作为全球持有比特币最多的上市公司，Strategy 的激进 BTC 收购策略正面临关键上限。这一限制将考验该公司在多大程度上能继续将资本市场准入转化为新的比特币购买。
亮点
- Strategy 的 STRC 发行限额约为 283 亿美元。
- 近期以 4,300 万美元购买 535 枚 BTC 的资金主要通过出售 MSTR 股票筹集。
- 现金储备总计 22.5 亿美元，下一笔重大到期债务在 2027 年 9 月。
本文翻译自原文。点击此处阅读由我们的通讯员撰写的原文.
融资机制与近期动态
根据 Delphi Digital 的最新报告，该公司发行永久 A 系列浮动利率优先股 (STRC) 的授权限额约为 283 亿美元。如果在不提高限额的情况下达到这一上限，可能会显著降低未来购买比特币的速度。
周一，Strategy 以 4,300 万美元购入 535 枚比特币，资金主要来自出售 A 类普通股 (MSTR) 而非 STRC。该公司目前的市场净资产价值 (mNAV) 倍数为 1.25 倍。
分析师指出，当 mNAV 溢价较低时，Strategy 往往严重依赖 STRC，将其作为购买比特币的主要筹资工具。当溢价上升时，公司则转向发行普通股。STRC 通过月度分红为投资者提供约 11.5% 的极具吸引力的收益率，深受收益型投资者的青睐。
财务状况与展望
Strategy 目前持有 22.5 亿美元的现金储备。其下一笔重大债务到期时间要到 2027 年 9 月。虽然目前的流动性为即将到来的义务提供了缓冲，但分析师警告称，债务到期压力将在 2028 年大幅增加。
STRC 使 Strategy 能够避免增加新的固定债务到期压力，但它会产生持续的分红义务，需要不断的资本流入。Delphi Digital 强调，该工具到目前为止一直很有效，但现在正接近其结构性极限。
BTC 积累的下一次考验
Delphi 表示，Strategy 现在的关键指标是市场净资产价值（mNAV）。它显示了公司交易价格相对于其加密资产价值的溢价水平。
Strategy 的 mNAV 约为 1.25 倍，低于一年前的 2.11 倍。当溢价较低时，公司倾向于更多地依赖 STRC；当 mNAV 扩大时，它可以更积极地出售 MSTR 来资助 BTC 购买。
在早些时候的一份报告中，我们注意到 Strategy 主导了 3 月份的比特币购买。
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