在 SK Hynix 确认其韩国上市股票与美国交易的美国存托凭证（ADR）之间的转换受严格监管限制后，投资者正在重新评估套利策略。该限制紧随这家芯片制造商创纪录的美国上市之后，可能导致两个市场之间巨大的价差持续存在。
亮点
- SK Hynix 将 ADR 转换限制在已发行股票的 2.5%。
- 该配额已通过 265 亿美元的 ADR 发行完全用尽。
- ADR 相对韩国股票的溢价曾高达 51%。
- 该限制减少了首尔和纽约之间的套利机会。
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据 Bloomberg 报道，韩国证券登记结算院表示，SK Hynix 已将可转换为 ADR 的本地股票数量限制在已发行股票总数的 2.5%。随着公司于 7 月 10 日完成 265 亿美元的 ADR 发行，该配额已完全用尽，这意味着除非现有持有者先将其转回韩国上市股票，否则投资者无法创建额外的 ADR。
转换限制改变套利动态
这一澄清解决了围绕 SK Hynix 历史性美国上市 的最大不确定性之一。投资者此前预期，通过将韩国股票转换为 ADR 的能力，可以通过套利交易缩小首尔和纽约之间的价差。
相反，耗尽的转换配额实际上关闭了该机制的一侧。由于无法发行新的 ADR，交易者从两个市场估值差异中获利的机会减少，这增加了美股继续以溢价交易的可能性。
SK Hynix ADR 相对 首尔上市 股票的溢价曾高达 51%，截至周三仍高出约 33%。在新增发的普通股完成韩国交易所上市流程期间，ADR 的发行和注销也将暂停至 7 月 29 日。
投资者重新评估交易策略
转换上限可能会迫使套利投资者平仓，因为他们此前预期一旦可以增发 ADR，溢价就会缩小。随着交易者在韩国当局澄清后调整预期，短期内可能会引发进一步的波动。
该结构类似于台积电（TSMC）所采用的模式，其 ADR 可以注销并转为本地股票，但不能由台湾上市股票自由创建。数据显示，在过去五年中，台积电的美股 ADR 相对本地上市股票的平均溢价为 12.6%，这表明持续的估值差异可能成为受限存托凭证计划的一个结构性特征。
跨市场定价的新现实
转换限制改变了投资者对 SK Hynix 在全球市场估值的方式。由于 ADR 发行上限已满且账簿在 7 月 29 日前保持关闭，美国和韩国之间的定价脱节时间可能比交易者预期的更长。此案例还凸显了存托凭证结构如何独立于公司的基本面来塑造市场估值。
我们还报道了 SK Hynix 随着 HBM 需求激增超越三星 。
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