MSFT 于 8 月 13 日在 498 美元附近交易，涨幅约为 1.1%，在强劲的第四财季业绩公布后继续回升。Microsoft 本季度营收达到 900 亿美元，同比增长 18%；营业利润为 406 亿美元，调整后每股收益为 4.74 美元。
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Azure 和云业务推动季度业绩强劲增长
主要驱动力再次来自云业务：Azure 及其他云服务增长 43%，Azure 年收入首次超过 1,000 亿美元。Microsoft Cloud 营收达到 593 亿美元，同比增长 27%；Microsoft 365 Copilot 的付费席位已超过 3,000 万。同时，More Personal Computing 仍是薄弱环节：该部门营收下降 4%，其中 Windows OEM 和设备业务下降 7%，Xbox 内容和服务业务下降 10%。
AI 基础设施支出成为投资者关注的重点
如今的关键问题不在于需求，而在于满足需求的成本。管理层明确表示，Azure 的需求仍超过现有产能，因此 FY2027 的资本支出将增加；而预计仅下一季度的资本支出就将超过 500 亿美元。这进一步加剧了市场对于 AI 基础设施投资需要多快才能转化为现金流和利润率的讨论。
自研芯片或可缓解长期成本压力
目前来看，业绩证实了该模式的效率：Microsoft 预计 FY2027 仍将保持正自由现金流，而全年营业利润率预计下降幅度不到 1 个百分点。另一个利好因素是公司对自研 AI 芯片的重视：公司正在准备 Maia 300。据报道，Microsoft 正与 TSMC 讨论在 2027 年扩大规模生产，这有望降低对外部加速器供应商的依赖，并帮助控制计算成本。
强劲财报公布后华尔街上调目标价
财报公布后，分析师预测明显改善，但估值区间仍然较大。Bernstein 将目标价上调至 660 美元，认为市场对 AI 产能过度扩张的担忧被夸大；Morgan Stanley 此前则将目标价设为 600 美元，押注 Azure、Copilot 以及 M365 更深入的变现。
估值意味着失望空间更小
即使股价已经反弹，市场目前给予 Microsoft 约 29.6 倍的市盈率，因此若要持续上涨，Azure 必须保持较高增速，同时投入资本回报率逐步改善。主要风险在于，大规模数据中心建设和基础设施租赁承诺的增长速度可能超过 AI 服务的实际变现速度，尤其是在企业客户开始优化支出的情况下。
中东风险主要仍属于运营层面
对 Microsoft 而言，中东更多代表基础设施和运营风险，而非直接的营收风险。公司仍在继续扩大该地区业务，并计划于 2026 年第四季度在沙特阿拉伯开设 Azure 区域；不过，公司在 10-K 文件中也单独指出，数据中心依赖稳定的电力供应、网络基础设施、服务器组件和物流。
波斯湾局势若进一步恶化，可能推高新增产能建设、保险和电力供应成本，并延迟基础设施部署。
尽管如此，目前 MSFT 的基本面仍然偏积极；与此同时，MSFT 股价的下跌目前受到 490 美元附近支撑位的限制，需求可能推动股价再次测试 510–512 美元附近的阻力位。
正如文章 Microsoft 股价跌向 496 美元，卖方挑战强劲的 AI 驱动前景 中所述，一旦失守支撑位，股价可能跌向 470–440 美元区间，届时买盘兴趣或仍将存在。
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