近几周，全球投资者通过杠杆持有 SK Hynix 头寸的融资成本大幅下降。在该公司于美国上市且科技股大幅抛售降低了围绕亚洲最拥挤 AI 交易的集中度风险后，银行开始放宽限制。
亮点
- SK Hynix 掉期利差降至高于 SOFR 150 至 300 个基点。
- 一些银行 6 月收取的利差曾超过 1,000 个基点。
- SK Hynix 股价近期上涨 12.73%，至 169.1 万韩元。
- 杠杆率下降缓解了银行的集中度风险。
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据 Bloomberg 报道，Bank of America、Citigroup、Goldman Sachs 和 JPMorgan 目前对与 SK Hynix 韩国股票挂钩的掉期报价为高于 SOFR 约 150 至 300 个基点。6 月中旬，一些银行收取的利差超过 SOFR 以上 1,000 个基点，或完全拒绝新交易。
拥挤的 AI 交易平仓后，银行放宽限制
这一转变反映出持仓状况发生了重大变化。今年早些时候，对人工智能敞口的强劲需求推动投资者通过杠杆押注 SK Hynix。该公司是 AI 系统所使用的高带宽内存的主要供应商。
截至 6 月 22 日的 12 个月内，该公司的韩国股票上涨了约 11 倍。这轮涨势给提供掉期的银行带来了问题。银行投资组合越来越集中于同一只股票，从而增加了融资和回购市场风险。
SK Hynix 上月在美国出售了美国存托凭证后，情况发生了变化。这一上市 为寻求该公司敞口的投资者提供了另一条途径，也缓解了韩国股票掉期面临的部分压力。
7 月科技股抛售也迫使投资者削减杠杆头寸。韩国 Kospi 当月下跌 22%，创 2008 年 10 月以来最差单月表现。SK Hynix 和 Samsung Electronics 合计占该基准指数近一半权重。
尽管此前遭遇暴跌，SK Hynix 股价 仍大幅反弹。根据最新市场数据，该股报 169.1 万韩元，上涨 12.73%。这一走势表明，即使融资条件改善，市场波动仍然很高。
抛售后杠杆产品规模缩水
投机性持仓的减少也体现在杠杆交易所交易产品上。一款在香港上市、旨在提供 SK Hynix 杠杆敞口的 CSOP 产品，截至周二的资产规模略低于 50 亿美元，不到 6 月 25 日水平的三分之一。
此前限制掉期额度的银行如今正在寻求新业务。利差下降表明，它们认为提供该股票的合成敞口风险已经降低。
融资成本下降意味着什么
更便宜的掉期可能再次提升杠杆持有 SK Hynix 头寸的吸引力，尤其是对于因税收、资本规则或内置杠杆而偏好合成敞口的基金。
但这一变化并不意味着波动性已经消失。杠杆产品规模大幅下降以及近期股价反弹 12.73%，都表明持仓方向可能迅速逆转。对银行和投资者而言，关键问题在于，更便宜的融资会否重新催生另一笔拥挤的 AI 交易，还是仅仅反映出市场流动性有所改善。
我们还报道了SK Hynix 在股价暴跌后公布 290 亿美元回购计划 。
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