公司通过发行10档债券筹集250亿美元。认购订单超过发行规模四倍以上，显示业绩令人信服的发行人仍能获得强劲需求。
债券定价检验市场对AI的信心
Alphabet此次交易将重要地反映出投资者愿意对科技借款人承担多大额外风险。其19年期债券的初步发行利差指引最高为互换利率中间价上方210个基点，凸显投资者对长期风险敞口所要求的溢价。
最终定价和订单簿将显示，尽管财报疲软、信用保护成本上升，市场需求能否消化另一笔大型科技公司债券发行。随着AI投资计划几乎没有放缓迹象，融资环境对行业扩张速度的影响可能日益重要。
我们此前指出，疲软季度业绩公布后，Alphabet遭下调评级 ，估值重估令新一轮买入推迟。
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