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Tether通过采取不同于金融业大部分参与者的发展路径，打造了全球最大的稳定币。此后，它将同样的方式应用于监管、投资，并将业务远远拓展至加密领域之外。如今，更大的问题是：这一策略究竟还能延伸多远？
本文翻译自原文。点击此处阅读由我们的通讯员撰写的原文.
这个问题之所以重要，是因为Tether已不再只是USDT背后的公司。凭借数十亿美元的利润，它已投资于能源、比特币挖矿、农业、人工智能、电信及其他业务。乌拉圭原本应成为其扩张版图的一部分，但该项目最终却以一场代价高昂的争端收场。
Tether 于2023年进入乌拉圭，原因是看中了当地的可再生能源资源，以及其在拉丁美洲扩大挖矿布局的计划。由于与国有公用事业公司UTE就电力合同和未付账单发生争议，两个挖矿地点最终被断电。据了解该项目的人士透露，这一失败项目让Tether损失约1.2亿美元。
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与Tether的盈利相比，这笔损失并不算大。但它的重要性在于，这反映出Tether越来越愿意在成就自身的核心业务之外进行大额押注。
Tether为何在欧洲选择了不同的发展路径？
乌拉圭的挫折发生在另一项非传统战略决策之后。欧盟推出《加密资产市场监管法案》（MiCA）后，Tether选择不为USDT申请授权，尤其反对有关稳定币储备的规定。Circle则采取了相反做法，为USDC取得授权；随着欧洲受监管平台日益限制USDT ，Circle的选择逐渐显现出优势。
然而，Tether并未放弃欧洲市场。它投资了欧洲稳定币发行商StablR，其Hadron代币化平台也已被受监管的荷兰发行商Quantoz采用。到目前为止，留在MiCA体系之外也没有严重削弱USDT。
截至6月底，USDT发行量已达到约1846亿美元；与此同时，Tether公布第二季度营业利润为15亿美元，储备缓冲为41.1亿美元。本月还迎来了一项期待已久的里程碑：KPMG美国完成了Tether首次完整财务报表审计，并对其2025年度账目出具无保留意见。
稳定币利润造就了一家截然不同的公司
Tether的成功带来了一个不寻常的问题：如何使用赚取的资金。越来越多时候，答案是投资。
如今，Tether的业务覆盖比特币挖矿 、可再生能源、人工智能、电信、农业及其他行业。尤其是挖矿业务已发展到相当规模，Tether目前披露的活跃站点已超过15个。
Tether此前曾对其挖矿雄心提出更大胆的目标。2025年6月，CEO Paolo Ardoino预测，公司将在当年年底成为全球最大的比特币矿工。
Ardoino表示：“现实地说，到今年年底，Tether将成为全球最大的比特币矿工。”
目前没有公开证据表明Tether实现了这一目标。该公司没有披露足够的挖矿算力数据，无法与最大的运营商直接比较，也没有在之后声称自己取得了第一的位置。Ardoino作出预测一个月后，UTE切断了Tether在乌拉圭的两处挖矿设施的电力供应。
乌拉圭展现了多元化可能带来的代价
眼前的问题是电力。Tether与UTE在这些设施有权获得多少电力的问题上存在分歧：Tether希望获得额外容量，而公用事业公司则将合同约定的电量视为上限。随着争端升级，Tether停止付款，大多数当地员工最终被裁员。
项目选址可能还存在更根本的问题。乌拉圭拥有以可再生能源为主且可靠的电力系统，但比特币挖矿高度依赖以足够低的成本获得电力，从而维持盈利。
挖矿专家Nicolas Ribeiro直言不讳地表示：“乌拉圭不适合挖矿。”
这一事件说明了多元化面临的更广泛问题。掌握数字美元领域的专业知识，并不意味着自动具备处理电力合同、能源基础设施或工业运营的能力。
Tether仍在押注扩张
比特币挖矿仍是其雄心的一部分。4月，该公司公布了与Canaan和ACME Swisstech共同开发的新型模块化系统，旨在加强对能源使用、冷却和运营成本的控制。
该公司也在推进其他领域的业务。本月，Tether宣布与沙特阿拉伯达成合作，利用其Hadron平台开展面向机构的房地产代币化。它还在持续围绕人工智能、黄金及其他与其成名的稳定币相距甚远的领域构建业务。
其中一些业务的协同性比其他业务更自然。能源可以支持挖矿，而支付和代币化仍与Tether最初的专业领域密切相关。人工智能、农业及其他投资则让它走得更远。
Tether的成功能否超越稳定币？
目前几乎没有证据表明，拒绝MiCA授权或拓展稳定币之外的业务削弱了Tether的核心业务。USDT仍占据主导地位，利润依然可观，而对于Tether这样规模的公司而言，1.2亿美元的损失尚可承受。
然而，随着投资组合不断扩大，Tether越来越像一家由私人控制的投资集团：其利润极其丰厚的稳定币业务为跨多个行业的项目提供资本。这些业务的成功需要相应技能，而发行USDT并不一定能提供这些技能。
拥有进入某个行业的资金，与知道如何在该行业取得成功，是两回事。随着Tether的雄心不断扩大，问题越来越在于：这家公司能否像创造数十亿美元财富一样成功地投资这些资金。
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